Pauza w marcu, cykl obniżek na finiszu
Sprzeczne sygnały płynące zarówno z rodzimej gospodarki (np. poprawa warunków finansowych przy jednoczesnym zacieśnianiu się warunków monetarnych), jak i gospodarki globalnej powodują, że władze monetarne dokonają pauzy w redukowaniu kosztu pieniądza. W rezultacie stopa referencyjna zostanie utrzymana na poziomie 3,75 proc. Treść komunikatu z posiedzenia i ton prezesa NBP prawdopodobnie ponownie będą bardziej jastrzębie niż poprzednio. Naszym scenariuszem bazowym jest jednak kolejna obniżka w II kwartale, pokłosiem której będzie zakończenie obniżek na równym historycznemu minimum poziomie 3,50 proc. Za takim scenariuszem przemawia nie w pełni odzwierciedlająca stan gospodarki zaskakująco dobra seria danych makroekonomicznych, z którą kontrastować będą informacje napływające ze sfery realnej w drugiej części miesiąca. Spodziewamy się m.in. spadku dynamiki produkcji przemysłowej z 0,3 do -3,8 proc. r/r i kontynuacji dezinflacji do 1,5 proc. w ujęciu rok do roku w przypadku wskaźnika CPI i 1,3 proc. r/r w przypadku inflacji bazowej. Wydaje się zatem, że niezależnie od wyniku posiedzenia cykl redukcji stóp jest na finiszu, co odnalazło odzwierciedlenie w treści poprzednich komunikatów (Komunikat ze stycznia, Komunikat z lutego). Szczególnie symptomatyczne jest usunięcie jeszcze w styczniu wieńczącego dokument zdania:
Jeśli napływające informacje będą potwierdzały trwałość osłabienia koniunktury gospodarczej, a ryzyko nasilenia się presji inflacyjnej będzie ograniczone, Rada nie wyklucza dalszego złagodzenia polityki pieniężnej.
Odwracanie się rynkowych oczekiwań odnośnie do przyszłego poziomu stóp (rynek przeszacowywał skalę luzowania, o czym wielokrotnie pisaliśmy) było w ostatnim czasie czynnikiem wspierającym złotego. Jednak rynek jest wciąż mocno podzielony. Spośród 38 instytucji ankietowanych przez agencję Bloomberg 22 uważają, że dojdzie do kolejnej redukcji stóp o 25 pb. W rezultacie istnieje znaczne pole do dynamicznego umocnienia polskiej waluty, jeśli stopa referencyjna pozostanie na dotychczasowym poziomie. Nawet obniżka stóp w połączeniu z sygnalizacją końca cyklu łagodzenia i zaostrzeniem tonu władz monetarnych będzie pozytywną kombinacją z punktu widzenia siły złotego, który korzysta i korzystać będzie na wysokim poziomie realnych stóp procentowych.
Nasza prognoza obarczona jest sporym ryzykiem. Zakłada bowiem, że wniosek o obniżkę przepadnie zaledwie jednym głosem. Uważamy, że przeciwko redukcji kosztu pieniądza opowiedzą się A. Kaźmierczak, Z. Gilowska, A. Rzońca, J. Winiecki, A. Glapiński oraz J. Hausner. Kluczowy może okazać się głos ostatniego z wymienionych decydentów. W przypadku równowagi sił stopy zostaną obniżone głosem prezesa NBP, Marka Belki. Kompilację ostatnich wypowiedzi członków RPP zawiera depesza PAP.
Istotnym znakiem zapytania jest również treść projekcji inflacyjnych NBP. Rada zna ich treść, ale zostanie ona upubliczniona dopiero w nadchodzących tygodniach. Nasze szacunki zakładają natomiast, że w kolejnych miesiącach dynamika inflacji będzie jeszcze spadać poniżej dolnej granicy przedziału wokół celu NBP. Powyżej poziomu 1,5 proc. powróci w maju, a wartości zbliżone do celu osiągnie w trzecim kwartale. Obliczana przez nas zgodnie z regułą Taylora optymalny poziom stóp procentowych jest obecnie zbliżony do stopy referencyjnej. Nasilanie się presji inflacyjnej w dalszej części roku sugeruje, że pożądany będzie wyższy poziom stopy procentowej, co sprawia, że obniżenie kosztu pieniądza poniżej historycznego minimum 3,5 proc. jest nieuzasadnione.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Bartosz Sawicki
Kierownik Departamentu Analiz
