Przegląd rynku złota w sierpniu 2025: czy inflacja to nowy katalizator?

Stabilne wyniki złota w obliczu niepewności

Podczas gdy inne metale szlachetne, takie jak srebro i platyna, doświadczyły korekt, złoto utrzymało swoją pozycję. Ta stabilność jest godna uwagi, biorąc pod uwagę niską zmienność na rynkach aktywów, stabilnego dolara amerykańskiego i rekordowo wysokie ceny akcji. Głównymi czynnikami wspierającymi złoto są utrzymujące się oczekiwania na łagodzenie polityki pieniężnej oraz ciągła niepewność polityczna. Rynek długu USA wycenia znaczne poluzowanie polityki pieniężnej, co tworzy sprzyjające warunki dla złota.

Zgodnie z raportem World Gold Council za II kwartał, popyt inwestorów na sztabki i fundusze ETF na złoto pozostaje silny, co jest kluczową kwestią, ponieważ wyparł on popyt ze strony tradycyjnych nabywców, takich jak branża jubilerska i banki centralne.

Dynamika podaży i popytu

Po stronie podażowej rynku złota widoczne są interesujące trendy. W drugim kwartale całkowita podaż złota wyniosła 1248,8 ton, a wydobycie kopalń osiągnęło rekordowy poziom 908,6 ton. Mimo to, długoterminowe perspektywy wzrostu wydobycia kopalnianego wydają się być stonowane. Jednocześnie, podaż złota z recyklingu, która jest silnie skorelowana z roczną zmianą ceny złota, mogła już osiągnąć swój szczyt. Całkowita podaż na 2025 rok ma nieznacznie spaść do 4940 ton.

Po stronie popytu obserwujemy wyraźną zmianę:

• Popyt na biżuterię: Sektor ten odnotował znaczny spadek, a produkcja spadła o 14,5% rok do roku w II kwartale. Wynika to w dużej mierze z gwałtownego wzrostu cen złota, co sprawiło, że biżuteria stała się mniej przystępna dla konsumentów.
• Popyt na sztabki i monety: Ten segment odnotował silny wzrost, szczególnie w Chinach, gdzie popyt wzrósł o 43,9% rok do roku. Wzrost ten napędzały takie czynniki, jak rosnąca cena wyrażona w renminbi, obawy gospodarcze i ograniczone alternatywne opcje inwestycyjne.
• Popyt banków centralnych: Zakupy złota przez banki centralne osłabły w II kwartale do 166,5 tony, co oznacza spadek w porównaniu z rokiem poprzednim, prawdopodobnie z powodu wyższych cen złota.
• Popyt na fundusze ETF: W II kwartale zasoby ETF-ów wspieranych złotem wzrosły o 170,5 tony, ze znacznym wzrostem w Ameryce Północnej i Azji. Oczekuje się, że popyt ten pozostanie stabilny, zwłaszcza jeśli warunki monetarne w USA ulegną dalszemu poluzowaniu.

Rola polityki pieniężnej i sygnałów rynkowych

Rynek długu obecnie wycenia wysokie prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną we wrześniu, z oczekiwaniami na kolejne cięcia do końca roku. Jednak rosnące oczekiwania inflacyjne, napędzane presją kosztową związaną z cłami, stanowią dla Fed dylemat. To środowisko niższych stóp procentowych w połączeniu z rosnącą inflacją prawdopodobnie wywrze presję na dolara amerykańskiego i zwiększy zmienność na rynkach aktywów, co stanowi silne wsparcie dla złota.

Jeśli chodzi o wycenę, mimo że cena złota wzrosła o 41,4% rok do roku, analiza deflacyjna sugeruje, że jest ona jedynie umiarkowanie powyżej swojego długoterminowego realnego trendu, co wskazuje, że wycena nie jest znaczącym ograniczeniem.

Aby złoto wznowiło swój wyraźny trend wzrostowy, musi przebić poziom 3450 USD za uncję. Jednakże, przy solidnym popycie inwestorów i sygnałach z polityki pieniężnej wskazujących na sprzyjające otoczenie, perspektywy dla złota pozostają pozytywne.