Rynek & Raporty

Wyhamowanie dynamiki wzrostu cen w USA nie wpłynęło istotnie na poprawę sentymentu wśród inwestorów. Wprawdzie niższa inflacja daje argument Rezerwie Federalnej za utrzymywaniem luźnej polityki pieniężnej, ale inwestorzy wolą nie wykonywać pochopnych ruchów przed posiedzeniem FOMC, a generalny spadek apetytu na ryzyko nie dodaje optymizmu. W nadchodzącym tygodniu oczy rynku zwrócone będą ku posiedzeniu decyzyjnym FOMC (środa), a handel powinien być podporządkowany pod to właśnie wydarzenie. Rynek szacuje, że stopa funduszy federalnych zostanie utrzymana na niezmienionym poziomie, jednak to co kluczowe z puntu widzenia rynków finansowych to wskazówki odnośnie wychodzenia z programu skupu aktywów. W mojej opinii prezes Powell skorzysta z argumentów makro (rynek pracy, inflacja) i postara się brzmieć możliwie najbardziej gołębio, jednak ważniejsze od samej konferencji będą oczekiwania innych przedstawicieli Fed odnoście podwyżek stóp procentowych (dot-chart). To ich publikacja powinna przykuć największą uwagę inwestorów, bo pokaże jakie jest nastawienie całego Komitetu, a nie jedynie szefa Rezerwy Federalnej, który nie raz już udowadniał, że należy do gołębiej frakcji. Nie należy się jednak przywiązywać do pierwszych reakcji rynku, gdyż te zwyczajowo są przesadzone i odzwierciedlają jedynie „nagłówki”, a prawdziwa treść skryta jest w środku, tak więc na ostateczną interpretację środowego wydarzenia trzeba będzie chwilę zaczekać. Poza Stanami Zjednoczonymi warto będzie zwrócić uwagę na protokół z posiedzenia RBA (wtorek), a także wrześniowe szacunki PMI dla kilku ważnych gospodarek (czwartek). W odniesieniu do Niemiec ważny będzie wskaźnik Ifo, a wśród mniejszych gospodarek uwagę przykuwa decyzja ws. poziomu stóp procentowych na Węgrzech. W danym z Polski brakuje rewolucyjnych odczytów, niemniej dane o produkcji przemysłowej, czy sprzedaży detalicznej mogą pokazać siłę strony popytowej.

Z opublikowanych w piątek danych z polskiego rynku pracy wynika, że zatrudnienie w sierpniu spadło o 0,2 proc. m/m, co jest pewnym zaskoczeniem. W ujęciu rocznym wynik na poziomie 0,9 proc. również kształtuje się poniżej oczekiwań rynku (1,1 proc. r/r). Jednocześnie rosły wynagrodzenia, których wzrost w sierpniu wyniósł 9,5 proc. r/r. Całość danych wskazuje na problemy z zatrudnieniem pracowników po ustąpieniu pandemii. W pewnym sensie w połączeniu z danymi o wzroście wynagrodzeń potwierdza to anegdotyczne dowody o trudności ze znalezieniem pracowników. Z punktu widzenia makroekonomicznego może to oznaczać początek spirali cenowo - płacowej, która będzie negatywnie wpływać na wzrost cen w długim okresie. Rynek walutowy nie reaguje jednak na dane. PLN wciąż jest słaby, a kurs EUR/PLN rośnie do 4,5765.

Notowania kontraktów na główne indeksy w Europie pokazują wygaśnięcie optymizmu wśród inwestorów. Przecenie ulegają wszystkie główne benchmarki w Stanach Zjednoczonych.

Podczas gdy na rynku walutowym wzbiera awersja do ryzyka, bank centralny Węgier szykuje się do kolejnego posiedzenia decyzyjnego. Złoty pozostaje najsłabszą walutą w regionie.

W czwartek głos zabrał członek RPP Jerzy Kropiwnickim który w wywiadzie przyznał, że jego wsparcie dla podwyżek stóp procentowych będzie uzależnione od tempa odbicia gospodarczego. Jednocześnie Kropiwnicki uważa, że „mała podwyżka jest prawdopodobna, jednak wszystko zależy od tego jak wpłynie ona na wzrost gospodarczy”. Członek RPP wyraził swoje poparcie dla jastrzębich komentarzy panów Gatnara oraz Hardta. Wypowiedź Kropiwnickiego nie jest zaskakująca, gdyż uważany jest on za umiarkowanego członka RPP. Ważniejsze byłyby komentarze dotychczas gołębich przedstawicieli Rady. EUR/PLN znajduje się w czwartek relatywnie wysoko. Kurs sięga 4,57.

Odczyty inflacji są o tyle interesujące, że można się nimi emocjonować kilkukrotnie. Najpierw sierpniowa inflacja zaskoczyła rynek i wg. wstępnych szacunków wyniosła 5,4 proc. r/r, wobec oczekiwań na poziomie 5,1 proc. r/r. Kolejnym razem, przy okazji rewizji, zaskoczony został GUS, gdyż ostatecznie wskaźnik CPI dla Polski uplasował się na poziomie 5,5 proc. r/r. W czwartek opublikowana zostanie wartość wskaźnika bazowego, którą szacuję na około 3,9 proc. r/r. Czy te odczyty mają jednak jakiekolwiek znaczenie?

Niższy od oczekiwań wzrost produkcji przemysłowej w USA przeszkadza giełdowym bykom w obraniu drogi na północ. Indeksy oscylują w okolicy poziomów odniesienia, co odzwierciedla rynkową niepewność.

Korzystne dla inwestorów dane o inflacji konsumenckiej z USA nie wsparły istotnie rajdu ryzyka. Wall Street kończyła sesje poniżej poziomów odniesienia, a start sesji europejskiej przynosi brak zdecydowania wśród inwestorów.

Odczyt inflacji CPI w USA nie przestraszył inwestorów z Wall Street. Niższa dynamika wzrostu cen podsyca oczekiwania na odłożenie w czasie normalizacji polityki pieniężnej w USA i tym samym wspiera rajd ryzyka.