Przed posiedzeniem RPP: jeden głos o mocy trzech
Neutralne sygnały z gospodarki
Dane makroekonomiczne od ostatniego posiedzenia bynajmniej nie rysują negatywnego obrazu polskiej gospodarki. Po pierwsze inflacja CPI ustabilizowała się na poziomie -0,3 proc. r/r przy oczekiwanym spadku do -0,4 proc. Lepiej wypadał produkcja przemysłowa, rosnąc we wrześniu o 16,5 proc. m/m i tylko spadek sprzedaży detalicznej o 0,9 proc. m/m nieco martwi. Dzisiejszy sygnał ze strony indeksu PMI o powrocie przemysłu do ekspansji (51,2) także przemawia za umiarkowanie pozytywną sytuacją w gospodarce. Z tej strony gołębie skrzydło RPP nie ma argumentów za kolejną obniżką.
To projekcja ma główne znaczenie
Jednakże w tym miesiącu głównym narzędziem, którym będą się posiłkować członkowie RPP, będzie najnowsza projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego. Tutaj raczej pewna jest rewizja w dół szacunków z lipcowej projekcji (dla 2015 r. było wtedy 1,3 proc. dla CPI i 3,6 proc. dla PKB). Silniejsze od oczekiwań cięcie w październiku miało za zadanie przygotować lepsze podstawy dla prognoz (projekcje bazują na założeniu, ze stopy procentowe nie ulegają zmianie w całym horyzoncie prognozy), ale mimo to istnieje ryzyko, że listopadowa projekcja w dalszym ciągu będzie wspierać gołębie skrzydło Rady.
Remis ze wskazaniem
Uważamy, że decyzja o poziomie stóp procentowych kolejny raz leży w rękach prezesa NBP. Podział na obozy w Radzie jest dość wyraźny. Przeciw obniżce w sposób jasny wyrażają się Andrzej Rzońca, Jan Winiecki, Adam Glapiński i Jerzy Hausner. Z kolei pole do dalszych obniżek (nawet jeszcze o 75 pb) widzą Andrzej Bratkowski, Jerzy Osiatyński i Elżbieta Chojna-Duch. Anna Zielińska-Głębocka uzależnia swoją decyzje od listopadowej projekcji, a prezes Marek Belka w swoich wypowiedziach jak zwykle pozostawał enigmatyczny. W tym miejscu należy zaznaczyć, że Zielińska-Głębocka w całej swojej historii w RPP zawsze głosowała zgodnie z prezesem Belką, zatem można przyjąć, że prezes NBP dysponuje aż trzema głosami (jego głos jest liczony podwójnie w przypadku remisu). Konia z rzędem temu, który wie, co myśli prezes NBP. Ostatnimi czasy skłania się bardziej ku gołębiemu stanowisku, stąd sądzimy, że listopad przyniesie obniżkę stóp procentowych o 25 pb. Jednocześnie chcemy zaznaczyć, że prawdopodobieństwo głębszego cięcia jest niezerowe, w zależności od wskazań projekcji.
Dla złotego liczy się, co dalej ze stopami?
Przewidujemy, że wynik posiedzenia RPP w ogólnym rozrachunku będzie pozytywny dla złotego. Rynek pieniężny już zdyskontował 50-punktową obniżkę, więc słabość złotego w przypadku większej obniżki będzie ograniczona. Kluczowa będzie konferencja prasowa po posiedzeniu, gdzie powinniśmy otrzymać wskazówki sugerujące brak obniżek w najbliższej przyszłości. Na październikowej konferencji prezes Belka powiedział, że „jeżeli mamy dokonywać korekty poziomu stóp procentowych, to ona powinna być skoncentrowana w czasie.” Zatem potrzeba głębszego cięcia powinna zostać zaspokojona w jednym kroku, czyli w listopadzie i wszelkie zaakcentowanie otwartości do dalszych cięć w kolejnych miesiącach zaważy na wiarygodności Rady. Jeśli otrzymamy sygnał końca obniżek, ze złotego zejdzie ważny czynnik hamujący jego umocnienie.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
