Kalendarium 31 VIII - 06 IX
EBC zbliża się do podwyżki stóp
Protokół z lipcowego posiedzenia EBC wskazuje, że w Radzie Prezesów rośnie poparcie dla podwyżki stóp procentowych we wrześniu. W lipcu bank pozostawił koszt pieniądza bez zmian, jednak część decydentów deklarowała, że nie sprzeciwiłaby się dalszemu zacieśnieniu polityki pieniężnej. Ostatecznie zwyciężyło przekonanie, że warto poczekać na dane napływające w okresie letnim.
Głównym problemem EBC pozostaje odpowiednia reakcja na podażowy szok energetyczny. Wzrost inflacji wynika przede wszystkim z wyższych cen ropy i gazu, a nie z nadmiernego popytu. Podwyżka stóp nie zwiększy podaży energii, ale mogłaby ograniczyć ryzyko przeniesienia wyższych kosztów na pozostałe towary, usługi oraz wynagrodzenia.
Protokół pokazuje, że ryzyka dla inflacji nadal są skierowane w górę. Szczególnym zagrożeniem może być dalszy wzrost cen gazu, zwłaszcza gdyby ponownie przełożył się na koszty produkcji energii elektrycznej. Jednocześnie EBC nie dostrzega dotąd wyraźnych efektów drugiej rundy. Presja bazowa słabnie, dynamika cen usług obniża się, wzrost płac hamuje, marże przedsiębiorstw pozostają stabilne, a długoterminowe oczekiwania inflacyjne są zakotwiczone.
Część członków Rady uważa więc, że dalsze zacieśnienie nie jest potrzebne, ponieważ obecny wzrost inflacji niemal w całości wynika z ograniczeń podażowych. Inni opowiadają się jednak za działaniem wyprzedzającym. Ich zdaniem wcześniejsza podwyżka mogłaby być mniej kosztowna niż późniejsza reakcja i ograniczyłaby ryzyko pozostania EBC w tyle za inflacją.
Wrzesień coraz bardziej prawdopodobny
Od lipcowego posiedzenia argumenty za podwyżką stóp stały się mocniejsze. Gospodarka strefy euro wykazuje większą odporność na skutki wojny na Bliskim Wschodzie, niż wcześniej oczekiwano. Europejskie firmy częściowo korzystają również z problemów azjatyckich konkurentów związanych z zamknięciem cieśniny Ormuz. Aktywność wspiera ponadto wcześniej zapowiedziany impuls fiskalny.
Jednocześnie inflacja ogółem ponownie rośnie. Potwierdzają to najnowsze dane z Francji i Hiszpanii, gdzie droższa energia i paliwa wyraźnie podbiły sierpniowe wskaźniki CPI. Przy utrzymujących się wysokich cenach ropy i rosnącym ryzyku kolejnego skoku cen gazu większość członków EBC może uznać, że potrzebna jest jeszcze jedna podwyżka.
Taki ruch miałby charakter prewencyjny. Jego celem byłoby wzmocnienie wiarygodności banku i ograniczenie ryzyka, że szok energetyczny zacznie przenikać do cen bazowych, płac oraz oczekiwań inflacyjnych. Po podwyżce stopa depozytowa wzrosłaby z 2,25 do 2,50 proc., pozostając prawdopodobnie w przedziale uznawanym przez EBC za neutralny.
Jedna podwyżka, a nie początek długiego cyklu
Wrześniowa podwyżka nie musi oznaczać rozpoczęcia dłuższego cyklu zacieśniania. Kolejne ruchy przesunęłyby politykę pieniężną w obszar wyraźnie restrykcyjny, a obecna sytuacja gospodarcza tego nie uzasadnia. Strefa euro wykazuje odporność, ale trudno mówić o przegrzaniu gospodarki.
Dodatkowym ograniczeniem są wysokie rentowności obligacji i problemy finansów publicznych części państw. Agresywniejsze działania EBC mogłyby podnieść koszty obsługi długu, zaostrzyć warunki finansowania i zwiększyć ryzyko recesji.
Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem wydaje się zatem jedna „ubezpieczeniowa” podwyżka we wrześniu, a następnie powrót do obserwowania danych. EBC może podnieść stopy, aby zabezpieczyć się przed pośrednimi skutkami szoku energetycznego, ale prawdopodobnie nie będzie chciał wywoływać recesji w odpowiedzi na inflację, której główne źródło znajduje się po stronie podaży.
Poniedziałek, 31 sierpnia 2026
Cały dzień: Wielka Brytania – Letnie Święto Bankowe
01:50: Japonia – produkcja przemysłowa
01:50: Japonia – sprzedaż detaliczna
03:00: Australia – inflacja konsumencka Melbourne Institute
03:30: Australia – zapasy niesprzedanych towarów
03:30: Chiny – indeksy NBS PMI dla przemysłu i usług
03:30: Australia – kredyty dla sektora prywatnego
08:30: Węgry – inflacja producencka
09:00: Turcja – PKB
09:00: Turcja – stopa bezrobocia
09:00: Polska – Wskaźnik Rynku Pracy BIEC
09:30: Polska – finalny PKB za II kwartał
09:30: Polska – wstępna inflacja CPI
14:00: Niemcy – wstępna inflacja CPI i HICP
14:00: Indie – PKB
15:00: Chile – produkcja przemysłowa
16:30: USA – indeks przemysłowy Dallas Fed
Wtorek, 1 września 2026
01:00: Australia – finalny PMI dla przemysłu
02:30: Japonia – finalny PMI dla przemysłu
03:30: Australia – saldo rachunku bieżącego
03:30: Australia – nowe domy oddane do użytku
03:45: Chiny – finalny PMI dla przemysłu
07:00: Indie – PMI dla przemysłu
07:00: Japonia – zaufanie konsumentów
08:30: Węgry – finalny PKB za II kwartał
08:30: Szwajcaria – sprzedaż detaliczna
08:30: Australia – indeks cen surowców
08:30: Szwecja – PMI dla przemysłu
09:00: Polska – PMI dla przemysłu
09:00: Węgry – PMI dla przemysłu
09:15: Hiszpania – PMI dla przemysłu
09:30: Czechy – PMI dla przemysłu
09:30: Szwajcaria – PMI dla przemysłu
09:45: Włochy – PMI dla przemysłu
09:50: Francja – finalny PMI dla przemysłu
09:55: Niemcy – finalny PMI dla przemysłu
10:00: Włochy – finalny PKB za II kwartał
10:00: Strefa euro – finalny PMI dla przemysłu
10:30: Wielka Brytania – finalny PMI dla przemysłu
10:30: Włochy – stopa bezrobocia
10:30: Wielka Brytania – kredyty hipoteczne i podaż pieniądza
11:00: Strefa euro – wstępna inflacja HICP
11:00: Włochy – wstępna inflacja CPI
11:00: Strefa euro – stopa bezrobocia
15:30: Kanada – PMI dla przemysłu
15:45: USA – finalny PMI dla przemysłu
16:00: USA – raport ISM dla przemysłu
16:00: USA – wydatki na inwestycje budowlane
16:00: USA – liczba wakatów JOLTS
22:40: USA – tygodniowy raport API o zapasach paliw
Środa, 2 września 2026
02:30: Niemcy – wystąpienie prezesa Bundesbanku Joachima Nagela
03:30: Australia – PKB za II kwartał
04:00: Nowa Zelandia – decyzja RBNZ w sprawie stóp procentowych
04:00: Nowa Zelandia – protokół z posiedzenia RBNZ
08:00: Rumunia – inflacja producencka
10:00: Włochy – inflacja producencka
13:00: USA – wnioski o kredyt hipoteczny
14:15: USA – raport ADP
15:45: Kanada – decyzja Banku Kanady w sprawie stóp
16:00: USA – finalne zamówienia na dobra trwałego użytku
16:00: USA – zamówienia w przemyśle
16:30: USA – tygodniowe zapasy paliw
16:30: Kanada – konferencja prasowa Banku Kanady
20:00: USA – Beżowa Księga Rezerwy Federalnej
Czwartek, 3 września 2026
01:00: Australia – finalny PMI dla usług
03:30: Australia – bilans handlu zagranicznego
03:45: Chiny – PMI dla usług
07:00: Indie – PMI dla usług
08:30: Szwajcaria – inflacja CPI
09:00: Szwajcaria – PKB za II kwartał
09:00: Turcja – inflacja CPI i PPI
09:15: Hiszpania – PMI dla usług
09:45: Włochy – PMI dla usług
09:50: Francja – finalny PMI dla usług
09:55: Niemcy – finalny PMI dla usług
10:00: Strefa euro – finalny PMI dla usług
10:30: Wielka Brytania – finalny PMI dla usług
11:00: Strefa euro – inflacja producencka
11:30: USA – raport Challengera
14:30: USA – bilans handlu zagranicznego
14:30: USA – finalne koszty i wydajność pracy
14:30: Kanada – wydajność pracy
14:30: Kanada – bilans handlu zagranicznego
14:30: USA – wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
14:3 0: USA – wystąpienie Christophera Wallera z Fed
15:45: USA – finalny PMI dla usług
16:00: USA – raport ISM dla usług
16:30: USA – tygodniowa zmiana zapasów gazu
21:00: USA – wystąpienie Beth Hammack z Fed
Piątek, 4 września 2026
01:30: Japonia – wydatki gospodarstw domowych
08:00: Niemcy – zamówienia w przemyśle
08:30: Węgry – sprzedaż detaliczna
09:00: Czechy – wstępna inflacja CPI
09:00: Czechy – sprzedaż detaliczna
09:00: Słowacja – finalny PKB za II kwartał
09:00: Słowacja – sprzedaż detaliczna
10:00: Włochy – sprzedaż detaliczna
10:50: Wielka Brytania – wystąpienie prezesa Banku Anglii Andrew Baileya
11:00: Strefa euro – sprzedaż detaliczna
14:30: USA – raport z rynku pracy
14:30: Kanada – raport z rynku pracy
16:00: Kanada – indeks Ivey PMI
19:00: USA – liczba aktywnych wież wiertniczych
