Przegląd rynku indeksów w październiku 2025: powrót ryzyka i zmienności

Początek października 2025 roku przyniósł ostrą korektę na globalnych rynkach akcji, gwałtownie kończąc okres euforii inwestorów i historycznych maksimów głównych indeksów w USA. Ponowne napięcia handlowe na linii Chiny–USA zadziałały jako główny katalizator, wywołując spadek cen akcji, który został dodatkowo wzmocniony przez wysoką pozycję inwestorów i istniejącą już kruchość rynku. Wzrost zmienności oraz koncentracja na ryzykach makroekonomicznych i politycznych definiują perspektywy na kolejne tygodnie.

Kluczowe wskaźniki rynkowe – październik 2025

Główne indeksy globalne odnotowały w ubiegłym miesiącu zróżnicowane wyniki.

Indeksy USA były stonowane. S&P 500 zamknął się na poziomie 6553, odnotowując spadek o -0,5% w ujęciu miesiąc do miesiąca (m/m), ale nadal utrzymując wzrost o 12,7% rok do roku (r/r). Nasdaq był wyjątkiem, wzrastając o 1,0% m/m do 24 222 i odnotowując silny wzrost o 19,5% r/r. Dow Jones zanotował skromny wzrost o 0,2% m/m, zamykając się na 45 480, i był wyższy o 6,1% r/r.
Rynki Europejskie poradziły sobie niewiele lepiej. FTSE 100 umocnił się o 1,4% m/m do 9427, co oznacza wzrost o 14,2% r/r. Natomiast niemiecki DAX 40 osłabił się o -1,1% m/m do 24 241, pomimo bardzo silnego wyniku 25,1% r/r.
Indeks MSCI World stracił -0,4% w skali miesiąca.

Wskaźniki rynkowe – stan na 10 października 2025

Kluczowe powiązane wskaźniki odzwierciedlały wzrost niepewności na rynku.

Wskaźnik P/E (cena do zysku) forward S&P 500 na najbliższe 12 miesięcy wyniósł 22,5 (zmiana m/m: -0,1).
Indeks VIX S&P 500 odnotował gwałtowny wzrost, skacząc o 7,0% m/m do 21,6%.
Złoto znacząco zyskało, rosnąc o 10,6% m/m i 51,3% r/r, osiągając cenę $4017/uncję.
Rentowność 10-letnich obligacji USA wyniosła 4,05%.

Krytyczne zagrożenia dla akcji w USA

Wiele czynników ryzyka nadal wywiera krótkoterminową presję spadkową na indeksy w USA.

Wybuch napięć handlowych: Spadki na rynku 10 października zostały wywołane nałożeniem przez Chiny surowszych ograniczeń na eksport metali ziem rzadkich. Szybką odpowiedzią USA było ogłoszenie potencjalnej 100% taryfy na wszystkie chińskie towary od listopada.
Entuzjazm inwestorów i dźwignia finansowa: Przed korektą nastroje inwestorów były bardzo dobre, a cotygodniowe badanie American Association of Individual Investors (AAII) wykazało, że 45,9% respondentów było nastawionych optymistycznie. Towarzyszyło temu rozciągnięcie wyceny; 12-miesięczny wskaźnik EPS S&P 500 IBES przed korektą wynosił 23,2x, co stanowiło poziom wyceny podobny do okresu bańki internetowej.
Ryzyko koncentracji: Rosnąca koncentracja indeksu Nasdaq 100 stanowi istotne zagrożenie. Pięć największych spółek w indeksie (Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon) stanowi aż 53,68% jego wagi.
Zawieszenie działalności rządu (shutdown): Trwające zawieszenie działalności rządu federalnego USA (od 1 października) może mieć negatywny wpływ na nastroje inwestorów i spowodować niepewność związaną z publikacją kluczowych danych gospodarczych dotyczących Stanów Zjednoczonych.

Indeksy europejskie: studium rozbieżności

FTSE 100: defensywny lider

Brytyjski FTSE 100 kontynuował bicie historycznych rekordów, wspinając się o 1,4% (MoM). Jego struktura oferuje pewien stopień defensywności.

Struktura sektorowa i wycena: FTSE 100 nie jest skoncentrowany sektorowo i brakuje mu znaczących spółek technologicznych. Taka struktura skutkuje bardziej zrelaksowanym wskaźnikiem zysków. Ogólny wskaźnik P/E wzrósł do 13,1x, co jest zbliżone do średniej z okresu po 2000 r. (13,3x).
Perspektywy: Analiza scenariuszy sugeruje, że wzrost zysków o 15% r/r i wzrost wskaźnika P/E do 15x mogłyby wynieść indeks FTSE 100 do poziomu 11 360, co stanowiłoby wzrost o 19,7% r/r.

DAX 40: w obliczu trudności

Niemiecki indeks DAX 40 osłabił się o -1,1% w ujęciu miesięcznym.

Koncentracja: Pięć największych spółek stanowi 42,3% indeksu DAX 40 pod względem kapitalizacji rynkowej, co wskazuje na wysoki stopień koncentracji indeksu.
Rozciągnięta wycena: Wskaźnik P/E DAX 40 utrzymuje się na poziomie 14,9x, powyżej średniej z lat 2004-2025 wynoszącej 12,3x. Podwyższone wyceny dotyczą kilku dużych spółek, takich jak SAP (33,1x) i Siemens Energy (33,2x).
Rozbieżność w zyskach: Zysk na akcję (EPS) DAX 40 spadał przez ostatnie trzy miesiące (spadek o 1,3%). Tymczasem oczekiwania analityków dotyczące wzrostu EPS wzrosły do 10,1% r/r. Ta rozbieżność między faktycznym spadkiem zysków a optymizmem analityków rozciąga wycenę.

Kalendarz ekonomiczny i wyniki spółek

Rynek będzie obserwował kilka kluczowych wydarzeń i raportów wyników spółek od połowy października do początku listopada. Zawieszenie działalności rządu federalnego USA powoduje niepewność co do publikacji danych ekonomicznych, takich jak CPI i Raport o Zatrudnieniu.

Ważne daty do obserwacji:

Piątek, 24 października: USA: Zaplanowana publikacja CPI (wrzesień), ale BLS przełożyło jej datę z powodu zamknięcia administracji federalnej USA.
Środa, 29 października: USA: Posiedzenie Federal Reserve FOMC; rynek instrumentów o stałym dochodzie wycenia obniżkę stóp procentowych o 25 pb do 4,0%. Wyniki ogłaszają też giganci technologiczni Microsoft i Meta Platforms.
Czwartek, 30 października: USA: Wstępny PKB (Q3). Szacunki Atlanta Federal Reserve's GDPNow oscylują obecnie wokół 3,8% (QoQ SAAR). Wyniki ogłaszają również Apple i Amazon.
Piątek, 7 listopada: USA: Raport o Zatrudnieniu (październik).