Rynek & Raporty

Zmiana głównych crossów z USD od startu konferencji prezesa Fed Powella jasno wskazuje, że dodatkowe informacje przyniosły nasilenie sprzedaży dolara. Dot plot był mniej więcej zgodny z jastrzębimi oczekiwaniami, ale brak sugestii czwartej podwyżki w 2018 r. rozczarowuje. Z wydźwięku konferencji prasowej wynika, że Powell chciał zachować ostrożny ton, inny od swojego wystąpienia w Kongresie pod koniec lutego. Prezentacja poglądów spójnych z opiniami wszystkich członków FOMC jest trudna i wymaga większej ostrożności, stąd podkreślenie wciąż niskiego przełożenia silnego wzrostu zatrudnienia na płace i inflację. Ogólnie USD nie zyskał argumentów do dalszych wzrostów ponad to, co rynek dyskontował przed posiedzeniem.

Prezes Fed nie unika pytań o „dot plot”, ale jego odpowiedzi sugerują tonowanie emocji. Stwierdza, że prognozy na 2019-202 poszły w górę i na koniec 2020 r. wskazują stopę procentową na 3,4 proc., ale podkreśla i „40 pb powyżej szacunków stopy neutralnej”. Jest to prognoza na za 3 lata, a przyszłość jest wysoce niepewna i „nie mamy zdolności patrzenia tak daleko w przyszłość”. „Szczerze nie przywiązywałbym zbytniej uwagi do tego”.

Powell został zapytany o działania w polityce celnej administracji Białego Domu i czy było to dyskutowane na posiedzeniu. Powiedział, że główny wniosek dyskusji był taki, że zmiany w polityce handlowej nie powinny mieć wpływu na perspektywy gospodarcze. Ale członkowie FOMC zwracali uwagę, że w kontaktach z przedstawicielami biznesu pojawiał się temat obaw tej grupy o skutki tej polityki.

Słowa prezesa Fed odnośnie inflacji, polityki pieniężnej i wzrostu nie wnoszą nic nowego, co z reszta widać po stabilizacji notowań USD. W pierwszym pytaniu do pracy Powell wyjaśnia jak wyższe prognozy przełożą się na tempo podwyżek. Stwierdził, że Fed stara się znaleźć „kompromis”, gdyż widać bardzo powolną presję po stronie inflacji i płac pomimo dużego przyrostu zatrudnienia. Wzmianki te mają wydźwięk ostrożności i tonują pozytywne rewizje prognoz wskaźników makro, ale USD nie reaguje.

Brak sugestii agresywnego zacieśniania Fed w 2018 r. pomaga w poprawie rynkowego sentymentu. S&P500 w pewnym momencie zyskiwał ponad 0,8 proc. Na FX najmocniej zyskiwały AUD, NZD i CAD, GBP/USD przebił się przez 1,41, a EUR/USD wyszedł ponad 1,23. Spokojnie jest tylko na USD/JPY, gdzie słabość dolara znosi się z negatywną reakcją jena na spadek awersji do ryzyka. Z kolejnymi minutami przychodzi jednak częściowe odreagowanie, gdyż szybki kapitał stara się jednak realizować zyski jeszcze przed startem konferencji prezesa Powella.

W projekcji na 2018 r. widać duża liczbę pojedynczych prognoz przesuniętych wyżej, ale łącznie dalej dominuje pogląd o tylko trzech podwyżkach w całym 2018 r. Członkowie FOMC bardziej optymistycznie patrzą jednak na perspektywy gospodarki w dalszym okresie, co pozwala zakładać bardziej stromą ścieżkę polityki monetarnej. Źródło: Bloomberg

Rynek już w całości zdyskontował podwyżkę o 25 pb na marcowym posiedzeniu, zatem ocena wydźwięku będzie się opierać na zmianach w projekcji ścieżki stóp procentowych. Bardziej jastrzębi zwrot (podniesienie mediany do czterech podwyżek do końca 2018 r.) wydaje się nam mało prawdopodobny, biorąc pod uwagę neutralne odczyty CPI i płac za luty. Rynek raczej otrzyma od Fed potwierdzenie dla swoich aktualnych oczekiwań, ale to może okazać niewystarczające, by dać wyraźny impuls dla USD.

Na wykresie dziennym złota rysuje się sporych rozmiarów zielona świeca zapowiadająca możliwe wzrosty. Celem byków będzie poziom 1339 USD, czyli zniesienie Fibonacciego 61,8 proc. korespondujące ze szczytami ustanowionymi 26 lutego i 6 marca. Przebicie tej bariery pozwoli na zwyżkę w kierunku 1365 USD, gdzie wypadają tegoroczne maksima. Wsparciem pozostaje 1300 USD (bariera psychologiczna, zniesienie Fibonacciego 50 proc., dołek z 1 marca).

Postęp w negocjacjach Brexitu oraz dane z rynku pracy Wielkiej Brytanii czynią podwyżkę stóp procentowych w maju coraz bardziej możliwą. Choć bezpośrednie sugestie w marcowym komunikacie są mało prawdopodobne, zdecydowanie większe jest pole dla jastrzębich niespodzianek ożywiających debatę o drugiej podwyżce przed końcem roku. To dałoby impuls do dalszego umocnienia funta.