Przed RPP: bez zaskoczeń, ale z gołębimi akcentami
Rada Polityki Pieniężnej podejmuje decyzję w sprawie stóp procentowych w piątek 6 maja. Informacja o godzinie publikacji decyzji jest podawana z 10-minutowym wyprzedzeniem, ale zwykle ma to miejsce między 12:00 a 14:00. Na godzinę 16:00 zaplanowana jest konferencja prasowa prezesa NBP.
Dane makroekonomiczne z Polski od czasu poprzedniego posiedzenia w kwietniu nie były zachwycające, choć częściowo można je tłumaczyć wahaniami sezonowymi i czynnikami jednorazowymi. Słabsze od oczekiwań odczyty produkcji przemysłowej prawdopodobnie miały swoje źródło w trudnej sytuacji w górnictwie połączonej z odreagowaniem silnych danych za luty. Chcemy zaznaczyć, że odczyt dynamiki nie współgra z dobrymi wynikami badań koniunktury, co sugeruje, że mamy do czynienia jedynie z korektą w długoterminowym trendzie wzrostowym. W podobny sposób można tłumaczyć słabość sprzedaży detalicznej, w której wciąż drzemie potencjał przyspieszenia, kiedy zacznie odczuwać wpływ rządowego programu 500+. Dane z rynku pracy potwierdzają utrzymywanie się pozytywnych tendencji, które w kolejnych miesiącach będą wsparciem dla konsumpcji prywatnej.
Istotniejszym problemem może być pogłębiająca się deflacja. Według szybkiego szacunku GUS w kwietniu inflacja CPI wyniosła -1,1 proc. r/r, niżej względem -0,9 proc. w marcu i najniżej od kwietnia 2015 r. To zły kierunek dla trendów cenowych, który zapewne zostanie odnotowany w komunikacie po posiedzeniu. Jednak podstawą deflacji dalej pozostają czynniki zewnętrzne (niskie ceny surowców), na które Rada nie ma wpływu. Mimo że inflacja bazowa również znalazła się poniżej zera, sama Rada podkreśla, że wiąże się to z przenikaniem czynników zewnętrznych na ceny krajowe i póki nie przekłada się to negatywnie na skłonność gospodarstw domowych do wydatkowania, Rada będzie skłonna utrzymywać stabilną politykę monetarną.
Ostatnim razem Rada wskazała, że preferuje stabilizację stóp procentowych jako „zachowanie przestrzeni dla ich dostosowań w przypadku wystąpienia szoków wpływających negatywnie na krajową koniunkturę i procesy cenowe”. Jednocześnie zaznaczono, że temat obniżek powróci w przypadku osłabienia wzrostu gospodarczego, „a także pogłębienia deflacji”. Naszym zdaniem ostatnie dane nie dają jeszcze silnych argumentów do zmiany nastawienia RPP. Jakkolwiek pewne jest spowolnienie dynamiki PKB Polski w pierwszym kwartale (według naszych prognoz do 3,4 proc. r/r z 4,3 proc. r/r czwartym kwartale 2015 r.), sytuacja na rynku pracy, ekspansywna polityka socjalna i wskaźniki wyprzedzające koniunktury przemawiają za przyspieszeniem wzrostu w kolejnych kwartałach. W inflacji widzimy katalizator do obniżki dopiero, gdy zbliży się do minimów z ubiegłego roku, tj. -1,6 proc., co nie jest jednak naszym bazowym scenariuszem. Dalej uważamy, że stopy procentowe pozostaną bez zmian do końca roku, jednak w związku z opóźniającym się powrotem inflacji do celu NBP (2,5 proc., +/- 1 proc.) przesuwamy termin pierwszej podwyżki z pierwszego na drugi kwartał 2017 r. Po kwietniowym komunikacie oczekujemy natomiast lekkiego skrętu w gołębią stronę w postaci podkreślenia nasilenia negatywnych ryzyk dla inflacji.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
