Rynek & Raporty

Szwajcarski Bank Narodowy powstrzymał się od cięcia stóp procentowych i utrzymał jej poziom na -0,75 proc. EUR/CHF spada w kierunku 1,0950, czyli kluczowego w krótkim poziomie poziomu wsparcia. Władze monetarne podtrzymują gotowość do interwencji w celu przeciwdziała sile waluty. Spodziewamy się, że - pomimo pasywnego podejścia SNB - EUR/CHF będzie stopniowo i mozolnie piął się na wyższe pułapy i zmierzał do 1,1150 – 1,12.

Fed ściął stopy o 25 pb. FOMC pozostaje przy tym pozytywnie nastawiony do perspektyw gospodarki, której ścieżka jest zgodna z oczekiwaniami z lipca. Fed widzi także rosnące ryzyka zewnętrzne, pogorszenie koniunktury w niektórych sferach życia gospodarczego i nie zawaha się ciąć kosztu pieniądza na podstawie napływających danych i informacji.

Powell nie mówi nic nowego, powtarza zadowolenie ze ścieżki, którą podąża gospodarka, ale podkreśla też cały czas gotowość do dalszego cięcia. Widzi słabość eksportu i ISM dla przemysłu, dostrzega problemy Chin i strefy euro. Na konferencji poruszane są już po raz drugi kwestie problemów z płynnością w sektorze bankowym. Powell mówi też o polityce handlowej, podkreślając, że jej kształtowanie nie leży w gestii Fed. EUR/USD odbija w kierunku 1,1040. USD/JPY cofa się do 108,30. Kontrakt na S&P500 jest przy 2985 pkt, czyli około 10 punktów ponad dzisiejszym dołkiem oraz 20 punktów poniżej maksimum z tego tygodnia.

Choć mediana prognoz nie zakłada dalszych cięć stóp przed końcem roku to wypada zauważyć, że aż 7 z 17 decydentów sugerowało taki krok. Oznacza to, ze pod wpływem danych lub zaognienia konfliktu handlowego dalsze redukcje są bardzo prawdopodobne. Warto pamiętać, że wykres optymalnego poziomu stóp procentowych w projekcjach makro tworzy 17 decydentów, ale tylko 10 z nich głosuje (co roku dochodzi do rotacyjnych zmian w gronie szefów regionalnych oddziałów Fed, w Radzie Gubernatorów są też obecnie trzy wakaty). Oznacza to, że mediana z prognoz nie zawsze musi odzwierciedlać rzeczywisty układ sił w gronie decyzyjnym. Dodajmy, że obok Rosengrena i George przeciwko decyzji głosował też Bullard, który chciał mocniejszego cięcia, ruchu o 50 pb. Jeśli chodzi o treść komunikatu, to opis kondycji gospodarki pozostał optymistyczny, ale odnotowano osłabienie eksportu i inwestycji przedsiębiorstw w dobra trwałe.

Poniżej prezentujemy treść komunikatu FOMC. Dolar po decyzji Fed jest minimalnie mocniejszy.

Rezerwa Federalna ścięła stopy procentowe o 25 pb, do przedziału 1,75-2,00 proc. Stopa od nadwyżkowych rezerw została ścięta o 30 pb. Prognozy FOMC wskazują na brak spójności odnośnie do przyszłych kroków. Dolar zyskuje, ale umiarkowanie. EUR/USD spada z okolic 1,1065 o około 20 pisów. USD/JPY wychodzi w kierunku 108,40.

W lipcu dwójka decydentów z frakcji jastrzębi, czyli George i Rosengren oponowała przeciwko cięciu stóp. Sytuacja ta powinna się powtórzyć także dziś. Jeśli pojawi się trzeci sprzeciw przeciw decyzji to najpewniej będzie to głos Bullarda, który nawołuje do cięcia o 50 pb. Warto pamiętać, że wykres optymalnego poziomu stóp procentowych w projekcjach makro tworzy 17 decydentów, ale tylko 10 z nich głosuje (co roku dochodzi do rotacyjnych zmian w gronie szefów regionalnych oddziałów Fed, w Radzie Gubernatorów są też obecnie trzy wakaty). Oznacza to, że mediana z prognoz nie zawsze musi odzwierciedlać rzeczywisty układ sił w gronie decyzyjnym w danym momencie. W naszej ocenie obecnie w FOMC jest jednak czwórka decydentów o neutralnym nastawieniu. Podążają oni w kierunku wyznaczonym przez trio wpływowych przedstawicieli władz, czyli Claridę, Williamsa oraz oczywiście Powella. A ta trójka jest za luzowaniem. Gdyby jednak ktoś (najprędzej Michelle Bowman lub Lael Brainard) także oponował przy decyzji o redukcji stóp, byłby to jednoznacznie pozytywny dla dolara sygnał. Warto mieć to na uwadze, ale podkreślamy, że nasz scenariusz bazowy to dwa głosy przeciw cięciu.

Poniżej prezentujemy najważniejsze dla przebiegu notowań EUR/USD, USD/JPY, złota oraz S&P500 poziomy. W trakcie posiedzenia FOMC należy zwrócić uwagę właśnie na te pułapy, które mogą okazać się istotnymi punktami zwrotnymi. Decyzja o 20:00, konferencja Powella startuje 30 minut później.

Fed na kończącym się w środę posiedzeniu zetnie stopy procentowe o 25 pb - do przedziału 1,75-2,00 procent. Taka ocena nie budzi kontrowersji wśród inwestorów, ale rynek jest mocno podzielony w sprawie retoryki i przyszłych kroków władz monetarnych.