Rynek & Raporty

EUR/USD przełamuje dołki z jesieni i i jest przy 1,0850. Na horyzoncie jest minimum z lutego, czyli 1,0775. W jeszcze większych tarapatach jest funt. GBP/USD jest tak naprawdę najniżej od połowy lat 80. XX wieku. i leci w przepaść. Próby szukania jakichkolwiek punktów zaczepienia prowadzą jedynie do dołków z 1985, które leżą w okolicach 1,05. Pokazuje to, że kurs, będąc na niebadanym terytorium spada jak kamień. Na giełdach za to nieco spokojniej. Kontrakt na S&P500 po raz kolejny spada na dołki i jest poniżej 2400 punktów. W popycie nie ma żadnej siły. Z kolei futures na DAX jest przy 8500 pkt i zanim zaatakuje dołek, musi wybić się z przedziału 8400-9000 pkt. Kurs ropy pogłębia przecenę i jest okolicy 23,50 USD za baryłkę. Nawet poprawa sentymentu nie wystarczyłaby do trwałego wzrostu. W tym przypadku nie dość, że popyt załamał się, to jeszcze rośnie podaż. Wyrwanie się kursu ze spirali wyprzedaży nie wisi w powietrzu...

Kurs ropy WTI flirtuje z 25,00, EUR/PLN wychodzi nad 4,50 a GBP/USD spada do 1,1850. Kontrakt na indeks S&P500 cały czas pozostaje na dolnym limicie zmian, czyli 5 proc. pod wczorajszym zamknięciem. Futures na DAX nie może oderwać się od 8500 pkt a na WIG20 cofa się do 1400 pkt. Na trzy kwadranse przed startem handlu na Wall Street nastroje ulegają wyraźnemu pogorszeniu, dziś awersję do ryzyka widać mocno w notowaniach na rynku walutowym i obligacji skarbowych, przede wszystkim w przestrzeni emerging markets. Warto zwrócić uwagę na gigantyczne tarapaty rubla, który jest pod podwójną presją ropy i odpływu kapitału z EM. Kurs USD/RUB rośnie ponad 6 proc. i zbliża się do 80,00.

Przecena na rynku "czarnego złota" trwa w najlepsze. Surowiec spadł poniżej 25 dolarów za baryłkę a od początku roku został przeceniony o niespełna 59 proc.

Rząd ogłosił pakiet antykryzysowy o wartości ponad 9 proc. PKB, czyli 212 mld złotych. Z tego około 70 mld to wkład Narodowego Banku Polskiego. Impuls budżetowy to 66 mld złotych, co stanowi około 3 proc. PKB Polski. Reszta kwoty to gwarancje dla firm i instrumenty płynnościowe. EUR/PLN nie zareagował wyraźnie i jest przy 4,47.

W środę nasila się wyprzedaż obligacji skarbowych i to przy spadkach na rynku akcji. Powodem utraty zaufania do papierów skarbowych są wątpliwości, jak rządy zapłacą za masywne pakiety fiskalne? Rentowność 10-latek USA rośnie dziś o 7 pb do 1,15 proc., choć jeszcze w ubiegłym tygodniu ucieczka w bezpieczne obligacje sprowadziła oprocentowanie do 0,4 proc. Rentowności niemieckich Bundów rosną o 16 pb do -0,28 proc., a włoskie 10-latki w pewnym momencie skoczyły o 63 pb do 2,99 proc. Presję widać też na polskich obligacjach – oprocentowanie 10-latek wzrasta o 29 pb do 2,1 proc. W takich sytuacjach urasta znaczenie programów skupu obligacji przez banki centralne, inaczej emisja nowego długu stanie się zbyt kosztowna i będzie blokować dalszą pomoc z budżetu na walkę z wirusem.

RPP swoje zrobiła na polu polityki monetarnej tnąc stopy procentowe, uruchamiając skup aktywów i program tanich pożyczek. Taki zestaw instrumentów pokazuje jak istotne dla banku jest zapobieganie zaburzeniom funkcjonowania rynków finansowych. Ma on również zarazem współgrać z kosztownym pakietem osłonowym, nad którym pracuje rząd. Będzie on skutkować znacznym wzrostem potrzeb pożyczkowych, sięgającym nawet kilkudziesięciu miliardów złotych. Polityka RPP współgra z tymi celami poprzez zagwarantowanie sektorowi bankowemu taniego finansowania. Ekspansja fiskalna połączona z luzowaniem ilościowym prowadzi do wzrostu podaży pieniądza. W sytuacji, gdy świat walczy ze skutkami epidemii łącząc obie polityki potencjalny efekt może być dużo lepszy niż samo tylko prowadzenie skupu aktywów, które tak naprawdę jedynie obniża stopy procentowe. Innymi słowy: w ostatnich latach ożywianie koniunktury spoczywało na barkach polityki pieniężnej. Połączenie jej instrumentów z polityką fiskalną i ich silna koordynacja to dużo potężniejsze narzędzie. Zaznaczyć trzeba jednak, że błędem byłoby stawianie znaku równości między ogłaszanymi przez rządy pakietami a wzrostem wydatków. Kwoty liczone w setkach miliardów dolarów, euro, czy funtów w lwiej części odnoszą się do tymczasowego zwiększenia płynności w gospodarce a nie bezpośrednich, bezzwrotnych wydatków publicznych.

Rządy i banki centralne ogłaszają coraz to większe plany w obliczu zagrożenia koronawirusem, które prowadzi do zastopowania gospodarek. Rynki są w poszukiwaniu punktu przegięcia, za którym wprowadzone środki zaradcze zrównoważą negatywne skutki zamykania szkół, restauracji i innych miejsc pracy. Jeszcze tam nie jesteśmy, ale dobrze, że decydenci już są gotowi na najgorsze.

Poniżej publikujemy informację po posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej w dniu 17 marca 2020 r.

Wiemy, że Rada Polityki Pieniężnej po 5 latach bez zmiany poziomu kosztu pieniądza, ścięła stopy procentowe. Cięcie było jednak asymetryczne, mocno zawężono korytarz. Obniżono o 50 pb stopę referencyjną (teraz 1 proc.), stopę lombardową o 100 pb (teraz 1,5 proc.) a stopa depozytowa pozostanie bez zmian (cały czas 0,50 proc.) Pierwsza informacja nie rzuciła światła na kwestie skupu aktywów i pożyczek dla sektora bankowego. Komunikat zostanie opublikowany na stronie banku o 16:30. Kurs EUR/PLN pozostaje w okolicy 4,47, dzisiejsze szczyty to niemal 4,50.