Przed NFP: diabeł tkwi w… płacach
Raport z rynku pracy jest kluczową publikacją z USA w związku podwójnym mandatem Rezerwy Federalnej, gdzie celami są stabilność cen oraz utrzymanie maksymalnego poziomu zatrudnienia. Jako że dane o zmianie zatrudnienia w sektorze pozarolniczym są zwykle najbardziej wyróżniane, od nich będzie zależeć pierwsza reakcja rynku w piątek o 14:30. Bierze się to też po części z tego, że algorytmy transakcyjne są zwykle ustawiane właśnie pod dane o zatrudnieniu (wyżej do konsensusu = kupuj USD).
Jednak obecnie zatrudnienie nie jest najważniejsze. W ostatnich miesiącach wzrost miejsc pracy był wystarczająco solidny, aby nie stanowić powodu do obaw dla Fed. Zostało to wyróżnione w komunikacie po posiedzeniu FOMC w tym tygodniu. Nawet ostatnie osłabienie tempa do 98 tys. w marcu (przy średniej za poprzednie 12 miesięcy na poziomie 205 tys.) nie wpłynęło na członków FOMC.
NFP
Konsensus dla zmiany zatrudnienia w kwietniu ustawiony jest na 190 tys. przy rozpiętości prognoz cząstkowych od 145 tys. do 281 tys. Rynek spodziewa się odreagowania słabych danych z marca (98 tys.), które były obciążone wpływem warunków pogodowych. Od zeszłego tygodnia średnia prognoza nieznacznie się obniżyła (ze 193 tys.) po części ze względu na niższe odczyty subindeksów zatrudnienia w ankietach ISM z przemysłu i usług. Jednakże raport ADP (prywatny raport o zmianie zatrudnienia w sektorze prywatnym) wypadł zgodnie z oczekiwaniami (177 tys., prog. 175 tys.), podczas gdy regionalne indeksy aktywności biznesu (Philly Fed, NY Empire State) wykazały wzrost miar zatrudnienia. Dodatkowo dane o nowych wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych oraz kontynuowanych zasiłkach pozostają blisko najniższych poziomów od ostatnich 30 lat.
Z perspektywy USD odczyt na poziomie 220 tys. i wyżej powinien generować pozytywne wibracje dla waluty, gdyż pozwoli całkowicie zapomnieć o marcowym potknięciu. Na drugim końcu wynik poniżej 160 tys. będzie wstępnym sygnałem do sprzedaży USD, podczas gdy kolejny odczyt poniżej 100 tys. będzie jednoznacznie negatywny.
Wynagrodzenia
O trwałości reakcji dolara będzie jednak decydować odczyt dynamiki wynagrodzeń. Bierze się to z tego, że dla Fed krytyczna kwestią jest, czy siła rynku pracy będzie przekładać się na presję płacową i pozwoli na przyspieszenie inflacji w stronę celu 2 proc. Od czerwca 2016 roku roczna dynamika płac nie jest w stanie wyrwać się z kanału 2,6-2,8 proc. Od początku roku płace rosną w tempie 0,2-0,3 proc. miesięcznie, zatem kolejny wzrost o 0,3 proc. (konsensus) wydaje się warunkiem minimalnym, by rynek pracy nie generował negatywnego przełożenia dla inflacji, gdyż dla rocznej dynamiki oznaczałoby to utrzymanie 2,7 proc. Odczyty na 0,4 proc. m/m i 2,8 proc. r/r byłyby dużą niespodzianką i rozbudziły oczekiwania, że Fed może być agresywniejszy w zacieśnianiu polityki. Wyniki na 0,2 proc. i 2,6 proc. z perspektywy makroekonomicznej nie są wielkim rozczarowaniem, jednakże dla USD będą budować negatywny sentyment.
Stopa bezrobocia
Stopa bezrobocia będzie dopełnieniem raportu. W odróżnieniu od danych o zatrudnieniu i płacach informacje o bezrobociu pochodzą od ankiet wśród gospodarstw domowych, więc nie są silnie skorelowane z resztą. Po dwóch miesiącach wyraźnego spadku stopy bezrobocia do 4,5 proc. w marcu (z 4,8 proc. w styczniu), teraz spodziewane jest odbicie do 4,6 proc., gdyż korzystne warunki na rynku pracy prawdopodobnie skłonią niektórych bezrobotnych do wznowienia poszukiwań zatrudnienia (nieszukający nie są wliczani do siły roboczej).
Implikacje dla USD
Jeśli NFP i płace potwierdzą prognozy, to wciąż powinien być wynik dający podstawy do umocnienia USD. Uzasadnieniem jest „nadgonienie” reakcji na lekko jastrzębi wydźwięk środowego komunikatu FOMC. Choć rynek stopy procentowej podwyższył wycenę czerwcowej podwyżki Fed z 62 proc. do 98 proc., tak reakcja USD jest umiarkowana. Zatem dobre dane zwiększyłyby zaufanie inwestorów do dolara.
Do wyraźnego rajdu USD potrzebuje silnych płac przy solidnym tempie zatrudnienia. Otworzyłoby to drogę dla rozważań o kolejnej (trzeciej) podwyżce stóp procentowych w tym roku, co do której rynek utrzymuje zachowawcze oczekiwania (54 proc.). Najmocniejszy impuls da roczna dynamika wynagrodzeń na 2,8 proc. W tym wypadku nawet NFP poniżej 160 tys. może zostać zignorowane. Miesięczne tempo na 0,4 proc., ale przy utrzymaniu rocznego tempa 2,7 proc. znajdzie wytłumaczenie w zaokrągleniach, co osłabi wydźwięk. Słabe odczyty płac (<0,2 proc.) będą miały silniejszy wydźwięk niż niższy przyrost zatrudnienia. Wówczas nawet solidny NFP może nie zneutralizować rozczarowania w płacach.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
