Przegląd rynku indeksów w listopadzie 2025: akcje pod presją pomimo odbicia

Akcje amerykańskie: wątpliwości co do ożywienia po zamknięciu rządu 

Amerykańskie indeksy giełdowe, w tym S&P500 i Nasdaq100, początkowo zignorowały październikowe zamknięcie rządu i pod koniec miesiąca osiągnęły nowe rekordowe poziomy, napędzane solidnymi zyskami. Jednak na początku listopada nastąpiło załamanie, ponieważ inwestorzy ponownie skupili się na mniej optymistycznych perspektywach makroekonomicznych i politycznych.

• Ostatnie odbicie i czynniki techniczne: Akcje częściowo odrobiły straty po osiągnięciu porozumienia w sprawie zakończenia najdłuższego w historii, trwającego 43 dni zamknięcia administracji federalnej. Z technicznego punktu widzenia, aby sygnalizować kontynuację ożywienia, indeks S&P500 musi odzyskać poziom z 29 października, czyli 6920 punktów.
• Wycena i ryzyko koncentracji: Indeks S&P500 jest obecnie notowany na wysokim poziomie 22,8-krotności prognozowanych na 12 miesięcy zysków IBES. Ryzyko to potęguje rosnąca koncentracja indeksów amerykańskich. Podczas gdy indeks S&P500 wzrósł o 14,5% w ujęciu rok do roku (r/r), jego indeks równoważony wzrósł tylko o 3,6% r/r, co podkreśla ryzyko koncentracji. 
• Kluczowe czynniki makroekonomiczne: Rynek boryka się z wieloma problemami, w tym wysoką niepewnością polityki gospodarczej (która prawdopodobnie pozostanie na wysokim poziomie), wyzwaniami fiskalnymi (wzrostem zadłużenia w stosunku do PKB) oraz kwestiami handlowymi.

Narracja dotycząca generatywnej sztucznej inteligencji pod lupą 

Narracja dotycząca generatywnej sztucznej inteligencji, która od października 2022 r. była głównym motorem wzrostów na rynku akcji w kształcie litery K, jest obecnie otwarcie kwestionowana przez inwestorów.

• Obawy dotyczące finansowania i amortyzacji: Zaniepokojenie inwestorów koncentruje się na wykorzystaniu pozabilansowych instrumentów finansujących oraz ujmowaniu amortyzacji sprzętu informatycznego w księgowości, co może zaniżać wyniki finansowe.
• Szacunki Burry'ego: Inwestor Michael Burry zauważył, że dostawcy usług chmurowych mogą zaniżać amortyzację, szacując, że w latach 2026-2028 niedoszacowanie wyniesie 176 mld USD. Brak odpowiedniego uwzględnienia amortyzacji stwarza ryzyko odpisów i „gwałtownej rewizji cen”.
• Spowolnienie technologiczne: Istnieją również obawy, że postępy w modelach generatywnej sztucznej inteligencji mogą ulegać spowolnieniu, napotykając coraz częściej problemy z „halucynacjami” — tendencją do przedstawiania błędnych informacji jako faktów.

Siła indeksu FTSE100 i banki detaliczne

Pomimo znacznych trudności indeks FTSE100 nadal rośnie i wydaje się, że przekroczy psychologiczny poziom 10 000 punktów.

• Solidne wyniki: FTSE100 wygenerował całkowity zwrot w wysokości 26,7% r/r, na co składa się wzrost indeksu o 23,4% oraz stopa dywidendy na poziomie 3,3%.
• Kluczowe wsparcie: Wynik ten jest wspierany przez silne wyniki banków detalicznych, przemysłu obronnego oraz firm z sektora surowców nieenergetycznych.
• Rewaluacja banków: Banki komercyjne, których wyniki w ostatnim roku były bardzo mocne (np. Standard Chartered wzrósł o 74,7% r/r) , wydają się mieć wciąż relatywnie luźne wyceny. Sama rewaluacja banków ma potencjał, aby podnieść cały indeks FTSE100 o około 6,4%.
• Wycena: 12-miesięczny wskaźnik P/E dla indeksu FTSE100 wynosi 13,1x, czyli nieco poniżej średniej z okresu po 2000 r. (13,3x). Zakładając, że wskaźnik P/E wzrośnie do poziomu szczytowego po globalnym kryzysie finansowym (16x), indeks mógłby wzrosnąć do 11 800 (+19,5%), co sugeruje, że wycena nie stanowi istotnego ograniczenia.

DAX40 w stagnacji pomimo optymistycznych oczekiwań 

Indeks DAX40 zasadniczo utknął w miejscu od połowy maja, notując wahania w szerokim przedziale i wykazując słabość w stosunku do 200-dniowej średniej kroczącej.

• Koncentracja i podatność na ryzyko: DAX40 jest wrażliwy z powodu rosnącej koncentracji w kilku dużych firmach i silnej ujemnej korelacji z indeksem S&P500 VIX.
• Wysokie wyceny: Prognozy wzrostu zysków są wysokie i wynoszą 11,7% r/r. Przy założeniu takiego wzrostu, wskaźnik P/E wynosi 14,6x, znacznie powyżej długoterminowej średniej wynoszącej 12,3x.
• Mało prawdopodobny scenariusz: Analiza regresji sugeruje, że wzrost EPS o 11,7% jest zgodny z wzrostem eksportu towarów o 20,5% r/r, co wydaje się mało prawdopodobne. Przy optymistycznych oczekiwaniach dotyczących zysków i rozciągniętych wycenach, oczekiwania dotyczące zwrotu z DAX40 wydają się niskie.

Bądź na bieżąco

Aby uzyskać wgląd w trendy rynkowe w czasie rzeczywistym, śledź bieżące analizy rynku: https://www.tms.pl/nonstop/aktualnosci