Rynek & Raporty

OECD tnie prognozy wzrostu dla globalnej gospodarki. Zdaniem Organizacji w 2020 roku ogólnoświatowa dynamika PKB wyniesie 3 proc. Byłaby to najniższa wartość od globalnego kryzysu finansowego. Podstawy wzrostu pozostają kruche i zagrożone a głównym czynnikiem ryzyka są oczywiście wojny handlowe. Szczególnie mocne rewizje obejmują duże gospodarki wschodzące w tym Brazylię i Indie.

Wczoraj Fed dokonał raczej jastrzębiej obniżki. Dziś Norges Bank podnosi stopy w gołębim stylu. Dolar oodał już praktycznie całość wczorajszego umocnienia a korona norweska notuje skromne umocnienie pomimo faktu, że podwyżka nie była dostatcznie wyceniona i zaskoczyła sporą część rynku.

Szwajcarski Bank Narodowy powstrzymał się od cięcia stóp procentowych i utrzymał jej poziom na -0,75 proc. EUR/CHF spada w kierunku 1,0950, czyli kluczowego w krótkim poziomie poziomu wsparcia. Władze monetarne podtrzymują gotowość do interwencji w celu przeciwdziała sile waluty. Spodziewamy się, że - pomimo pasywnego podejścia SNB - EUR/CHF będzie stopniowo i mozolnie piął się na wyższe pułapy i zmierzał do 1,1150 – 1,12.

Fed ściął stopy o 25 pb. FOMC pozostaje przy tym pozytywnie nastawiony do perspektyw gospodarki, której ścieżka jest zgodna z oczekiwaniami z lipca. Fed widzi także rosnące ryzyka zewnętrzne, pogorszenie koniunktury w niektórych sferach życia gospodarczego i nie zawaha się ciąć kosztu pieniądza na podstawie napływających danych i informacji.

Powell nie mówi nic nowego, powtarza zadowolenie ze ścieżki, którą podąża gospodarka, ale podkreśla też cały czas gotowość do dalszego cięcia. Widzi słabość eksportu i ISM dla przemysłu, dostrzega problemy Chin i strefy euro. Na konferencji poruszane są już po raz drugi kwestie problemów z płynnością w sektorze bankowym. Powell mówi też o polityce handlowej, podkreślając, że jej kształtowanie nie leży w gestii Fed. EUR/USD odbija w kierunku 1,1040. USD/JPY cofa się do 108,30. Kontrakt na S&P500 jest przy 2985 pkt, czyli około 10 punktów ponad dzisiejszym dołkiem oraz 20 punktów poniżej maksimum z tego tygodnia.

Choć mediana prognoz nie zakłada dalszych cięć stóp przed końcem roku to wypada zauważyć, że aż 7 z 17 decydentów sugerowało taki krok. Oznacza to, ze pod wpływem danych lub zaognienia konfliktu handlowego dalsze redukcje są bardzo prawdopodobne. Warto pamiętać, że wykres optymalnego poziomu stóp procentowych w projekcjach makro tworzy 17 decydentów, ale tylko 10 z nich głosuje (co roku dochodzi do rotacyjnych zmian w gronie szefów regionalnych oddziałów Fed, w Radzie Gubernatorów są też obecnie trzy wakaty). Oznacza to, że mediana z prognoz nie zawsze musi odzwierciedlać rzeczywisty układ sił w gronie decyzyjnym. Dodajmy, że obok Rosengrena i George przeciwko decyzji głosował też Bullard, który chciał mocniejszego cięcia, ruchu o 50 pb. Jeśli chodzi o treść komunikatu, to opis kondycji gospodarki pozostał optymistyczny, ale odnotowano osłabienie eksportu i inwestycji przedsiębiorstw w dobra trwałe.

Poniżej prezentujemy treść komunikatu FOMC. Dolar po decyzji Fed jest minimalnie mocniejszy.

Rezerwa Federalna ścięła stopy procentowe o 25 pb, do przedziału 1,75-2,00 proc. Stopa od nadwyżkowych rezerw została ścięta o 30 pb. Prognozy FOMC wskazują na brak spójności odnośnie do przyszłych kroków. Dolar zyskuje, ale umiarkowanie. EUR/USD spada z okolic 1,1065 o około 20 pisów. USD/JPY wychodzi w kierunku 108,40.

W lipcu dwójka decydentów z frakcji jastrzębi, czyli George i Rosengren oponowała przeciwko cięciu stóp. Sytuacja ta powinna się powtórzyć także dziś. Jeśli pojawi się trzeci sprzeciw przeciw decyzji to najpewniej będzie to głos Bullarda, który nawołuje do cięcia o 50 pb. Warto pamiętać, że wykres optymalnego poziomu stóp procentowych w projekcjach makro tworzy 17 decydentów, ale tylko 10 z nich głosuje (co roku dochodzi do rotacyjnych zmian w gronie szefów regionalnych oddziałów Fed, w Radzie Gubernatorów są też obecnie trzy wakaty). Oznacza to, że mediana z prognoz nie zawsze musi odzwierciedlać rzeczywisty układ sił w gronie decyzyjnym w danym momencie. W naszej ocenie obecnie w FOMC jest jednak czwórka decydentów o neutralnym nastawieniu. Podążają oni w kierunku wyznaczonym przez trio wpływowych przedstawicieli władz, czyli Claridę, Williamsa oraz oczywiście Powella. A ta trójka jest za luzowaniem. Gdyby jednak ktoś (najprędzej Michelle Bowman lub Lael Brainard) także oponował przy decyzji o redukcji stóp, byłby to jednoznacznie pozytywny dla dolara sygnał. Warto mieć to na uwadze, ale podkreślamy, że nasz scenariusz bazowy to dwa głosy przeciw cięciu.