Rynek & Raporty

Według danych GUS sprzedaż detaliczna w cenach stałych w styczniu 2026 r. była o 4,4% wyższa niż rok wcześniej, wobec wzrostu o 4,9% r/r w styczniu 2025 r. W ujęciu miesiąc do miesiąca, bez korekty sezonowej, odnotowano spadek o 17,8% względem grudnia 2025 r., natomiast po wyrównaniu sezonowym obraz jest wyraźnie lepszy: sprzedaż wzrosła o 5,1% r/r oraz o 0,5% m/m, co sugeruje lekki wzrost aktywności po oczyszczeniu z typowych wahań sezonowych.

W ostatnich dniach ponownie nasiliły się napięcia celne w Stanach Zjednoczonych, co wprowadzilo do światowego systemu handlu kolejny element silnej niepewności. W piątek Sąd Najwyższy orzekł nieważność znacznej części ceł importowych wprowadzonych w ubiegłym roku przez administrację Donalda Trumpa. Odpowiedź prezydenta była szybka i zdecydowana. Najpierw zapowiedział globalną stawkę celną w wysokości 10 proc., a już dzień później podniósł ją do 15 proc. W tym samym czasie Unia Europejska zaczęła rozważać zawieszenie dotychczas wynegocjowanego porozumienia handlowego z USA. W rezultacie ponownie znaleźliśmy się w rzeczywistości okreslanej mianem chaosu taryfowego, w której decyzje zapadają dynamicznie, bez trwałych ram instytucjonalnych, a ich obowiązywanie pozostaje niepewne.

Wall Street rozpoczęła piątkową sesję pod presją po publikacji zestawu danych - wyraźne spowolnienie wzrostu gospodarczego przy jednocześnie „gorętszej” inflacji mierzonej wskaźnikikem PCE. Wstępny szacunek BEA pokazał, że PKB USA w IV kw. 2025 wzrósł w tempie 1,4% r/r, znacząco poniżej oczekiwań rynku (ok. 3,0%) i po 4,4% w III kw. Równolegle raport o inflacji PCE za grudzień wskazał na przyspieszenie dynamiki cen w ujęciu miesiąc do miesiąca: zarówno PCE, jak i bazowy PCE wzrosły o 0,4% m/m, a w ujęciu rocznym bazowy PCE utrzymał się w okolicach 3,0% r/r.

Gospodarka Stanów Zjednoczonych wzrosła w czwartym kwartale 2025 roku jedynie o 1,4 procent w ujęciu zanualizowanym kwartał do kwartału, wyraźnie poniżej oczekiwań rynkowych. Konsensus zakładał wzrost na poziomie 3,0 procent, a prognoza Commerzbanku 3,7 procent. Odczyt ten oznacza wyraźne spowolnienie względem bardzo mocnych wyników z drugiego i trzeciego kwartału, kiedy wzrost wyniósł odpowiednio 3,8 oraz 4,4 procent.

W tym tygodniu para GBPNZD konsoliduje się po silnym ruchu spadkowym rozpoczętym na początku 2026 r. Po wzrostach z drugiej połowy 2025 r. rynek wyznaczył szczyt w rejonie 2,345, a następnie od stycznia dynamicznie zniżkował w kierunku 2,24. Obecnie kurs znajduje się w pobliżu 2,2630 i porusza się w ruchu bocznym, co można interpretować jako budowanie „bazy” po impulsie spadkowym – układ typowy dla fazy odpoczynku rynku przed kolejnym ruchem kierunkowym.

W lutym wskaźnik PMI dla przemysłu w strefie euro wzrósł do 50,8 pkt z 49,5 pkt, osiągając 44-miesięczne maksimum i po raz pierwszy od sześciu miesięcy wracając powyżej granicy 50 pkt. Z kolei PMI dla usług wzrósł do 51,8 pkt z 51,6 pkt. Za poprawą stoi przede wszystkim odbicie w Niemczech, które w ostatnich miesiącach stały się głównym motorem zmian w europejskim przemyśle. Niemiecki sektor wytwórczy wzrósł po raz pierwszy od ponad 3,5 roku, a wynik producentów jest najlepszy od 2022 r.

Najnowsze dane makroekonomiczne z Polski wyraźnie zwiększają prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych na marcowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej. Dotychczasowe sygnały płynące od prezesa Narodowego Banku Polskiego Adama Glapińskiego oraz członków RPP, takich jak Ludwik Kotecki, Gabriela Masłowska, Przemysław Litwiniuk czy Henryk Wnorowski, wskazywały na coraz bardziej optymistyczną ocenę perspektyw inflacyjnych. Opublikowane dane za styczeń dostarczają dodatkowego uzasadnienia dla takiego scenariusza.

Donald Trump zaostrzył przekaz wobec Iranu, publicznie sugerując, że Teheran ma maksymalnie 10–15 dni na osiągnięcie porozumienia w sprawie programu nuklearnego, a brak postępu ma być dla Iranu „niefortunny” i może skutkować „naprawdę złymi rzeczami” – według relacji medialnych słowa te padły podczas rozmów z dziennikarzami na pokładzie Air Force One. Równolegle USA wzmacniają obecność wojskową na Bliskim Wschodzie. W doniesieniach pojawiają się informacje o koncentracji szerokiego zestawu sił, w tym dwóch lotniskowców, co z jednej strony stanowi komunikacyjny „pokaz siły”, a z drugiej zwiększa elastyczność operacyjną.

Czwartkowe otwarcie na Wall Street przebiegło pod znakiem spadków: Dow Jones zniżkował o 0,40%, Nasdaq 100 o 0,46%, a S&P 500 o 0,38%. Równolegle na rynku walutowym euro osłabia się wobec dolara o 0,31%, a kurs EURUSD spadł do okolic 1,1750. Nastroje pogorszyły się głównie za sprawą wzrostu niepewności wokół polityki handlowej USA, po doniesieniach, że administracja może rozważać odejście od USMCA na rzecz układów dwustronnych z Kanadą i Meksykiem.