Przed RBNZ: co powinni zrobić, a co zrobią?
Ostatnim razem...
We wrześniu RBNZ utrzymał główną stopę kasową (OCR) na 2 proc., jednocześnie podtrzymując gołębie nastawienie, stwierdzając, że „obecne prognozy i założenia wskazują, że dalsze luzowanie polityki będzie konieczne, aby przyszła inflacja usadowiła się w środku docelowego zakresu.” Bank podkreślił obawy o słabość inflacji, która „stwarza ryzyko dalszego spadku oczekiwań inflacyjnych”. Zwrócił też uwagę na siłę NZD i jej niekorzystny wpływ na inflację.
Gospodarka
Od czasu ostatniego posiedzenia dane z gospodarki Nowej Zelandii wypadły lepiej od oczekiwań, co generalnie osłabiało przekonanie rynku do determinacji RBNZ w łagodzeniu polityki monetarnej. Najmocniej wyróżniła się kontynuacja wzrostu zatrudnienia. W III kw. zatrudnienie wzrosło o 1,4 proc. k/k (prog. 0,6 proc.), wolniej niż 2,4 proc. w II kw., ale r/r osiągnięto rekordową dynamikę 6,1 proc. Stopa bezrobocia spadła do 4,9 proc., najniżej od czasu kryzysu finansowego. Siła rynku pracy wpłynęła na poprawę wskaźników zaufania konsumentów i biznesu, co sugeruje utrzymanie wzrostu popytu. Potwierdza to zwiększający się deficyt handlowy za sprawą wzmocnienia importu przy słabym eksporcie (spadek konkurencyjności przy silnej walucie).
Inflacja
Jednak dla RBNZ kluczowa jest inflacja, a tutaj sygnały są mieszane. Odczyt za II kwartał zaskoczył pozytywnie (0,4 proc. k/k vs prog. 0,2 proc.). Inflacja wypada o 0,2 pkt proc. powyżej prognoz RBNZ, jednak nie przyniosło to wyraźnego polepszenia oczekiwań inflacyjnych (w III kw. dwuletnia miara wzrosła do 1,68 proc. z 1,65 proc.), które utrzymują się poniżej środka docelowego przedziału (cel inflacyjny RBNZ to przedział 1-3 proc.). Ponadto ostatni raport z rynku pracy pokazał, że presja płacowa pozostaje słaba i co najwyżej odbicie cen ropy naftowej może generować korektę trendów inflacyjnych, pod warunkiem braku dostosowania polityki pieniężnej.
NZD
Silny NZD dodatkowo komplikuje prowadzenie polityki monetarnej. Kiwi korzysta na globalnym przepływach kapitału, gdzie aktywa denominowane w NZD reprezentują relatywnie wysoką stopę zwrotu. W ostatnich prognozach RBNZ zakładał, że wazony wolumenem handlu kurs NZD (NZD TWI) będzie obecnie bliżej 76,0, tymczasem jest ponad 3 proc. wyżej (78,6) i im dłużej pozostaje na wysokich poziomach, tym dłużej generuje negatywną presje na inflację importowaną. RBNZ potrzebuje deprecjacji kiwi, jeśli poważnie myśli o wyprowadzeniu inflacji wyżej.
Indeks NZD TWI na tle prognoz RBNZ
Oczekiwania
Bez wątpienia bank centralny jest przede wszystkim skupiony na sprowadzeniu inflacji do celu, stąd słabość presji cenowej przeważy nad pozytywnymi sygnałami po stronie wzrostu gospodarczego i z tego powodu przewidujemy obniżkę o 25 pb na najbliższym posiedzeniu. Wycena prawdopodobieństwa na rynku stopy procentowej sięga 75 proc., choć w szczycie (tj. jeszcze przed raportem z rynku pracy) wynosiła nawet 85 proc. Jednocześnie rynek nie dyskontuje przyszłych obniżek, dlatego główna uwaga skupi się wydźwięku komunikatu. Sądzimy, że bank powinien podtrzymać gołębie nastawienie, nie wykluczając dalszej akomodacji polityki monetarnej dla sprowadzenia inflacji do celu. Nastawienie to może być wyrażone w nowych prognozach ścieżki stopy OCR stabilizującej się na 1,5 proc. w 2017 r.
Ryzyka
Ryzykiem dla naszych oczekiwań jest przywiązanie wyższej wagi dla solidnych wyników wskaźników wzrostu, które RBNZ w poprzednich miesiącach nieustannie ignorował. Zaskakujący zwrot nie jest całkowicie wykluczony, o czym ostatnio mogliśmy się przekonać w grudniu 2015 r., kiedy bank obniżkę stopy OCR ubrał w komunikat, że dalsze łagodzenie polityki monetarnej nie będzie konieczne. Rok 2016 udowodnił, jak bardzo RBNZ się mylił i zmusił bank do (jak na razie) dwóch cięć. Sądzimy, że bank wyciągnął wnioski i skalkuluje mniejsze koszty dla wiarygodności w podtrzymaniu gołębiego nastawienia z opcją późniejszego wycofania się niż przejścia do neutralnej polityki już teraz, co zostanie odebrane jastrzębio, by później ponownie wracać do luzowania.
Strategia
Od strony strategii tradingowej uważamy, że pozostawienie otwartej furtki dla kolejnych obniżek będzie generować negatywną presję na NZD. Jednakże między teraz a środowym wieczorem rynki będą miały do „przetrawienia” wynik wyborów prezydenckich w USA, który będzie miał istotny wpływ na kształtowanie się sentymentu rynkowego. Wygrana Clinton (obecnie bardziej prawdopodobna) oferuje impuls do rajdu ryzykownych aktywów, w tym NZD. Przy występowaniu przeciwstawnych sił sprzedaż NZD/USD w oczekiwaniu na decyzję RBNZ może być bezowocna. Sądzimy, że długa pozycja w AUD/NZD jest lepszym wehikułem dla sprzedaży kiwi. AUD i NZD zgodnie reagują na wahania sentymentu globalnego, ale w przypadku wygranej Clinton perspektywa środowej decyzji RBNZ powinna wpływać na względnie słabszy popyt na NZD względem AUD. Podobnie przy zwycięstwie Trumpa wyprzedaż kiwi będzie potęgowana przez ucieczkę z długich pozycji tych inwestorów, którzy liczyli na „jastrzębie cięcie” RBNZ. Jeśli AUD/NZD zareaguje pozytywnie po wyborach w USA, do decyzji RBNZ będzie można podejść z przyzwoitym zleceniem stop loss przesuniętym na poziom wejścia (obecnie 1,0503).
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
