Przypadek dolara: piękny przez kontarst
Dolar amerykański ma za sobą w końcu całkiem solidne fundamenty. Gospodarka odbiła w trzecim kwartale i dynamika PKB osiągnęła wartości nienotowane od 2014 roku. Fed jest na ścieżce, która wiedzie prosto do grudniowej podwyżki stóp procentowych. Ta jest oczywiście w niemal 75 proc. wyceniona, co sprawia, że inwestorzy na kolejne pozytywne informacje z gospodarki USA reagują wzruszeniem ramion. Urok dolara w takiej sytuacji w dużej mierze wynika z fundamentalnych słabości innych walut z grona G-10 i czarnymi chmurami, które nad nimi krążą.
O kupowaniu euro nie pozwala myśleć wiszące w powietrzu wydłużenie skupu aktywów. Przyśpieszanie inflacji ma w Europie źródła w cenach paliw i żywności, trendy w cenach bazowych nie napawają optymizmem. Piątkowe publikacje HICP (m.in. najwyższa od dwóch lat dynamika cen konsumenckich w Niemczech) rozstrzygają, że poniedziałkowe odczyty dla Eurolandu przybiorą wysokie wartości, ale nie zmieniają oceny, że w grudniu dojdzie do wydłużenia QE.
Zannualizowana kwartalna dynamika amerykańskiego PKB. Źródło: TMS Brokers.
AUD dostał tylko chwilowy impuls pod postacią wyższej od prognoz inflacji. Odczyt ten przesądził, że w 2016 roku do dalszego luzowania już nie dojdzie. Słabość w tendencjach cenowych na poziomie mniej zmiennych składników pozwala sądzić, że RBA nie może na długo zapomnieć o luzowaniu. Choć z trójki walut surowcowych AUD ma naszym zdaniem najlepsze perspektywy, to spodziewamy się jego umiarkowanego osłabienia w dalszej części roku. Największym problemem dolara nowozelandzkiego jest jego siła, która sprawia spędza sen z powiek władzom monetarnym, i która jest ważnym elementem układanki, która RBNZ skłoni do cięcia stóp na najbliższym posiedzeniu RBNZ (9 listopada).
Zmiana procentowa (5 dni) kursów walut G10 względem USD. Stan na 2016-10-28 17:17. Źródło: Bloomberg.
Dolar kanadyjski jest cechowany przez dużą wrażliwość na kanał stóp procentowych i zmiany cen ropy naftowej. Uważamy, że obie tendencje będą działać na niekorzyść CAD. Kanadyjska gospodarka nie może nabrać impetu, co sprawia, że zwrot w retoryce dokonany ostatnio przez BoC trafia na podatny grunt. Naszym zdaniem listopad przyniesie kontynuację zniżek cen ropy naftowej – nie wierzymy w skuteczność porozumienia o ograniczeniu wydobycia przez OPEC i możliwość szybkiego zbilansowania rynku surowca.
Przyszły tydzień: wysyp danych z USA i seria posiedzeń banków centralnych
Przełom października i listopada nie da dużo czasu na przetrawienie danych o tempie wzrostu, które amerykańska gospodarka osiągnęła w III kwartale. Kluczowe wydarzenia to kończące się w środę posiedzenie FOMC i piątkowe dane z rynku pracy. Nie widzimy szans na podwyżkę, ale spodziewamy się podtrzymania oczekiwań na grudniowe zacieśnienie. W poniedziałek należy zwrócić uwagę na dane związane z rachunkami narodowymi: przychody i wydatki Amerykanów a prze wszystkim deflator PCE, który jest kluczową w oczach Fed miarą dynamiki cen bazowych. Chicago PMI po mieszanych wskazaniach regionalnych barometrów koniunktury dostarczy ostatnich wskazówek przed wtorkowym odczytem ISM dla przemysłu. Środa – obok wspomnianego już posiedzenia FOMC – przyniesie także publikację raportu ADP rozpoczynającego maraton z danymi z rynku pracy oraz informacje o zapasach ropy naftowej. Czwartek to ISM dla usług, liczba nowo zarejestrowanych bezrobotnych oraz indeks jednostkowych kosztów pracy. Tydzień obfitujący w ważne dane wieńczy seria danych z rynku pracy. We wrześniu utworzono 156 tys. nowych etatów poza rolnictwem USA. W październiku oczekiwana jest nieco wyższa wartość wskaźnika potwierdzająca dobrą koniunkturę na rynku pracy i utwierdzająca Fed w przekonaniu, że należy w tym roku dokonać drugiej podwyżki w cyklu. Należy przy tym pamiętać, że ze względu na rozbieżność dat, w których dochodzi do przestawienia czasu z letniego na zimowy, w nadchodzącym tygodniu publikacje makro z USA będą godzinę wcześniej czasu polskiego.
Wartości ISM dla przemysłu oraz usług. Źródło: TMS Brokers.
W Eurolandzie tydzień rozpoczyna się kluczowymi publikacjami. Po wstępnej inflacji z Niemiec i Hiszpanii, które wykazały nasilanie się presji cenowej (inflacja w Niemczech najwyższa od dwóch lat) przychodzi czas na publikację dla całej strefy euro. Tego samego dnia poznamy dynamikę PKB Eurolandu, przed którą sprzeczne sygnały wysyłają dane z Hiszpanii (pozytywne zaskoczenie) i Francji (rozczarowanie). Przyśpieszanie inflacji ma w Europie źródła w cenach paliw i żywności, trendy w cenach bazowych nie napawają już takim optymizmem. Dlatego też publikacje HICP nie zmieniają naszego poglądu, że w grudniu dojdzie do wydłużenia programu QE. Wymagać tego będą chimeryczny wzrost gospodarczy i wytracanie impetu przez dynamikę kredytu do sfery realnej. Środa i czwartek to ( w większości) ostateczne publikacje odczytów indeksów PMI. Również w poniedziałek poznamy też wstępną dynamikę CPI z Polski. Nasze prognozy zakładają powolne wychodzenie z deflacji (nastąpi to na przełomie 2016/2017) i odczyt na poziomie 0,3 proc. rok do roku (poprzednio -0,5 proc. r/r). Indeks PMI, który wyjątkowo ujrzy światło dzienne w środę przyniesie w świetle naszych szacunków dalszą poprawę nastrojów w sektorze przemysłowym. Oczekujemy kolejnego wzrostu, tym razem z 52,2 do 53,0 pkt. Nie zmienia to jednak faktu, że do końca roku produkcja przemysłowa nie będzie imponować. Dla funta kluczowym dniem jest czwartek z publikacją raportu inflacyjnego i decyzją BoE. Warto też zwrócić uwagę na PMI z Chin i decyzję RBA oraz Banku Japonii, które nie przyniosą zmian parametrów polityki.
Zestawienie notowań USD/JPY z rentownością dziesięcioletnich obligacji USA. Źródło: Bloomberg.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Bartosz Sawicki
Kierownik Departamentu Analiz
