RPP pozostanie w trybie wait and see
Ze względu na serię słabych publikacji zarówno ze sfery realnej, jak również miękkich danych (w tym ostatni odczyt indeksu PMI, który podobnie jak badania koniunktury prowadzone przez GUS potwierdza regres w sektorze przemysłowym) oraz kontynuację spadku dynamiki wskaźników inflacyjnych nasiliły się spekulacje o możliwości kolejnej redukcji kosztu pieniądza. Nasz scenariusz bazowy zakłada utrzymanie głównej stopy bez zmian do końca 2013 roku. Potwierdzają go obliczenia bazujące na tzw. regule Taylora, która pozwala oszacować optymalny poziom stóp procentowych.
Zauważamy jednak, że kombinacja czynników krajowych i globalnych zwiększa ryzyko obniżki stóp w czerwcu lub lipcu. Wpisuje się w to wycena przyszłych rynkowych stóp na rynku FRA, która w perspektywie do końca roku zakłada ich spadek o kilkadziesiąt punktów bazowych. W tym świetle brak obniżki w maju okazałby się chwilowym wsparciem dla złotego. Chwilowym, gdyż wielkimi krokami zbliżają się ważne publikacje makro, które na nowo rozbudzą spekulacje o przedłużeniu cyklu łagodzenia. Oczekujemy, że dynamika CPI w kwietniu spadnie poniżej 1,0 proc. r/r, a tempo wzrostu w pierwszych trzech miesiącach 2013 roku wyniesie zaledwie 0,5 proc r/r.
Należy przy tym uwzględnić, że za hamowaniem inflacji w pierwszym kwartale stoją zwłaszcza spadające ceny żywności, paliw i ceny administrowane. Z punktu widzenia polityki pieniężnej każda z tych kategorii ma charakter egzogeniczny i pozostaje poza oddziaływaniem RPP. Na możliwe podniesienie dynamiki wskaźników ( także prognoz zawartych w kolejnym, lipcowym Raporcie Inflacyjnym NBP) wskazuje decyzja o odłożeniu w czasie obniżki podatku VAT. Stopniowego nasilenia się presji inflacyjnej spodziewamy się już w miesiącach letnich.
Za kontynuacją cięć stóp przemawia nie tylko brak zwiastunów silnego odbicia w krajowej gospodarce, ale także uwarunkowania zewnętrzne. Zarówno z gospodarek strefy euro, w tym również Niemiec – kluczowego partnera handlowego Polski, jak i najważniejszych gospodarek wschodzących napływają niepokojące informacje.
Mimo cyklu obniżek złotego wciąż wspierają wysokie realne stopy procentowe. Ba, są one zdecydowanie wyższe niż w momencie rozpoczęcia łagodzenia. Po decyzji ECB o obniżce benchmarkowej stopy do 0,5 proc. zwiększył się także dysparytet stóp w stosunku do Eurolandu, co w połączeniu z siłą złotego (EUR/PLN znajduje się kilka groszy niżej niż przed miesiącem) w oczach części decydentów przemawiać będzie za dokonaniem obniżki stóp o charakterze dostosowawczym.
W rezultacie, choć zauważamy, że występują przesłanki do obniżki stóp, skłaniamy się ku opinii, że Rada podtrzyma strategię wait and see na drugim kolejnym posiedzeniu. RPP (niezmiennie) jest bowiem silnie podzielona. Kontrowersyjna decyzja z marca (obniżka o 50 pb , do historycznych minimów)zapadła przy podziale głosów 5:5, a przeważyła opinia prezesa NBP, Marka Belki (pierwszy raz w kadencji losy wniosku zależały od opinii Przewodniczącego Rady). Władze mając na uwadze zbliżające się istotne publikacje (danych oraz projekcji makroekonomicznych) będą zwlekać z decyzją. O tym, że jest za wcześnie na zmiany w kształcie polityki świadczy ostatnia wypowiedź jednego z najbardziej „gołębio” usposobionych decydentów – prof. Zielińskiej – Głębockiej, w której sygnalizuje, że majowe posiedzenie nie powinno przynieść zmian kosztu pieniądza. W tym świetle uważamy, że wniosek o obniżenie stóp do 3,0 proc. lub niżej nie zyska wystarczającego poparcia.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Bartosz Sawicki
Kierownik Departamentu Analiz
