Przed BoJ: czas trudnych decyzji
W dniach 28-29 lipca odbędzie się posiedzenie Banku Japonii (BoJ), które zakończy się przedstawieniem decyzji o poziomie stóp procentowych oraz pozostałych narzędzi luzowania monetarnego. Dokładny termin ogłoszenia decyzji jest znany na kilka minut przed publikacją. Po posiedzeniu przewidziana jest konferencja prasowa prezesa BoJ Kurody. Konsensus Bloomberga zakłada cięcie stopy procentowej o 5 pb do -0,15 proc. oraz utrzymania celu dla rocznego przyrostu bazy monetarnej (QE) na poziomie 80 bln JPY.
Bank Japonii ma wszelkie powody za rozszerzeniem ekspansji monetarnej. Przede wszystkim ryzyka dla pogorszenia perspektyw wzrostu i trendów cenowych pozostają wysokie. Wzrost gospodarczy pozostaje słaby przy szacowanym tempie 0,5 proc. k/k w drugim kwartale. Preferowana przez BoJ miara inflacji bazowej (z wyłączeniem cen świeżej żywności i energii) w ostatnich miesiącach zaczęła spowalniać (do 0,6 proc. r/r w maju). Dane zmuszają BoJ do rewizji prognoz dla bieżącego roku fiskalnego (liczonego od kwietnia do marca) i stawiają pod znakiem zapytania osiągnięcie celu inflacyjnego 2 proc., na który BoJ wyznaczył sobie czas do końca roku fiskalnego 2017 (tj. do marca 2018 r.).
Jednocześnie członkowie rady decyzyjnej BoJ są za skoordynowaniem rozszerzenia luzowania monetarnego z ekspansją rządu premiera Abe, aby tym samym spotęgować efekt pobudzenia realnej gospodarki oraz przyczynić się do trwałej deprecjacji jena. Jednak dzisiejsze doniesienia dziennika Nikkei, iż prezentacja pakietu rządowego zostanie odroczona do sierpnia, powodują, że BoJ może być skazany na samotne działanie. W ten sposób wzrasta ryzyko, że Bank nie spełni wygórowanych oczekiwań rynkowych i poniesienie porażkę w zbudowaniu impulsu sprzedażowego na jenie. Tak, jak to miało miejsce w styczniu, kiedy wprowadzenie polityki ujemnych stóp procentowych (cięcie głównej stopy do -0,1 proc.) wystarczyło do osłabienia jena tylko na 48 godzin. Powtórzenie tego schematu może podkopać już i tak nadwątlone zaufanie rynków do banku centralnego i doprowadzi do spotęgowania spadków USD/JPY.
Uważamy za bardziej prawdopodobne (60 proc.) wstrzymanie się z rozszerzeniem ekspansji monetarnej do następnego posiedzenia we wrześniu, kiedy BoJ będzie miał wsparcie w gotowym pakiecie fiskalnym. Nie jest to idealne rozwiązanie, gdyż oznacza rozczarowanie części inwestorów budujących od dwóch tygodni krótkie pozycje w JPY. Dla uniknięcia ryzyka gwałtownej aprecjacji jena, BoJ powinien zakomunikować, że na posiedzeniu we wrześniu dojdzie do modyfikacji parametrów polityki monetarnej. Taka zapowiedź nie uchroni USD/JPY przed wstępnymi spadkami, ale zbudowanie oczekiwań na luzowanie we wrześniu powinno pomóc w późniejszym odnawianiu krótkich pozycji w jenie. Sądzimy, że w takim scenariuszu USD/JPY może spaść do 102,50, zanim powróci do wzrostów w kierunku 108 na koniec kwartału.
Jeśli jednak BoJ zdecyduje się na luzowanie w tym tygodniu (40 proc.), pakiet narzędzi musi być wyjątkowo spory, by przebić oczekiwania rynkowe. Już wiemy, że bez zmiany regulacji prawnych, BoJ nie może skupować obligacji bezpośrednio od państwa, a zatem bezpośrednie finansowanie wydatków w strefie realnej gospodarki (tzw. „helicopter money”) jest niewykonalne. Poprzez samo obniżenie stopy procentowej o 5-10 pb Bank tylko zrówna się z oczekiwaniami rynkowymi i tym samym narazi się na klasyczną „sprzedaż faktów” i realizację zysków z krótkich pozycji w JPY budowanych w ostatnich dniach. Sądzimy, że pakiet w postaci cięcia stopy procentowej do -0,3 proc., podwyższenie celu dla przyrostu bazy monetarnej do 95-100 bln JPY oraz podwojenie limitu dla skupu ETF do 6 bln JPY byłby odważnym rozwiązaniem, który wykroczyłby poza oczekiwania rynkowe. Naszym zdaniem taka decyzja pozwoliłaby USD/JPY powrócić pod 108, ale jednocześnie jesteśmy sceptyczni, że rynek utrzyma takie poziomy bez skłonności do szybkiej realizacji zysków.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
