Przegląd rynku indeksów w czerwcu 2025: globalne rynki akcji rosną, ale wyzwania pozostają

Kluczowe wnioski z czerwca 2025

• Załamanie niedźwiedzich sentymentów, spadek indeksu S&P500 VIX i wskaźnika put-call do poziomów ostatnio obserwowanych w styczniu-lutym jest spójny z odnowionym entuzjazmem inwestorów w USA, ale niepewność gospodarcza i polityczna utrzymuje się.
• Słabnący sektor usług, mniejsza dostępność kredytów i słabsze zaufanie prezesów wskazują na wolniejszy wzrost zysku na akcję w USA w warunkach powrotu do napiętych wycen.
• Amerykańska Rezerwa Federalna na razie bez zmian
• Perspektywy dla zysków FTSE100 wydają się niepewne ze względu na ryzyko handlowe.
• Wyniki DAX40 stają się coraz bardziej powiązane z SAP SE i Siemens Group.

Rynki Amerykańskie: blisko historycznych szczytów

W Stanach Zjednoczonych zarówno Nasdaq100, jak i S&P500 wykazały znaczną siłę, wzrastając odpowiednio o +4,8% miesiąc do miesiąca (m/m) i +3,0% m/m. Indeksy te są obecnie bliskie swoich historycznych szczytów, znajdując się odpowiednio zaledwie -1,4% i -2% od nich. Indeks S&P500 odnotował znaczące odbicie o 24,6% od swojego dołka na początku maja, co doprowadziło do spadku indeksu VIX poniżej 20% i gwałtownego spadku niedźwiedziego sentymentu oraz wskaźnika put-call dla akcji. Odbicie to było związane ze wzrostem zysków wskaźników, mimo skrajnej niepewności polityki gospodarczej, co widać we wzroście oszczędności zapobiegawczych gospodarstw domowych, wolniejszych inwestycjach przedsiębiorstw i wzroście zatrudnienia.

Mimo solidnych raportów o zyskach, zaostrzenie warunków kredytowych, niższe zaufanie prezesów firm oraz ujemne odchylenie w stosunku aktualizacji/obniżek prognoz zysków, wskazuje na coraz bardziej rozciągnięte wyceny i potencjalne przeszkody dla przyszłych wyników. Wskaźnik P/E dla S&P500 na najbliższe 12 miesięcy jest obecnie szacowany na 21,7x, co znacznie przewyższa średnią po 2000 roku wynoszącą 16,7x. Nasdaq100, mimo dobrych wyników (+4,8% m/m), jest coraz bardziej zdominowany przez firmy IT o dużej kapitalizacji, a dziesięć największych firm stanowi 50,1% całego rynku. Ta koncentracja tworzy narastające obawy, sprawiając, że oczekiwania dotyczące wzrostu zysków są silnie zależne od kilku firm i podatne na zakłócenia.

Amerykańska Rezerwa Federalna ma odbyć posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku 18 czerwca. Prawdopodobieństwo natychmiastowej obniżki stóp procentowych spadło niemal do zera, a kontrakty terminowe wyceniają jedynie około 20% prawdopodobieństwa obniżki o 25 punktów bazowych na posiedzeniu FOMC 30 lipca, przy czym pełna obniżka nie jest wyceniana przed październikiem. Fed prawdopodobnie nieco bardziej skłoni się ku jastrzębiemu stanowisku, odzwierciedlając prognozowane większe odchylenie inflacji bazowej powyżej celu niż wzrost bezrobocia od pełnego zatrudnienia. Chociaż krótkoterminowa polityka monetarna stanowi przeszkodę, długoterminowe prognozy sugerują możliwość spadku stopy funduszy federalnych do końca 2027 roku, jeśli gospodarka będzie nadal spowalniać, a inflacja wywołana cłami okaże się przejściowa.

Europejskie giełdy osiągają rekordowe poziomy, napędzane przez konkretne sektory

Europejskie rynki również odnotowały silny miesiąc. Indeks FTSE100 osiągnął rekordowy poziom, natomiast indeks DAX40 odnotował serię rekordowych poziomów w ciągu ostatniego miesiąca.

W Wielkiej Brytanii indeks FTSE100 został podtrzymany przez siłę banków detalicznych i producentów sprzętu obronnego, pomimo spadku ogólnych zysków, co doprowadziło do wzrostu wskaźników wyceny. Kapitalizacja rynkowa indeksu FTSE100 wzrosła o 161,7 mld GBP od początku roku, przy czym pięć banków detalicznych odpowiada za 50,1 mld GBP tego wzrostu, a trzech wykonawców obrony za 53 mld GBP. 12-miesięczny wskaźnik P/E dla FTSE100 wzrósł do 12,6x, blisko swojej średniej po 2000 roku wynoszącej 13,3x, co może dać dużą przestrzeń do ekspansji, zanim wycena stanie się powodem do obaw. Chociaż łagodzenie polityki monetarnej przez Bank Anglii jest wspierające, FTSE100 pozostaje wrażliwy na globalne dynamiki handlowe.

W Niemczech indeks DAX40 nadal jest wspierany przez SAP SE i Siemens Group, które wydają się coraz bardziej napędzać ogólną wydajność indeksu i wskaźniki wyceny. DAX40 wzrósł o 3,4% w ubiegłym miesiącu. W ciągu ostatniego roku kapitalizacja rynkowa SAP SE znacznie wzrosła, stanowiąc obecnie 16,2% indeksu DAX40, przekraczając swój 15% limit dla pojedynczej firmy. Doprowadziło to do uruchomienia nowych indeksów DAX bez limitów i z limitem 20%. Chociaż sentyment gospodarczy w Niemczech pozostaje stłumiony, a 82% respondentów ocenia obecne warunki jako „złe”, Europejski Bank Centralny (EBC) obniżył stopę depozytową o 25 punktów bazowych do 2,0%, powołując się na „słabsze perspektywy na resztę roku”. Ta obniżka stóp, w połączeniu z niższymi prognozami inflacji, sugeruje ostrożne, ale potencjalnie wspierające środowisko monetarne dla niemieckich akcji, choć nadal utrzymują się obawy dotyczące możliwej wojny handlowej między UE a USA.