Przegląd rynku złota w listopadzie 2025: czy trend wzrostowy utrzyma się po korekcie?

Po dynamicznym wzroście cen, napędzanym gorączkową aktywnością inwestorów we wrześniu i październiku, rynek złota doświadczył istotnej korekty na przełomie października i listopada. Ta zmienność rodzi pytania o dalszą trajektorię metalu, jednak analiza fundamentalnych czynników sugeruje, że długoterminowy trend wzrostowy złota pozostaje wspierany.

Akcja cenowa i kluczowe poziomy wsparcia

Cena złota (XAU/USD) osiągnęła szczyt 4381 USD/uncję 20 października, co było kulminacją silnego rajdu, po którym nastąpiła korekta wywołana realizacją zysków. Na początku listopada cena złota konsoliduje się w okolicach poziomu 4000 USD/uncję.

Wsparcie krótkoterminowe: Oczekuje się, że długoterminowi nabywcy – w tym jubilerzy, użytkownicy przemysłowi i Banki Centralne – wykażą silne zainteresowanie kupnem w okolicy 3845 USD/uncję, co powinno stanowić kluczowe wsparcie.
Wskaźniki cenowe (stan na 6 listopada 2025 r.): Cena złota wynosiła 3986 USD/uncję, co oznacza wzrost o 45,3% rok do roku (r/r) i 0,7% miesiąc do miesiąca (m/m).

Zachowanie inwestorów: korekta spekulacyjnego nadmiaru

Ostatni skok cenowy był napędzany przez zainteresowanie spekulacyjne, które wywindowało ceny w stan silnej backwardation i spowodowało gwałtowny wzrost stawek leasingowych. W wyniku późniejszej korekty, cena złota spadła o 9,1% w stosunku do szczytu.

Fundusze ETF: Początkowo aktywa ETF-ów zabezpieczonych złotem gwałtownie wzrosły, ale później spadły, odzwierciedlając złagodzenie spekulacyjnego nadmiaru. Oczekuje się jednak, że zasoby ETF-ów ustabilizują się, a następnie wznowią trend wzrostowy, ze spodziewanym wzrostem o około 850 ton w tym roku.
Popyt fizyczny: Popyt inwestorów na fizyczne sztabki złota i ETF-y zabezpieczone złotem jest wysoki, co świadczy o rosnącym postrzeganiu tego aktywa jako monetarnego.

Kluczowe czynniki: dlaczego rajd może być kontynuowany

Mimo krótkoterminowej korekty, środowisko, które napędzało szybkie wzrosty cen złota w 2025 r., pozostaje bez zmian.

Warunki monetarne: Warunki monetarne w USA i na świecie prawdopodobnie będą się nadal luzować. Chociaż Rezerwa Federalna USA zasygnalizowała, że obniżki stóp procentowych nie są jednokierunkowe, ogólny trend jest wspierający.
Niepewność geopolityczna i ekonomiczna: Niepewność geopolityczna i związana z polityką gospodarczą pozostaje podwyższona. Obawy o stabilność dolara amerykańskiego i niezrównoważoną dynamikę deficytu budżetowego/zadłużenia USA prawdopodobnie się utrzymają, napędzając popyt na złoto jako zabezpieczenie.
Dynamika podaży: Krzywa podaży złota jest wysoce nieelastyczna w krótkim okresie, a wydobycie funkcjonuje już na wysokim poziomie wykorzystania. W związku z tym, nawet umiarkowana realokacja portfela z innych aktywów w kierunku złota nadal powoduje szybki wzrost cen.

Podaż i popyt: wypieranie nabywców długoterminowych

Siła popytu inwestycyjnego tworzy unikalną dynamikę na rynku fizycznym:

Spadek popytu na biżuterię: Wysoka cena złota i jej szybki wzrost wypierają nabywców długoterminowych, zwłaszcza konsumentów biżuterii złotej. Popyt na biżuterię gwałtownie spadł na głównych rynkach w III kwartale 2025 r., przy czym w Indiach odnotowano spadek o 31,4% R/R.
Aktywność Banków Centralnych: Sektor publiczny nadal wykazuje solidny popyt na złoto, kupując 219,9 ton w trzecim kwartale. Podwyższona niepewność geopolityczna i gospodarcza na świecie pozostaje zgodna z tym silnym popytem ze strony Banków Centralnych.

Srebro, platyna i pallad: mieszane trendy na rynku metali

Wszystkie metale szlachetne korygują po silnym rajdzie we wrześniu i październiku.

Srebro i platyna: Oba metale odnotowały znaczące wzrosty podczas rajdu: srebro o 45,8%, a platyna o 32,2%. Utrzymują się one w deficycie podaży, cierpiąc z powodu nieelastycznej podaży i ograniczonych zapasów naziemnych. Ta dynamika sugeruje, że po usunięciu spekulacyjnego nadmiaru, metale te również prawdopodobnie wznowią trend wzrostowy.
Pallad: Pallad wykazał się siłą, notując w listopadzie wzrost cen o 7,8% m/m i 32,3% r/r.

Podsumowanie

Podczas gdy korekta cen po silnym rajdzie we wrześniu i październiku była naturalnym rozładowaniem spekulacyjnego nadmiaru, fundamentalne czynniki dla złota – wysoka niepewność, łagodzenie polityki pieniężnej i silny popyt inwestycyjny na fizyczny metal – pozostają wspierające dla jego długoterminowego trendu wzrostowego.