Rynek & Raporty

Majowa sprzedaż detaliczna USA wypada dwa razy mocniej niż zakładały prognozy: wzrost wyniósł 0,8 proc. m/m przy prog. 0,4 proc. Sprzedaż bazowa, trafiająca do wyliczeń PKB, wypadłą lekko mocniej na 0,5 proc. (prog. 0,4 proc.). W obu przypadkach wyliczenia kwietniowe poddano rewizji w górę 0,1 pp. Dane są pozytywne, choć za chwilę zginą w tle konferencji prasowej prezesa EBC Draghiego. Niemniej jednak rynek dostał kolejny powód, by spychać EUR/USD niżej, ale wszystko będzie zależeć od Draghiego.

Komunikat o zakończeniu QE w grudniu 2018 r. był jastrzębią niespodzianką w komunikacie prasowym EBC, jednak bank ujął gołębie akcenty w informacji. EBC wzmocnił forward guidance dotyczący stóp procentowych, które mają pozostać niezmienione co najmniej do końca lata 2019 r., a zmiana nastawienia pozostaje uzależniona od stabilizacji ścieżki inflacji. Zatem pomimo ustalenia daty zakończenia QE, EBC postarał się zahamować spekulacje o ewentualnym wcześniej terminie startu podwyżek. EUR nie podoba się ten element i EUR/USD schodzi do 1,1764.

USD/JPY nie podołała atakowi w stronę 111 i od tego momentu widzimy systematyczne osuwanie się kursu z testem 110 dziś rano. Z technicznego punktu widzenia niepokojąco wygląda knot świecy wyrysowany po decyzji FOMC w środę wieczorem, który będzie wisiał nad handlem i zachęcał podaż do większej aktywności. Przestrzeń do cofnięcia jest otwarta aż do 109,20; następny opór to 108,70. Wzrosty, jeśli powrócą, prawdopodobnie będą budowane mozolnie, jak przez większą część tego tygodnia. Wczorajsze szczyty na 110,85 będą pierwszą przeszkodą.

Złoty pozostaje praktycznie bez zmian po decyzji FOMC i lokalny rynek czeka teraz na EBC. Zachowany zostaje wąski kanał 4,26-4,30 z jeszcze węższym zakresem wahań w środę. Złoty dostaje od innych walut rynków wschodzących, które mocniej reagowały na jastrzębi komunikat Fed wczoraj wieczorem, co wzmacnia moje przekonanie, że polska waluta powinna teraz być bardziej odporna na zewnętrzne szoki, co powinno zamykać handel pod 4,30. Z drugiej strony pozostające w odwodzie napięcia handlowe nie pozwalaj na mocniejszy ruch w stronę 4,25. Dziś rano finalny PCI z Polski wyszedł nieco mocniejszy w ujęciu miesięcznym (0,2 proc. m/m, poprz. 0,1 proc.), ale wskaźnik roczny został na 1,7 proc., co jest neutralne dla PLN. Nic mi nie mówi, abyśmy mieli szybko wyrwać się z tego marazmu.

Dolar próbował skorzystać na jastrzębim wydźwięku decyzji Fed, ale poniósł porażkę bez wsparcia rentowności obligacji skarbowych i przy natłoku innych spraw w tym tygodniu. Dzisiejsza decyzja EBC jest jedną z tych spraw, gdzie może nie brakować niespodzianek. A w odwodzie wciąż mamy napięcia handlowe.

Jerome Powell wypowiada się w pozytywnym tonie o przebiegu procesów gospodarczych, ale obok niskiego bezrobocia podkreśla też niską inflację. Zaznacza, że ostatnie dane były pozytywnie przyjęte przez FOMC, ale walka na froncie inflacji nie jest wcale zakończone. Zapewnia, że polityka pieniężna nie jest na "autopilocie" i każde posiedzenie przynosi nowe, świeże spojrzenie. Ciekawe jest, że od 2019 roku każde posiedzenie będzie wieńczone konferencją w celu poprawy komunikacji.

W komunikacie prasowym po decyzji nie ma zbyt wielu zmian w kwestii oceny sytuacji gospodarczej. Podkreślono kontynuowaną poprawę na rynku pracy, wzrost konsumpcji i inwestycji. Zgodnie z oczekiwaniami usunięto fragment, że warunki gospodarcze wymagają powolnych podwyżek stóp procentowych oraz że stopy procentowe pozostaną przez pewien czas poniżej poziomu zakładanego w długim terminie. Jest to dostosowanie komunikatu do prognozy stopy rezerw federalnych, która w 2020 r. pokazuje wyższy poziom niż w długim okresie. Fed zdecydował też o podwyżce stopy od nadwyżkowych rezerwo o 20 pb (zgodnie z oczekiwaniami). Linki do komunikatu i prognoz poniżej.

USD zyskuje ramię w ramię ze wzrostem rentowności, który za sprawą "dodania" kolejnej, ponadprogramowej względem poprzednich projekcji podwyżki na 2019 najsilniej widoczny jest na papierach 2Y i 3Y. Rentowność dziesięciolatek podnosi się 2 pb i wynosi 2,99 proc. Krzywa ostro się wypłaszcza.

Z projekcji optymalnego poziomu stóp na koniec kolejnych lat (tzw. dot chart) wynika, że Fed w tym roku podniesie stopy jeszcze dwukrotnie. W 2019 scenariuszem bazowym są trzy kolejne podwyżki, a w 2020 roku, po jednym podniesieniu kosztu pieniądza stopy znalazłyby się na 3,5 proc.