Przed RBNZ: powody, by wybrzmieć jastrzębio
Decyzja RBNZ zostanie podana w środę 10 maja o 23:00. My i rynek spodziewamy się utrzymania stopy OCR na 1,75 proc. Bank przedstawi też Raport Polityki Monetarnej (Monetary Policy Statement, MPS) z aktualizacją prognoz makroekonomicznych i ścieżki stopy procentowej.
Ostania seria danych z gospodarki Nowej Zelandii niesie pozytywny wydźwięk. Inflacja CPI w I kw. na 2,2 proc. r/r wypadła powyżej oczekiwań rynku (2,0 proc.), ale też prognoz RBNZ (1,5 proc.). Pierwszy raz od pięciu lat inflacja wróciła powyżej środka celu Banku (1-3 proc.) przy wzroście inflacji bazowej w pobliże 2 proc. Dwuletnie oczekiwania inflacyjne także wypadły silnie na 2,17 proc. względem 1,97 proc. w IV kw. Ponadto stopa bezrobocia w I kw. spadła do 4,9 proc. (prog. 5,1 proc.). Ceny nabiału rosną (ponad 20 proc. do marcowego dołka), a średnioważony kurs NZD (NZD TWI) jest ponad 4 proc. poniżej prognozy RBNZ. Obraz nieco psuje słabsza dynamika PKB za IV kw. (2,7 proc., prog. 3,2 proc.), choć wskaźniki aktywność wskazują na przyspieszenie ożywienia na starcie 2017 r.
Ogólnie dane stanowią wyzwanie dla RBNZ i utrzymywanego przez Bank neutralnego nastawienia, według którego są równe szanse na podwyżkę i obniżkę stopy procentowej. Stąd też rynek spodziewa się jakiejś formy dostosowania stanowiska do warunków gospodarczych, jednak wątpliwe jest, aby Bank odważył się na silny zwrot. W końcu zbyt jastrzębi ton zainicjowałby rajd NZD, co będzie negatywnie wpływać na inflację importowaną. Ponadto profil inflacji w kolejnych kwartałach wciąż jest niepewny, szczególnie teraz, kiedy globalne trendy reflacyjne zaczynają słabnąć przy spadkach cen surowców przemysłowych.
Sądzimy, że RBNZ będzie starał się przyjąć najłagodniejszą formę komunikowania zaostrzenia stanowiska. Obawy o inflację zdają się bezpieczną furtką do tego i zakładamy powtórzenie w komunikacie zdania, że „polityka monetarna pozostaje akomodacyjna dla zapewnienia utrzymania inflacji blisko 2 proc. w średnim terminie”. Jednocześnie oczekujemy jastrzębich zmian w prognozach inflacji, gdyż marcowy MPS zakładał wzrost CPI do 2 proc. dopiero w czerwcu 2019 r. Projekcja NZD TWI prawdopodobnie zostanie obniżona, jednak główna uwaga skupi się na prognozowanej ścieżce stopy OCR, gdyż rynek zakłada przybliżenie terminu pierwszej podwyżki. MPS w lutym przewidywał szanse na podwyżkę we wrześniu 2019 r., podczas gdy rynek obecnie dyskontuję pełny ruch o 25 pb na maj 2018 r. Jest mało realne, aby nowa prognoza RBNZ zrównała się z wyceną rynkową, jednak im bardziej zostanie przybliżona, tym silniejsza będzie reakcja rynku walutowego.
Biorąc pod uwagę relatywnie silniejszą postawę NZD na tle innych walut surowcowych (AUD, CAD), wydaje się, że przybliżenie szansy na podwyżkę na początek 2019 r. jest w miarę zdyskontowane. Wówczas istnieje ryzyko, że NZD znajdzie się pod presją „sprzedaży faktów”. W obliczu utrzymywanej presji na spadki cen surowców i generalnej siły USD, NZD/USD może stracić 0,5-0,8 proc., gdyż kiwi będzie „nadganiał” słabość innych walut surowcowych. Jastrzębim scenariuszem będzie przesunięcie prognozy podwyżki na połowę 2018 r. Choć to wciąż później niż bieżąca wycena rynkowa, zmiana nastawienia banku będzie odczytywana jako pierwszy krok na drodze większego zwrotu i może podsycać spekulacje odnośnie drugiej podwyżki w przyszłym roku. Wówczas NZD/USD może skoczyć o 1-1,5 proc. Z uwagi jednak na fakt, że ruch byłby przeciwny generalnym tendencjom rynkowym (silny USD, słabość surowców), istnieje ryzyko szybkiego wygaszania wzrostów.
Uważamy, że RBNZ będzie starał się komunikatem zrównoważyć jastrzębi wydźwięk prognoz, co w efekcie powinno być w miarę neutralne dla pozycji NZD. Jednocześnie widzimy większe szanse na jastrzębie zaskoczenia, gdyż wygaśnięcie presji aprecjacyjnej na walucie daje RBNZ pole do aktywniejszej modyfikacji prognoz stopy OCR. Zalążki normalizacji polityki RBNZ mogą stanowić tarczę chroniącą NZD przed pogarszającym się sentymentem wobec walut surowcowych. W rezultacie szukanie względnej siły NZD na crossach z AUD i CAD może mieć większy sens niż bezpośrednio wobec USD.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
