Skandi FX: Norges Bank przed trudną decyzją
Rynkowa wycena także pozostaje zbalansowana – kontrakty na stopę procentową są jedynie 12 pb poniżej stopy benchmarkowej, podczas gdy przed poprzednim posiedzeniem w marcu wyceniano cięcie o 25 pb w pełni. Ale wówczas Norges Bank zaskoczył utrzymaniem status quo i to może tłumaczyć niezdecydowanie inwestorów.
Od ostatniego posiedzenia 19 marca dane z norweskiej gospodarki były co najwyżej zgodne z oczekiwaniami. Inflacja bazowa obniżyła się nieznacznie do 2,3 proc. r/r w marcu, a dynamika sprzedaży detalicznej spowolniła. Produkcja przemysłowa wprawdzie wzrosła o 1,2 proc. m/m w lutym, jednak nie zrównoważyło to silnego tąpnięcia o 3,5 proc. w styczniu. Negatywne implikacje dla przemysłu wynikające z niskich cen ropy miały swoje odbicie także w pogorszeniu sytuacji na rynku pracy ze stopą bezrobocia rosnącą do 4,1 proc., najwyżej od dekady. Co więcej, przygotowywana przez bank centralny ankieta nastrojów w biznesie wskazuje na dalsze spowolnienie wzrostu w przemyśle w kwietniu w porównaniu z sytuacją 3 miesiące wcześniej.
Wykres 1. Słaby rynek pracy przy niskiej presji inflacyjnej
Źródło: Bloomberg, TMS Brokers
W całości sygnały z gospodarki uzasadniają łagodzenie polityki pieniężnej. Ale Norges Bank ma również silny argument przeciw obniżce stopy procentowej w postaci bańki na rynku nieruchomości. Tani kredyt doprowadził do sytuacji, w której zadłużenie gospodarstw domowych w relacji do PKB sięgnęło rekordowego poziomu, a ceny nieruchomości (w ujęciu realnym) zrównały się z poziomami, jakie występowały tuż przed kryzysem rynku mieszkaniowego pod koniec lat 80. XX w. W zeszłym tygodniu prezes Norges Banku Olsen stwierdził, że stabilność finansowa ma obecnie takie samo znaczenie dla banku co stabilność cen.
Odbicie cen ropy naftowej (ok. 10 USD/b wyżej od marcowego posiedzenia) zdejmuję nieco presji z Norges Banku, by ciąć stopy procentowe. Jednak wątpliwe, aby Norges Bank budował swoją politykę w oparciu o krótkoterminowy zwrot w trendach cenowych, jeśli na chwilę obecną brak jednoznacznych przesłanek, że spadki cen nie powrócą. Tymczasem hamowanie norweskiej gospodarki juz się materializuje. Jeśli bank centralny powstrzyma się od cięcia stóp procentowych teraz, a ceny ropy zaczną spadać, reakcja na kolejnym posiedzeniu w czerwcu może być mocno spóźniona.
Ponadto zwyżki cen ropy naftowej na międzynarodowych rynkach są niwelowane przez aprecjację korony, która od ostatniego posiedzenia zyskała ok. 4 proc. Przy zbilansowanych oczekiwaniach rynkowych brak obniżki w maju otworzy drogę do dalszego umocnienia korony, które będzie dalej tłumić efekt drożejącej ropy, a dodatkowo przyniesie negatywny wpływ na inflację. Ryzykowanie umocnienia korony będzie grozić koniecznością silniejszej reakcji w przyszłości, by zneutralizować negatywne efekty aprecjacji waluty.
Wykres 2. Wzrosty cen ropy brent są neutralizowane przez aprecjację korony. [ceny indeksowane, gdzie 19.03.2015. = 100]
Źródło: Bloomberg, TMS Brokers
Widzimy atrakcyjną relację zysku do ryzyka w taktycznej pozycji długiej na EUR/NOK. Inwestorzy mogą rozważyć kupno po cenie rynkowej (8,42) z pozycją stop 8,33 i celem 8,58.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
