Kalendarium 27 VII - 03 VIII

Łukasz Zembik

Rezerwa Federalna prawdopodobnie pozostawi na przyszłotygodniowym posiedzeniu przedział stopy funduszy federalnych bez zmian na poziomie 3,50–3,75 proc. Dyskusja o ponownym zacieśnianiu polityki pieniężnej nabiera jednak tempa. Dalsze decyzje będą zależały przede wszystkim od tego, czy spadek inflacji okaże się trwały oraz czy wzrost cen ropy nie doprowadzi do wystąpienia efektów drugiej rundy.

Czerwcowe dane początkowo zmniejszyły presję na Fed. Ceny konsumpcyjne spadły w ujęciu miesięcznym, a inflacja bazowa obniżyła się do 2,6 proc. Rynek ograniczył wówczas oczekiwania na podwyżki stóp. Przewodniczący Fed Kevin Warsh ostrzegł jednak przed wyciąganiem zbyt daleko idących wniosków z pojedynczego raportu. Christopher Waller również wskazał, że potrzeba kilku miesięcy niskiej dynamiki cen, aby potwierdzić powrót inflacji na właściwą ścieżkę.

Od tego czasu perspektywy ponownie się pogorszyły. Eskalacja napięć w Zatoce Perskiej doprowadziła do silnego wzrostu cen ropy. Nawet jeśli presja bazowa pozostanie ograniczona, droższa energia może opóźnić spadek głównego wskaźnika inflacji w miesiącach letnich. Dłuższe utrzymywanie się wysokich cen paliw zwiększałoby także ryzyko przenoszenia wyższych kosztów transportu i produkcji na pozostałe towary oraz usługi.

Fed będzie zatem potrzebował większej jasności, zanim zdecyduje się na podwyżkę. Utrzymanie stóp bez zmian nie musi być jednak decyzją jednogłośną. Prezes Fed z Dallas Lorie Logan opowiedziała się niedawno za umiarkowanym ruchem w górę. Jeżeli inflacja przestanie zbliżać się do celu, w kolejnych miesiącach do zwolenników zacieśnienia mogą dołączyć następni członkowie Fed.

Powrót inflacji do 2 proc. prawdopodobnie zajmie dużo czasu nawet przy korzystnych założeniach. Gdyby bazowy deflator wydatków konsumpcyjnych rósł od teraz o 0,165 proc. miesięcznie, czyli w tempie odpowiadającym inflacji na poziomie 2 proc. w ujęciu rocznym, cel zostałby osiągnięty dopiero wiosną 2027 roku. Dla porównania, średni miesięczny wzrost tego wskaźnika w 2026 roku wynosi dotychczas około 0,35 proc.

Bazowym scenariuszem pozostaje brak kolejnych podwyżek, jeżeli presja bazowa będzie stopniowo słabła, a wzrost cen ropy okaże się przejściowy. W takim układzie Fed mógłby rozpocząć obniżanie stóp w połowie 2027 roku. Jeżeli jednak inflacja wyraźnie przekroczy tę korzystną ścieżkę, presja na zacieśnienie polityki gwałtownie wzrośnie. Warsh wielokrotnie podkreślał, że poziom inflacji jest ostatecznie konsekwencją decyzji Fed, dlatego utrzymywanie się zbyt wysokiej dynamiki cen będzie testem wiarygodności banku centralnego.

Poniedziałek, 27 lipca 2026
Strefa euro – Spotkanie ministrów finansów UE, ECOFIN
10:00 – Niemcy – Indeks instytutu Ifo
10:00 – Strefa euro – Podaż pieniądza M3
12:00 – Wielka Brytania – Sprzedaż detaliczna według CBI
14:30 – USA – Zamówienia na dobra trwałego użytku
14:30 – USA – Zamówienia na dobra trwałego użytku bez środków transportu
16:30 – USA – Indeks przemysłowy Fed z Dallas

Wtorek, 28 lipca 2026
05:05 – Australia – Wystąpienie szefowej RBA Michele Bullock
08:00 – Szwecja – Bilans handlu zagranicznego
08:45 – Francja – Indeks zaufania konsumentów
09:00 – Hiszpania – Sprzedaż detaliczna
09:00 – Hiszpania – Stopa bezrobocia
09:00 – Polska – Wskaźnik Wyprzedzający Koniunktury BIEC
14:00 – Indie – Produkcja przemysłowa
14:30 – USA – Saldo obrotów towarowych
15:00 – USA – Indeks cen domów S&P/Case-Shiller
15:00 – USA – Indeks cen nieruchomości FHFA
16:00 – USA – Indeks Fed z Richmond
16:00 – USA – Indeks zaufania konsumentów Conference Board
22:40 – USA – Tygodniowa zmiana zapasów paliw według API

Środa, 29 lipca 2026
00:00 – Chile – Decyzja w sprawie stóp procentowych
03:30 – Australia – Inflacja konsumencka
08:00 – Szwecja – Produkt krajowy brutto
08:00 – Norwegia – Sprzedaż detaliczna
09:00 – Polska – Wskaźnik Rynku Pracy BIEC
10:30 – Wielka Brytania – Zaakceptowane wnioski o kredyt hipoteczny
10:30 – Wielka Brytania – Podaż pieniądza M4
13:00 – USA – Wnioski o kredyt hipoteczny
16:30 – USA – Tygodniowa zmiana zapasów paliw
20:00 – USA – Decyzja FOMC w sprawie stóp procentowych
20:30 – USA – Konferencja prasowa po posiedzeniu FOMC

Czwartek, 30 lipca 2026
03:30 – Australia – Ceny importu i eksportu
03:30 – Australia – Nowe domy oddane do użytku
07:00 – Japonia – Indeks zaufania konsumentów
07:30 – Francja – Produkt krajowy brutto
07:30 – Francja – Wydatki konsumentów
08:00 – Szwecja – Sprzedaż detaliczna
09:00 – Hiszpania – Inflacja konsumencka
09:00 – Hiszpania – Produkt krajowy brutto
09:00 – Szwajcaria – Indeks instytutu KOF
09:00 – Szwecja – Indeks zaufania konsumentów
09:00 – Szwecja – Indeks zaufania w przemyśle
09:00 – Turcja – Stopa bezrobocia
10:00 – Włochy – Produkt krajowy brutto
10:00 – Niemcy – Produkt krajowy brutto
11:00 – Strefa euro – Produkt krajowy brutto
11:00 – Strefa euro – Wskaźniki koniunktury gospodarczej
11:00 – Strefa euro – Stopa bezrobocia
11:00 – Włochy – Stopa bezrobocia
12:00 – Włochy – Inflacja producencka
13:00 – Wielka Brytania – Decyzja Banku Anglii w sprawie stóp procentowych
13:00 – Wielka Brytania – Protokół z posiedzenia Banku Anglii
13:00 – Wielka Brytania – Kwartalny raport Banku Anglii o inflacji
14:00 – Niemcy – Inflacja konsumencka
14:30 – USA – Dochody i wydatki Amerykanów oraz inflacja PCE
14:30 – USA – Produkt krajowy brutto
14:30 – USA – Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
16:30 – USA – Tygodniowa zmiana zapasów gazu

Piątek, 31 lipca 2026
Japonia – Decyzja Banku Japonii w sprawie stóp procentowych
Japonia – Konferencja prasowa Banku Japonii
01:30 – Japonia – Inflacja bazowa CPI w Tokio
01:30 – Japonia – Stopa bezrobocia
01:50 – Japonia – Produkcja przemysłowa
01:50 – Japonia – Sprzedaż detaliczna
03:30 – Australia – Inflacja producencka
03:30 – Chiny – Indeksy NBS PMI dla przemysłu i usług
03:30 – Australia – Kredyty dla sektora prywatnego
08:30 – Szwajcaria – Sprzedaż detaliczna
08:45 – Francja – Inflacja konsumencka
08:45 – Francja – Inflacja producencka
09:00 – Turcja – Bilans handlu zagranicznego
09:30 – Polska – Wstępna inflacja konsumencka
09:55 – Niemcy – Stopa bezrobocia
11:00 – Strefa euro – Wstępna inflacja konsumencka
11:00 – Włochy – Wstępna inflacja konsumencka
14:30 – USA – Indeks kosztów zatrudnienia
14:30 – Kanada – Miesięczny produkt krajowy brutto
15:00 – Chile – Produkcja przemysłowa
15:00 – Chile – Stopa bezrobocia
15:45 – USA – Indeks Chicago PMI
16:00 – USA – Finalny raport Uniwersytetu Michigan
19:00 – USA – Liczba aktywnych wież wiertniczych na rynku ropy