Rynek & Raporty

Cena złota ponownie wzrosła, osiągając poziom 4 155 USD za uncję trojańską, co oznacza wzrost o ponad 100 USD względem piątkowego popołudnia. Głównym katalizatorem ruchu okazała się gwałtowna zmiana oczekiwań dotyczących polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych. Rynek terminowy Fed Funds Futures wycenia obecnie z prawdopodobieństwem ponad 80 proc. obniżkę stóp o 25 punktów bazowych na najbliższym posiedzeniu Fed za dwa tygodnie – jeszcze w czwartek prawdopodobieństwo to zdecydowanie mniej. Do zmiany percepcji przyczyniły się wypowiedzi kluczowych członków FOMC: prezes oddziału Fed w Nowym Jorku John Williams zasugerował gotowość do obniżki w grudniu, a gubernator Miran – dotąd jedyny opowiadający się za cięciem o 50 pb na dwóch poprzednich posiedzeniach – wskazał, że w grudniu poprze redukcję o 25 pb, aby osiągnąć większość w komitecie. To przesunęło równowagę oczekiwań rynkowych wyraźnie w kierunku luzowania.

W listopadzie 2025 roku nastroje konsumentów w strefie euro i całej Unii Europejskiej pozostały stabilne, choć wciąż na niskim poziomie. Wskaźnik zaufania konsumentów w strefie euro utrzymał się na poziomie −14,2, natomiast w UE odnotowano niewielki spadek o 0.1 pkt – do poziomu −13,6. Oba odczyty były zgodne z wcześniejszymi szacunkami wstępnymi, potwierdzając utrzymującą się ostrożność konsumentów wobec sytuacji gospodarczej.

Europejski Bank Centralny w najnowszym półrocznym raporcie o stabilności finansowej ostrzegł przed narastającymi zagrożeniami dla równowagi systemu finansowego w strefie euro. Wskazano, że ryzyka pozostają podwyższone, a ich źródłem są przede wszystkim wysokie wyceny aktywów, rosnące zadłużenie publiczne oraz strukturalne słabości rynków finansowych.

W środę na starcie sesji amerykańskiej indeks Dow Jones zyskał 0.22%, Nasdaq 100 wzrósł o 0.58%, a S&P 500 o 0.38%, co potwierdza kontynuację wzrostowego trendu na Wall Street. Dzisiejszy wzrost rentowności obligacji skarbowych pokazuje, że rynek nie traci z oczu mocnych danych makroekonomicznych, które mogą skłonić Fed do bardziej ostrożnego podejścia wobec cięć stóp. Rentowność 10-letnich obligacji wzrosła o 3,8 pb do poziomu 4,038%, 2-letnich o 4,6 pb do 3,503%, a 30-letnich o 3,0 pb do 4,685%. To reakcja na lepsze od oczekiwań dane dotyczące zamówień na dobra trwałego użytku, które we wrześniu wzrosły o 0.5% m/m, oraz spadek liczby nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych do poziomu 216 tys. Silna kondycja rynku pracy i stabilny popyt inwestycyjny sugerują, że gospodarka USA pozostaje odporna, co może osłabić oczekiwania na szybkie cięcia stóp procentowych w 2026 roku.

Notowania funta odwróciły wcześniejsze wzrosty po tym, jak OBR (Office for Budget Responsibility) niespodziewanie ujawnił kluczowe założenia dotyczące nadchodzącego budżetu jesiennego. Publikacja prognoz fiskalnych – w praktyce zdradzająca większość planowanych zmian – wywołała natychmiastową reakcję rynków. Według OBR, kanclerz Reeves planuje podwyżki podatków o łącznej wartości 26 mld funtów, co ma pozostawić jej ok. 22 mld funtów przestrzeni fiskalnej.

Jeszcze kilka tygodni temu rynek zakładał, że Narodowy Bank Polski utrzyma stopy procentowe bez zmian co najmniej do grudnia. Wynikało to z poprzedniej konferencji prasowej, podczas której prezes Adam Glapiński zasugerował, że dotychczasowe cięcia są wystarczające, a grudniowe posiedzenia RPP mają zwykle charakter „świąteczny” – czyli bez decyzji. Najnowsze dane z polskiej gospodarki istotnie zmieniły jednak ten obraz, wyraźnie zwiększając prawdopodobieństwo cięcia stóp o 25 pb na posiedzeniu 3 grudnia.

Europejskie giełdy rozpoczęły dzisiejszą sesję w pozytywnych nastrojach, kontynuując odbicie widoczne od początku tygodnia. Eurostoxx rośnie o 0,6%, niemiecki DAX o 0,5%, podobnie jak francuski CAC 40, podczas gdy FTSE 100 zyskuje 0,2%. W Hiszpanii IBEX rośnie o 0,4%, a włoski FTSE MIB o 0,4%.

Zaufanie konsumentów w Stanach Zjednoczonych uległo wyraźnemu pogorszeniu w listopadzie, co może rzutować na nastroje zakupowe w zbliżającym się okresie świątecznym. Opublikowany przez Conference Board indeks spadł o 6,8 punktu, osiągając poziom 88,7 — najniższy od siedmiu miesięcy.

Sprzedaż detaliczna i usług gastronomicznych w USA wzrosła o 0,2% względem sierpnia, osiągając wartość 733,3 mld USD. W porównaniu z wrześniem 2024 roku odnotowano wzrost o 4,3%, a średnia roczna dynamika za okres od lipca do września wyniosła 4,5%. Szczególnie silny wzrost dotyczył sprzedaży online, która zwiększyła się o 6% r/r, oraz sektora gastronomicznego – restauracje i bary odnotowały wzrost przychodów o 6,7% r/r. Dane te potwierdzają dobrą kondycję konsumpcji prywatnej, zwłaszcza w obszarach usługowych i handlu internetowego.