Rynek & Raporty

Rynki albo reagują na eskalację konfliktów handlowych USA z resztą świata, albo cieszą się, że ostatnia doba nie przyniosła przykrych niespodzianek. USD pozostaje mocny, czy to jako bezpieczna przystań, czy przy wsparciu fundamentów. Rynek FX przespał azjatycką część sesji i prawdopodobnie w spokoju dobrnie do weekendu.

Kolejny dzień z rzędu USD pnie się w górę. Indeks DXY obecnie znajduje się przy poziomie 94,92. Dolar rośnie dzisiaj na wartości w stosunku do głównych walut krajów G10. Argumenty wspierające aprecjację USD są wciąż takie same: wojny handlowe psują nastroje na rynkach, co przekłada się na większy popyt na amerykańską walutę, narracja Fedu staje się coraz bardziej jastrzębia, a dane makroekonomiczne z USA są solidne. Dzisiejsza spekulacja na spadek dolara wydaje się być błędem, mając na uwadze nadchodzącą publikację danych o inflacji bazowej oraz CPI. Prognozy sugerują wyższą inflację niż w poprzednim roku.

WSJ opublikował wywiad z szefową oddziału Fed w Cleveland Loretta Mester, która ma jastrzębie poglądy (i prawo głosu w tym roku). Mester stwierdziła, że gospodarka z pewnością jest w stanie udźwignąć jeszcze dwie podwyżki stóp procentowych w tym roku. Jej zdaniem, jeśli Fed będzie zwlekał z podwyżkami, może być spóźniony z reakcją na oznaki przegrzania. Według Mester stopa neutralna leży na poziomie 3 proc. Nie ma tutaj zaskoczeń i rynek przyjmuje komentarze neutralnie.

Wczoraj był wielki dzień dla USD/JPY najpierw z agresywną zawrotką od 110,95, a potem ostre przełamanie majowego szczytu na 111,40. Potem nikt już nie oglądał się za siebie i teraz kurs forsuje 112,40. Wszystko to odbywa się w oderwaniu od korelacji z rynkiem długu (10-latki USA stabilne przy 2,86 proc.) i akcji (spadki na Wall Street). Jak sugerowałem w Komentarzu Porannym, jen zaczyna poruszać się jak ryzykowna waluta azjatyckiej gospodarki nastawionej na wymianę handlową, która może ucierpieć przez wojny handlowe. Łącznie, nieważne czy mamy risk-on, czy risk-off, rynek chce rosnąć i to może nas szybko zaprowadzić do 113,70, gdzie dopiero można wyrysować jakiś opór. Ryzykiem są pojedyncze komunikaty/tweety, które pobudzą awersję do ryzyka i algorytmy zaczną kupować jena, ale spodziewałbym się, że takie zjazdy będą chwilowe i szybko podbierane.

Niemiecka agencja DPA donosi, że Trump zagroził wystąpieniem USA z szeregów NATO, jeśli pozostałe państwa „natychmiast” nie zwiększą nakładów na obronność. Informacja została zdobyta od anonimowych źródeł. Rynek szybko reaguje na doniesienia, choć w ograniczonej skali – USD lekko zyskuje do walut ryzykownych. AUD/USD został szybko zepchnięty pod 0,7380, ale powoli odbija.

Brak nowych informacji w temacie wojen handlowych to dobra wiadomość i aktywa ryzykowne starają się wykrzesać z siebie siłę na korektę. Obawy o eskalację są jednak wciąż obecne na drugim planie i niewiele potrzeba, by zmącić spokój. Dolar pozostaje preferowanym kierunkiem ucieczki, a dziś może dostać dodatkowego impulsu w danych o inflacji.

W nowych prognozach Bank Kanady zakłada wzrost PKB 2 proc. w 2018 r., 2,2 proc. w 2019 r. i 1,9 proc. w 2020 r. Bank szczególnie wyraźnie zrewidował wzrost w II kw. 2018 r. do 2,8 proc. z 2,5 proc. zakładanych w kwietniu. BoC zwraca uwagę, że inwestycje przedsiębiorstw i eksport rozwijają się mocniej od wcześniejszych oczekiwań i wysokie poziomy wydatkowania powinny się utrzymać w całym horyzoncie prognozy. Zaznaczono, że lipcowa projekcja uwzględnia wpływ ceł importowych na stal i aluminium, które ostatnio nałożyły USA, jak równie środki zaradcze wprowadzone przez Kanadę. Choć Bank spodziewa się trudnego okresu dostosowawczego w niektórych sektorach, wpływ na wzrost i inflację powinien być skromny. CAD pozostaje mocny - USD/CAD 1,3070.

Komunikat po decyzji RPP zawiera się w rynkowych oczekiwaniach. Rada podtrzymuje opinie, że obecny poziom stóp procentowych sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną. Wyniki nowej projekcji „wskazują na korzystne perspektywy wzrostu aktywności w polskiej gospodarce mimo oczekiwanego obniżenia się dynamiki PKB w kolejnych latach”. Rada widzi „relatywnie wysokie tempo wzrostu” przy utrzymaniu inflacji blisko celu w przewidywalnej przyszłości. Zero wskazówek, aby polityka miała prędko ulec zmianie. Złoty jest stabilny przy 4,32 za euro.

EUR/USD wyskoczył do 1,1730 w reakcji na niespodziewane doniesienia Reutersa, który cytuje źródła powiązane z EBC. Według informacji decydenci w banku centralnym mają odmienne zdanie co do terminu pierwszej podwyżki, a szczególnie do języka forward guidance. W komunikacie po czerwcowym posiedzeniu znalazł się fraza, że podwyżka nastąpi najwcześniej „po lecie” 2019 r. Według przecieków niektórzy członkowie Rady Prezesów dopuszczają natomiast ruch nawet już w lipcu. Naszym zdaniem nieznane źródła komentarzy (nie wiemy np. ile członków EBC ma tak jastrzębie poglądy) raczej ograniczą skalę reakcji rynku i EUR/USD może prędko wrócić niżej.