CAD – tonąc w ropie
Uważamy, że dane z gospodarki Kanady nie wyrażają jeszcze pełnych skutków spadku cen ropy naftowej. Dopiero niedawno wskaźniki makroekonomiczne zaczęły negatywnie zaskakiwać na czele ze styczniowym indeksem Ivey PMI, który spadł do 45,4 z 55,4 w grudniu. Gwałtowna deterioracja oceny aktywności gospodarczej pokazuje, że kanadyjscy przedsiębiorcy przygotowują się na najgorsze. I nie tylko oni, gdyż Bank Kanady (BoC) na ostatnim posiedzeniu zrewidował w dół prognozy wzrostu na 2015 rok z 2,4 proc. do 1,9 proc. Co więcej, BoC porzucił już oczekiwania, jakoby eksport i inwestycje były motorem ożywienia gospodarczego w kolejnych kwartałach, kładąc większy ciężar na ożywieniu USA i słabości CAD.
Wykres 1. Nie tylko niskie ceny ropy naftowej szkodzą eksportowi Kanady.
[Indeksowana zmiana cen wybranych towarów eksportowych Kanady; 10.02.2014 = 100]
Źródło: Bloomberg, TMS Brokers
Problemy kanadyjskiej gospodarki nie są wyłącznie skutkiem taniejącej ropy naftowej, gdyż spory udział w eksporcie stanowią także inne surowce (złoto, węgiel, aluminium, miedź, ruda żelaza), z których większość pozostaje w trendzie spadkowym. Wyraźne pogorszenie „terms of trade” Kanady na wielu frontach oznacza, że dla odbudowania konkurencyjności Kanady CAD musi być słabszy.
Wykres 2. Terms of trade Kanady - tak źle nie było od 2008 r.
Źródło: Bloomberg, Citi, TMS Brokers
Od strony polityki monetarnej Bank Kanady w styczniu zaskoczył rynki obniżając główną stopę procentową o 25 pb do 0,75 proc., argumentując decyzję negatywnym wpływem spadku cen ropy naftowej na perspektywy wzrostu i inflacji. Prezes banku Stephen Poloz określił decyzję jako zabezpieczenie przed dalszym wpływem negatywnych trendów na rynku surowców i pozostawił otwartą furtkę dla dalszego dostosowania polityki pieniężnej, jeśli warunki ekonomiczne pogorszą się ponad obecne oczekiwania. Biorąc pod uwagę, że bank w swoich prognozach przyjął cenę ropy w długim terminie na poziomie 60 USD/b (prawie 10 USD poniżej bieżących poziomów), sądzimy, że zachodzi wysokie ryzyka utrzymania faktycznej ścieżki wzrostu i inflacji poniżej poziomów oczekiwanych przez BoC. Na tej podstawie spodziewamy się kolejnego cięcia stóp procentowych o 25 pb prawdopodobnie na kolejnym posiedzeniu w marcu, a najpóźniej w kwietniu (jeśli nadchodzące dane będą pozytywnie zaskakiwać).
Wykres 3. Rynek stopy procentowej w Kanadzie wycenia pełną obniżkę o 25 pb dopiero na koniec roku.
Źródło: Bloomberg, TMS Brokers
Rynek stopy procentowej dyskontuje spadek głównej stopy procentowej do 0,50 proc. do końca roku przy zaledwie 4 pb obniżki wycenianej za miesiąc, stąd naszym zdaniem CAD ma istotny potencjał do negatywnej reakcji na decyzję BoC. Ponieważ bank centralny po kolejnej obniżce zapewne utrzyma akomodacyjne nastawienie, a skutki ekonomiczne niskich cen ropy naftowej jeszcze w pełni się nie ujawniły, presja na CAD będzie obecna przez kilka kolejnych miesięcy. Rewidujemy naszą prognozę USD/CAD z 1,18 do 1,31 na koniec 2015 roku.
Wykres 4. CAD - wykres historyczny i prognoza.
Źródło: Bloomberg, TMS Brokers
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
