Z ostrożnym entuzjazmem w nową erę
Rynek już w całości zdyskontował podwyżkę o 25 pb na marcowym posiedzeniu, zatem ocena wydźwięku będzie się opierać na zmianach w projekcji ścieżki stóp procentowych. Zgodnie z jej ostatnią aktualizacją z grudnia 2017 r., mediana oczekiwań wszystkich członków Fed wskazuje na 3 podwyżki w 2018 r., 2 w 2019 r., 1,75 w 2020 r. i długoterminowy poziom równowagi na 2,75 proc. Jastrzębi zwrot (podniesienie mediany do czterech podwyżek do końca 2018 r.) wydaje się nam mało prawdopodobny, ponieważ wymagałby zmiany poglądów przez zbyt dużą liczbę decydentów (czterech). Po tym, jak styczniowe dane o inflacji i płacach pozytywnie zaskoczyły, kolejna runda danych za luty nie potwierdziła przyspieszenia trendu. Neutralne odczyty wskaźników inflacyjnych i płac za luty stwarzają w tym świetle przestrzeń do bardziej stonowanych zmian w komunikacji. Dodatkowo dane o sprzedaży detalicznej wskazały na osłabienie wzrostu konsumpcji w pierwszym kwartale. Rozsądniejszym podejściem jest zachowanie elastyczności ( sugestia trzech podwyżek w tym roku) i pozostawienie otwartej drogi do dołożenia kolejnej w grudniu, niż deklaracja szybszego tempa zacieśniania już teraz z ryzykiem późniejszego „odkręcania” strategii, gdyby warunki ekonomiczne uległy pogorszeniu.
Prognozy dla 2019 r. i 2020 r. mogą zostać podwyższone do odpowiednio 3 i 2 podwyżek. Głównym uzasadnieniem jest usunięcie z wyliczeń głosów byłej prezes Janet Yellen, która miała dość gołębie poglądy. Perspektywa szybszego tempa zacieśniania jest już zakorzeniona w oczekiwaniach rynkowych i jest odzwierciedleniem prognoz silniejszego ożywienia na bazie ekspansji fiskalnej, zatem rewizje tutaj będą miały umiarkowanie jastrzębi wydźwięk. Jednocześnie wątpimy, aby zmianie uległa mediana dla długoterminowego poziomu stopy równowagi z 2,75 proc. By do tego doszło, Fed musiałby otrzymać dowody istotnego podwyższenia produktywności lub wzmocnienia trendów inflacyjnych. W ostatnich wypowiedziach przedstawiciele Fed milczeli w tym temacie. Oznaki takich zmian w gospodarce mogą się pojawić w kolejnych kwartałach, ale na w tej chwili Fed powinien powstrzymać się od rewizji. Rynek otrzyma od Fed potwierdzenie dla swoich aktualnych oczekiwań, ale to może okazać niewystarczające, by dać wyraźny impuls dla USD. Ważne będą jednak także nastawienie władz monetarnych, język opisu procesów inflacyjnych, a od początku roku członkowie Fed generalnie wskazywali na pozytywne tło makroekonomiczne, które dodatkowo dostało wsparcie w postaci ekspansywnej polityki fiskalnej.
Wokół komunikatu ryzyka są obustronne. Jeśli Fed zwróci większą uwagę na oznaki wzmocnienia inflacji, będzie to miało jastrzębi wydźwięk. Z drugiej strony sygnały osłabienia aktywności gospodarczej będą budować gołębie tło. Na konferencji prasowej prezes Powell może wybrzmieć mniej jastrzębio w porównaniu od jego przemówienia w Kongresie pod koniec lutego. Wówczas Powell twierdził, że silny wzrost gospodarczy pozwala na dalsze zacieśnianie, jednak były to przede wszystkim jego własne poglądy. Teraz bardziej realne jest, że będzie prezentował bardziej wyważony, uzgodniony pogląd całego FOMC. Mając na uwadze dość solidną postawę USD w ostatnich dniach, rynek raczej nastawia się na optymistyczny/jastrzębi wydźwięk. Nasz scenariusz bazowy (zakomunikowanie 3 podwyżek w 2018 r., 3 w 2019 r, 2 2020 r., stopa neutralna na 2,75 proc., nieznaczne rewizje wzrostu i inflacji w górę, stopy bezrobocia w dół) wpisuje się w wyjściowe oczekiwania rynkowe, co zwiększa ryzyko wystąpienia „sprzedaży faktów”. Po FOMC czekają nas dwa tygodnie bez istotnych danych makro z USA, co przy niestabilne sytuacji okołorynkowej zachęca do szybkiej realizacji zysków. Mimo tego niekoniecznie musi to oznaczać szeroką przecenę USD. Jeśli uwaga rynku przerzuci się z Fed na obawy o wojny handlowe, USD może się finalnie obronić w relacji do walut ryzykownych.
Jeśli zaś chodzi o EUR/USD, to widać wyraźne osłabienie popytu na wspólną walutę. W szerszym horyzoncie dominuje przedział wahań 1,2150 – 1,2550 i należy spodziewać się jego utrzymania. Większe prawdopodobieństwo przypisujemy jednak wybiciu dołem z tego zakresu. EUR/PLN jest najwyżej od listopada 2017 roku i w okolicach 4,23. Spodziewamy się utrzymania presji na świat emerging markets i wyjścia kursu do 4,25.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Bartosz Sawicki
Kierownik Departamentu Analiz
