Przed ECB: mało asów w rękawie Draghiego
Decyzja w sprawie poziomu stóp procentowych zostanie opublikowana w czwartek 21 kwietnia o 13:45. Oczekujemy zgodnie z konsensusem utrzymania stopy refinansującej na 0 proc. i stopy depozytowej na -0,4 proc. Na 14:30 zaplanowano konferencję prasową prezesa ECB Mario Draghiego.
Po ogłoszeniu wszechstronnego pakietu środków ekspansji monetarnej na posiedzeniu 10 marca, Europejski Bank Centralny potrzebuje czasu, by ocenić wpływ obniżenia stóp procentowych i rozszerzenia QE na gospodarkę. Jest prawdopodobne, że (pomijając nowe szoki) pełna ocena efektywności polityki nie będzie mogła być dokonana co najmniej do września. Ten aspekt niejako ogranicza pole dla komunikatu ECB do jedynie podkreślenia gotowości do działań na rzecz realizacji swojego mandatu, co samo w sobie ciężko odebrać jako gołębie zaskoczenie.
Obecnie sytuacja makro pozostaje mieszana. Wzrost gospodarczy strefy euro w I kw. może być silniejszy do prognoz ECB (0,3 proc. k/k), ale tempo w kolejnych miesiącach może zwalniać (takie wnioski płyną z miesięcznego raportu Bundesbanku w doniesieniu do niemieckiej gospodarki). Dzięki odbiciu cen ropy naftowej perspektywy dla inflacji wyglądają lepiej i ryzyko powrotu wielomiesięcznej deflacji spadło.
Jednak oczekiwania inflacyjne (5-letnie za 5 lat –wyliczana ze swapów inflacyjnych miara preferowana przez ECB; wykres poniżej) wciąż pozostaje blisko historycznych minimów (1,42 proc. przy celu inflacyjnym ECB „blisko, ale poniżej 2 proc.”). Szczególnie na tym polu Bankowi nie udało się odnieść sukcesu poprzez marcowe posiedzenie. Stało się to z uwagi na fakt, że rynek bardziej skupił się na sugestii prezesa Draghiego, że ECB nie przewiduje dalszych obniżek stóp procentowych, całkowicie ignorując zwiększenie miesięcznej puli skupu aktywów z 60 mld EUR do 80 mld EUR. Ponieważ rynek usunął z wyceny na rynku stopy procentowej dyskonto związane z dalszymi obniżkami stóp ECB, EUR pozostaje wsparte przez korzystne podbicie dyferencjału rynkowych stóp procentowych między strefą euro a resztą świata.
Aprecjacja EUR komplikuje politykę pieniężną ECB, nawet jeśli bank otwarcie odrzuca posiadanie celu kursowego. Mimo to silna waluta osłabia inflację importowaną i częściowo neutralizuje pozytywny efekt odbicia cen surowców (wyrażonych w USD). Jakkolwiek postanowienia międzynarodowe uniemożliwiają interwencje walutowe w celu poprawy konkurencyjności, prezes Draghi słynie z tego, że zawsze potrafi znaleźć złoty środek. Najlepszym sposobem rozbudzenia debaty o wciąż niezamkniętej furtce dla dalszych obniżek stóp procentowych byłyby obawy o zbyt niskie oczekiwania inflacyjne w związku z niekorzystnymi trendami na rynku walutowym, które, jeśli się nie odmienią, będą skłaniać Bank do reakcji. Jest to hipotetyczny dobór słów, który Draghi może zastosować, by wpłynąć na rynek stopy procentowej, dodatkowo licząc na transmisję efektu na rynek walutowy. Jest to droga, która z jednej strony daje możliwość wpłynięcia przez prezesa ECB na decyzje inwestorów, a z drugiej nie stanowi wyraźnego zobowiązania do działania w przyszłości, co mogłoby się spotkać z oporem niektórych członków Rady Prezesów ECB.
Pomimo powyższego sceptycznie podchodzimy do siły i trwałości potencjalnej reakcji EUR na słowa Draghiego. Bazując na samych danych gospodarczych, sytuacja w strefie euro nie wymaga natychmiastowych działań, stąd trudno będzie zbudować wśród inwestorów przekonanie o rychłości potencjalnych decyzji ECB. Draghi może podkreślić, że Bank nie wyklucza całkowicie dalszych cięć stóp, ale prawdopodobnie nie otrzyma zgody z Rady Prezesów na zarysowanie twardych warunków dla obniżki, co będzie rozwadniać wydźwięk. Choć obserwowana ostatnio obniżona płynność na EUR/USD oferuje potencjał do wzrostu zmienności w tracie trwania konferencji Draghiego, zakładamy, że potencjalny spadek kursu nie powinien przekroczyć 1 proc. i względnie szybko powinien być wygaszany.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
