Poprawa nastrojów zbyt krucha by SNB zmienił politykę
Uważamy, że wzrosty EUR/CHF będą kontynuowane, ale kurs rósł będzie pod wpływem kontynuacji procesu wycofywania się inwestorów z bezpiecznych przystani, bez udziału banku centralnego.
Czynniki, które napędzały w ostatnich miesiącach deprecjację szwajcarskiej waluty, są bowiem niemal odbiciem lustrzanym tych, które w zmusiły przed kilkunastoma miesiącami SNB do wprowadzenia minimalnego kursu wymiany EUR/CHF. Umiarkowany poziom awersji do ryzyka, który potwierdzają niskie implikowane zmienności opcji i historyczne rekordy amerykańskich indeksów będące pochodną ożywienia w USA, Chinach i przede wszystkim stabilizacji rynków obligacji państw peryferyjnych strefy euro. Osłabienie franka, jak i innych walut bezpiecznych wynika zatem głównie z mniejszego popytu na bezpieczne aktywa. W kulminacyjnym momencie wzrosty EUR/CHF, podobnie jak aprecjację euro do pozostałych najważniejszych walut, katalizował proces zacieśniania się warunków monetarnych w strefie euro będący konsekwencją wcześniejszej spłaty pożyczek LTRO przez część instytucji finansowych. Uważamy, że kurs będzie kontynuował wzrosty, jednak bez udziału SNB, a właśnie ze względu na utrzymującą się na niskim poziomie awersję do ryzyka na globalnych rynkach.
Po pierwsze, władze SNB chcą uniknąć powtórzenia procesu akumulacji rezerw walutowych, który byłby nieunikniony po podniesieniu minimalnego poziomu kursu np. do 1,25. Będzie wręcz odwrotnie: nie dość, że nie będą one przyrastać, to bank zacznie je stopniowo (i z zyskiem) odsprzedawać. Po drugie, przy nasilającej się retoryce wojen walutowych, taki krok spotkałby się z ostrą reakcją pozostałych banków centralnych. Wszak kiedy ustanawiano minimalny poziom kursu frank miał za sobą bardzo dynamiczną, zarówno realną, jak i nominalną aprecjację, o której dziś mowy być już oczywiście nie może.
Czynniki krajowe również mają niejednoznaczny wydźwięk. Z jednej tempo wzrostu gospodarczego w IV kwartale było wyższe od prognoz. Jego struktura, ze spadkiem poziomu zapasów na czele jest dobrą wróżbą na 2013 rok. Z kolei tendencje deflacyjne wciąż spędzają władzom sen z powiek. SNB na pewno przygotowuje strategię wyjścia z polityki minimalnego kursu EUR/CHF. Na taki krok zdecyduje się być może w przeciągu roku, jednak jego perspektywa na razie zostaje dosyć odległa. Kolejnymi argumentami przemawiającymi za utrzymaniem obecnego kształtu polityki są kruche podstawy poprawy nastrojów, wolniejsze niż się spodziewano wychodzenie Eurolandu z dołka oraz niejasne perspektywy włoskiej sceny politycznej grożące destabilizacji rynku długu.
Podsumowując, SNB z pewnością opracowuje plan wyjścia z obecnej polityki pieniężnej, jednak nie wdroży go w życie wcześniej niż w IV kwartale 2013. Franka szwajcarskiego czeka w tym czasie deprecjacja, jednak bez czynnego udziału władz monetarnych. Ewentualne zmiany prognoz makroekonomicznych, choć zapewne subtelne, będą ogniskować na sobie uwagę inwestorów.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Bartosz Sawicki
Kierownik Departamentu Analiz
