Rynek & Raporty

Oczekujemy, że Fed powstrzyma się od obniżki stóp procentowych w tym tygodniu. Zmianą będzie zarysowanie gotowości do luzowania, choć wątpimy abyśmy w środę otrzymali jasną deklarację cięcia kosztu pieniądza na kolejnym posiedzeniu w lipcu lub do końca kwartału (we wrześniu). Jakkolwiek przekaz może być zbliżony do rynkowych oczekiwań i Fed jest coraz bliżej rozpoczęcia cyklu obniżek stóp procentowych, to z uwagi na wysokie dyskonto rynkowe do nasilenia presji osłabienia USD potrzeba silnego sygnału jasno umiejscawiającego termin obniżki. Tego możemy w tym tygodniu nie otrzymać.

Na rynku pozytywnie przyjmowana jest informacja, że Trump odbędzie długie spotkanie z Xi podczas szczytu G-20 pod koniec czerwca. Kontrakt na DAX podchodzi ponownie do 12300. USD/JPY rośnie nad 108,50 i notuje około 40 – pipsowy ruch. Zyskują też waluty Antypodów. AUD/USD przerywa serię spadkowych sesji i podchodzi pod 0,6860.

Najwidoczniej poranne memo, które otrzymuje prezydent USA Donald Trump, zawierało informację o przemówieniu Draghiego, gdyż jeden z jego pierwszych tweetów odnosi się do polityki EBC. Napisał, że zapowiedź stymulacji przez EBC osłabia euro i czyni łatwiej dla strefy euro konkurować z USA. Dodał, że strefie euro i Chinom od lata uchodzi to płazem. EUR/USD podskoczył o 20 pipsów do 1,1205.

Jeśli warunki się nie poprawią, „dodatkowa stymulacja monetarna będzie wymagana”. W opinii rynków warunek – zagrożenie dla trwałego powrotu inflacji do celu – jest już spełniony, więc Draghi otworzył drzwi do dalszego luzowania polityki pieniężnej.

EUR/USD obniżył się do 1,12 w reakcji na mowę wprowadzającą prezesa EBC Draghiego na konferencji w Sintrze. Draghi powiedział, że jeśli perspektywy się nie poprawią, dodatkowe działania będą konieczne, a dalsze obniżki stóp procentowych są jednym z narzędzi. Dodał, że wciąż jest przestrzeń do rozszerzenia programu skupu aktywów (QE), a ograniczenia programu są specyficzne dla nieprzewidzianych okoliczności, jakie mogłyby nastąpić (a zatem nie chodzi o ograniczenia prawne). Ryzykiem dnia był gołębi wydźwięk wystąpienia Draghiego i wydaje się, że tym razem Draghi spełnił oczekiwania.

Szerszy rynek pozostaje w uśpieniu przed jutrzejszą decyzją FOMC. W międzyczasie uwaga zwrócona jest ku portugalskiej Sintrze, gdzie prezes EBC Mario Draghi będzie miał dwie okazje (o 10:00 i 16:00), by rozwinąć się na temat strategii banku centralnego po tym, jak ostatnia konferencja po posiedzeniu EBC pozostawiła niedosyt. Dla EUR będą to prędzej negatywne impulsy.

W maju inflacja bazowa zgodnie z oczekiwaniami pozostała na 1,7 proc. r/r. W piątek dowiedzieliśmy się, że inflacja CPI wyniosła 2,4 proc. r/r. Drożejące ceny żywności są głównym motorem przyspieszenia inflacji w maju (np. warzywa podrożały o 22,6 proc. r/r), co nie przekłada się na wzrost inflacji bazowej. EUR/PLN jest stabilny na 4,2590.

Powracającym tematem, który jest bolączką bankierów centralnych, są spadające oczekiwania inflacyjne. W piątek Uniwersytet Michigan w swoim raporcie podał, że długoterminowe oczekiwania inflacyjne (tj. w horyzoncie 5-10 lat) spadły z 2,6 proc. do 2,2 proc. i są najniższe w 40-letniej historii badań. Dla EBC preferowaną miarą inflacji jest swap inflacyjny 5y5y, który mierzy spodziewaną inflację za 5 lat przez kolejne 5 lat. Tutaj także zostały osiągnięte historyczne minima na 1,13 proc., wymazujące cały pozytywny efekt QE. Presja inflacyjna w USA i strefie euro słabnie, co dla banków z mandatem dbania o stabilność cen jest alarmującym sygnałem. Konieczność proaktywnej polityki tłumaczy, dlaczego dla inwestorów tak istotne w tym tygodniu mogą być posiedzenie FOMC i wystąpienia prezesa EBC Draghiego w Sintrze mogą być przełomowe.

Piątkowe wybicie na tegoroczne szczyty zostało brutalnie przerwane przez umocnienie dolara w reakcji na lepsze od oczekiwań dane z USA. Obroniła się (po cenach zamknięcia) linia oporu w postaci długoterminowej linii trendu spadkowego 2014-2019, a nietrwałość wsparcia na 1345 chłodzi zapał popytu. Pozostajemy w pro-wzrostowym układzie, ale niespodziewany zwrot w piątek tonuje optymizm strony kupującej i otwieramy się na fazę konsolidacji z obserwacją poziomów 1319,7 od dołu a strefą 1346,5/1348,1 od góry.