Rynek & Raporty

Wczoraj był wielki dzień dla USD/JPY najpierw z agresywną zawrotką od 110,95, a potem ostre przełamanie majowego szczytu na 111,40. Potem nikt już nie oglądał się za siebie i teraz kurs forsuje 112,40. Wszystko to odbywa się w oderwaniu od korelacji z rynkiem długu (10-latki USA stabilne przy 2,86 proc.) i akcji (spadki na Wall Street). Jak sugerowałem w Komentarzu Porannym, jen zaczyna poruszać się jak ryzykowna waluta azjatyckiej gospodarki nastawionej na wymianę handlową, która może ucierpieć przez wojny handlowe. Łącznie, nieważne czy mamy risk-on, czy risk-off, rynek chce rosnąć i to może nas szybko zaprowadzić do 113,70, gdzie dopiero można wyrysować jakiś opór. Ryzykiem są pojedyncze komunikaty/tweety, które pobudzą awersję do ryzyka i algorytmy zaczną kupować jena, ale spodziewałbym się, że takie zjazdy będą chwilowe i szybko podbierane.

Niemiecka agencja DPA donosi, że Trump zagroził wystąpieniem USA z szeregów NATO, jeśli pozostałe państwa „natychmiast” nie zwiększą nakładów na obronność. Informacja została zdobyta od anonimowych źródeł. Rynek szybko reaguje na doniesienia, choć w ograniczonej skali – USD lekko zyskuje do walut ryzykownych. AUD/USD został szybko zepchnięty pod 0,7380, ale powoli odbija.

Brak nowych informacji w temacie wojen handlowych to dobra wiadomość i aktywa ryzykowne starają się wykrzesać z siebie siłę na korektę. Obawy o eskalację są jednak wciąż obecne na drugim planie i niewiele potrzeba, by zmącić spokój. Dolar pozostaje preferowanym kierunkiem ucieczki, a dziś może dostać dodatkowego impulsu w danych o inflacji.

W nowych prognozach Bank Kanady zakłada wzrost PKB 2 proc. w 2018 r., 2,2 proc. w 2019 r. i 1,9 proc. w 2020 r. Bank szczególnie wyraźnie zrewidował wzrost w II kw. 2018 r. do 2,8 proc. z 2,5 proc. zakładanych w kwietniu. BoC zwraca uwagę, że inwestycje przedsiębiorstw i eksport rozwijają się mocniej od wcześniejszych oczekiwań i wysokie poziomy wydatkowania powinny się utrzymać w całym horyzoncie prognozy. Zaznaczono, że lipcowa projekcja uwzględnia wpływ ceł importowych na stal i aluminium, które ostatnio nałożyły USA, jak równie środki zaradcze wprowadzone przez Kanadę. Choć Bank spodziewa się trudnego okresu dostosowawczego w niektórych sektorach, wpływ na wzrost i inflację powinien być skromny. CAD pozostaje mocny - USD/CAD 1,3070.

Komunikat po decyzji RPP zawiera się w rynkowych oczekiwaniach. Rada podtrzymuje opinie, że obecny poziom stóp procentowych sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną. Wyniki nowej projekcji „wskazują na korzystne perspektywy wzrostu aktywności w polskiej gospodarce mimo oczekiwanego obniżenia się dynamiki PKB w kolejnych latach”. Rada widzi „relatywnie wysokie tempo wzrostu” przy utrzymaniu inflacji blisko celu w przewidywalnej przyszłości. Zero wskazówek, aby polityka miała prędko ulec zmianie. Złoty jest stabilny przy 4,32 za euro.

EUR/USD wyskoczył do 1,1730 w reakcji na niespodziewane doniesienia Reutersa, który cytuje źródła powiązane z EBC. Według informacji decydenci w banku centralnym mają odmienne zdanie co do terminu pierwszej podwyżki, a szczególnie do języka forward guidance. W komunikacie po czerwcowym posiedzeniu znalazł się fraza, że podwyżka nastąpi najwcześniej „po lecie” 2019 r. Według przecieków niektórzy członkowie Rady Prezesów dopuszczają natomiast ruch nawet już w lipcu. Naszym zdaniem nieznane źródła komentarzy (nie wiemy np. ile członków EBC ma tak jastrzębie poglądy) raczej ograniczą skalę reakcji rynku i EUR/USD może prędko wrócić niżej.

Na rynku obserwujemy nasilenie umocnienia USD. EUR/USD testuje 1,17, USD/JPY zyskał do 111,20. AUD/USD złamał 0,74, a NZD/USD wyraźnie zjechał pod 0,68. Ruchy widać też w relacji do CAD, GBP i CHF, co wskazuje na generalny przepływ kapitału spójny z poprzednimi okresami nasilenia obaw o wojny handlowe, gdzie USD jest traktowany jako „bezpieczna przystań” pierwszego wyboru.

EUR/USD wczoraj zawrócił pod 1,17, choć odreagowanie przyszło szybko, bo już do 1,1690. Poza tym po rynku nie widać ani energii, a ni kierunku. Można odczuć, że rynek chciałbym ująć z wyceny przesadną słabość EUR i zbudować świeże długie pozycji, ale: na początku tygodnia porażką okazał się atak na 1,18, dane z Eurolandu wciąż potrafią wysyłać negatywne sygnały (jak ZEW we wtorek), a przy przebudzeniu obaw o wojny handlowe trudno jest walczyć z powrotem popytu na USD. Ogólnie zatem nie ma teraz warunków do forsowania wzrostowego scenariusza, ale sprzedający też nie garną się do działania, gdyż mało kto wierzy, że udałoby się złamać 1,15. EUR/USD stał się boiskiem dla day-traderów. W ostatnich minutach kurs schodzi niżej – poziomy do obserwacji do 1,1690 i 1,1625/45. Szczyty z nocy przy 1,1750 są pierwszym oporem.

Tryb apetytu na ryzyko został wyłączony na rynkach finansowych wraz z ogłoszeniem nowej salwy w wojnie handlowej USA z Chinami. Wraca presja na waluty surowcowe i rynków wschodzących, przewagę odzyskuje USD, ale też JPY i CHF. Poza dyskusjami o sporach handlowych dziś pod obserwacją będą decyzje RPP i Banku Kanady.