Rynek & Raporty

Prezes Banku Japonii Kuroda rozpoczął konferencję prasową z gołębim zacięciem i zaznaczeniem, że Bank jest gotowy luzować politykę, jeśli będzie to konieczne. Rynek FX na razie nie pokazuje wiary w gołębiość Kurody. USD/JPY spada dalej do 108,34.

Prawie godzinę po decyzji Fed rynek jest w punkcie wyjścia: EUR/USD spadł od 18:45 6 pipsów, kabel 8. USD/CAD "rusza się" najmocniej, szesnastopipsowe umocnienie CAD to pochodna wzrostów cen ropy WTI kosztuje znów ponad 45 USD. Wprawdzie wzrosło (a raczej: urealniło się) prawdopodobieństwo podwyżki w czerwcu, ale rentowność długu 10Y spada dziś o 7 pb.

Komunikat Fed sprawił, że obecnie prawdopodobieństwo podwyżki w czerwcu wzrosło z 20 do około 30 proc. Kluczem do umocnienia dolara wynikającego z dalszego budowania oczekiwań na taki krok będą napływające dane makro.

Rynek otrzymał dziś dwie kluczowe informacje. Fed nie obawia się już tak czynników zewnętrznych i sytuacji na rynkach finansowych. Fed widzi też spowolnienie tempa wzrostu kontrastujące z utrzymaniem świetnej kondycji rynku pracy. Powoduje to, że teraz inwestorzy muszą szczególnie bacznie śledzić dane z tej sfery gospodarki.

Gołębio na domowym poletku (słabszy wzrost) jastrzębio względem otoczenia zewnętrznego (usunięcie zdania z treści komunikatu). Pierwsza prodolarowa reakcja jest obecnie wymazywana. EUR/USD powraca nad 1,13.

Usunięto zdanie o zewnętrznych czynnikach ryzyka. EUR/USD jest przy 1,1275. Fed widzi siłe rynku pracy pomimo nieco słabszego wzrostu.

Dość istotne, a na pewno bardzo ciekawe będzie to ilu decydentów zdecyduje się nie poprzeć treści dzisiejszego Komunikatu. Śmiało możemy przyjąć, że na taki krok zdecyduje się Esther George z Kansas City Fed, która optuje za szybkimi podwyżkami. Jeśli w jej ślady pójdą inni przedstawiciele frakcji jastrzębi (Bullard, Mester) to będzie to dowód na pogłębiającą się rozbieżność zdań w FOMC. Jeśli, któryś z gołebi będzie oponował sugerując, że konieczne jest łagodzenie (mało prawdopodobny scenariusz), to będzie to czynnik wyraźnie zmniejszający szansę na szybkie podwyżki.

Rynek nie wycenia w pełni, że w tym roku dojdzie do choćby jednej podwyżki stóp. A przecież Fed w grudniu sugerował, że mogą być ich cztery a w marcu, że do końca 2016 roku koszt pieniądza wzrośnie dwukrotnie. Dziś oczywiście do podwyżki nie dojdzie. Jako ciekawostkę dodajmy, że wyższe jest nawet prawdopodobieństwo cięcia (sic!), które szacowane jest na 2 proc. Szanse na czerwcową podwyżkę wynoszą obecnie zaledwie 20 proc. Fed nie podniesie stóp nie doprowadzając wcześniej do sytuacji, w której podwyżka jest przynajmniej w 2/3 wyceniona w momencie jej ogłaszania. Rodzi to poważne implikacje.

Przed miesiącem Janet Yellen bagatelizowała siłę bazowych wskaźników inflacyjnych w USA mówiąc, że Fed musi zobaczyć trwalsze dowody, że nie jest to tendencja tymczasowa. Nie potwierdziły tego ani dane o dynamice wynagrodzeń publikowane jako część raportu z rynku pracy na początku każdego miesiąca, ani tym bardziej wskaźniki inflacyjne za marzec. Dynamika inflacji konsumenckiej i bazowej na poziomie r/r rozczarowała i przestała rosnąć. Fed nie dostał zatem w ostatnim miesiącu argumentów za tym, że nasilenie tendencji inflacyjnych w cenach bazowych jest trwałe.