Przegląd rynku złota w październiku 2025: spadające realne stopy procentowe utrzymują wzrost cen

Przegląd kluczowych wyników

W ciągu ostatniego miesiąca ceny metali szlachetnych gwałtownie wzrosły.

• Cena złota we wrześniu 2025 roku ustabilizowała się na poziomie $3815 za uncję, co oznacza wzrost o 10,7% miesiąc do miesiąca i znaczący skok o 43,5% rok do roku
• Pozostałe metale szlachetne również gwałtownie drożały: srebro i platyna wzrosły o 18,8%, a pallad o 14,7% m/m
• Wzrost wartości złota był powszechny, a metal ten wykazał się również siłą w stosunku do głównych walut: wzrósł w stosunku do EUR (+8,9%), CAD (+10,6%), AUD (+9,0%), INR (+9,7%) i CNY (9,1%).

Wycena złota i wskaźniki techniczne

Ostatni wzrost spowodował, że cena złota znalazła się w obszarze technicznej nadwyżki popytu.

• Przewartościowanie: Złoto jest notowane około 25% powyżej swojego długoterminowego realnego trendu logarytmicznego (na podstawie danych z lat 2000-2025). Chociaż jest to wysoki poziom, wciąż znajduje się on znacznie poniżej ekstremów obserwowanych w latach 2011–2012, które wymagałyby wzrostu cen złota do około $6000 za uncję
• Ryzyko korekty: Cena znajduje się w pobliżu górnej granicy kanału wzrostowego, w którym metal utrzymuje się od końca 2023 roku, co sugeruje zwiększone ryzyko korekty
• Przyszłe cele i poziom popytu: Spekulanci prawdopodobnie celują w poziom $4000/oz, a niektórzy inwestorzy zakładają ruch przekraczający $5000/oz. Jeśli nastąpi korekta, długoterminowi kupujący (tacy jak jubilerzy i Banki Centralne) powinni zapewnić solidny popyt, prawdopodobnie tuż poniżej $3500 za uncję.

Pozycjonowanie i popyt

Mimo znaczącego ruchu cen, wskaźniki nie sugerują jeszcze ekstremalnego pozycjonowania spekulacyjnego.

• Pozycje terminowe: Netto otwarte niekomercyjne pozycje terminowe na złoto wyniosły 806,4 tony w tygodniu kończącym się 26 września. Jest to umiarkowanie powyżej średniej z ostatniej dekady (604,5 t) i znacznie poniżej szczytów obserwowanych pod koniec 2024 i na początku 2025 roku.
• Popyt na fundusze ETF: Popyt na fundusze Exchange Traded Funds (ETF) zabezpieczone złotem był solidny. Szacuje się, że dotychczasowy wzrost udziałów pochłonął 20,8% całkowitej podaży z kopalń. Większość tego wzrostu napędzała Ameryka Północna (315,1 t), a następnie Europa (137,6 t) i Azja (101,5 t).
• Skośność opcji call: Skośność zmienności opcji pozostaje zdecydowanie korzystna dla opcji call na złoto, co sugeruje, że inwestorzy pozycjonują się na zyski.

Makroekonomiczne czynniki wsparcia dla złota

Chociaż obecna siła jest zaskakująca, biorąc pod uwagę niską zmienność na rynkach aktywów, kilka podstawowych czynników makroekonomicznych nadal sprzyja złotu.

• Spadające realne stopy procentowe: W miarę jak Rezerwa Federalna będzie obniżać stopy procentowe (kontrakty terminowe na instrumenty o stałym dochodzie wskazują na spadek stopy funduszy federalnych do około 3% do końca 2026 roku), realne rentowności obligacji prawdopodobnie będą nadal spadać. Spadek realnych rentowności zazwyczaj wspiera cenę złota.
• Podatny na osłabienie dolar amerykański: Dolar amerykański pozostaje pod presją i prawdopodobnie będzie się osłabiał. Pomimo niedawnego osłabienia, realny indeks dolara amerykańskiego wciąż jest około 22% powyżej swojego długoterminowego trendu spadkowego, a deficyt na rachunku obrotów bieżących USA (szacowany na $1150 mld w tym roku) czyni dolara podatnym na dalsze spadki.
• Podwyższona niepewność: Niepewność co do polityki gospodarczej utrzymuje się na wysokim poziomie. Indeks Policy Uncertainty Project znacznie przekracza swoją średnią sprzed wyborów prezydenckich w USA, co w dalszym ciągu sprzyja metalowi.

Zryw platyny

Również Platyna doświadczyła znacznego wzrostu, wspinając się do $1621 za uncję, zyskując +18,8% miesiąc do miesiąca, co daje jej 79,4% wzrostu od początku roku.

• Ciasny rynek: Wyniki te odzwierciedlają połączenie niedoboru podaży w stosunku do popytu, ograniczone i mocno trzymane zapasy naziemne oraz niską płynność metalu.
• Backwardation i leasing: Ciasny rynek jest podkreślany przez gwałtowny wzrost stawek leasingowych (obecnie sięgających 40% lub więcej) oraz backwardation cen, ponieważ użytkownicy przemysłowi/komercyjni i jubilerzy konkurują z inwestorami o ograniczoną podaż.
• Utrzymujący się deficyt: WPIC prognozuje, że metal prawdopodobnie będzie miał 850 tys. uncji deficytu w tym roku, a utrzymujące się deficyty mają wyczerpać zapasy naziemne. Oznacza to potrzebę wyższych cen, aby pobudzić podaż i ostudzić popyt spekulacyjny.

Bądź na bieżąco

Aby uzyskać wgląd w ruchy cen złota i trendy rynkowe w czasie rzeczywistym, śledź bieżące analizy rynku: https://www.tms.pl/nonstop/aktualnosci