Przed BoE: teraz albo nigdy
Decyzja Banku Anglii (Bank of England, BoE) zostanie opublikowana w czwartek 2 sierpnia o 13:00. My i rynek oczekujemy podwyżki stopy procentowej o 25 pb do 0,75 proc. Wraz z decyzją opublikowany zostanie Raport Inflacyjny z prognozami gospodarczymi.
Rynek pieniężny zdyskontował jutrzejszą podwyżkę na ponad 90 proc., widząc mniej 10 proc. szans na kolejny ruch przed końcem roku i jeden pełen ruch o 25 pb do końca 2019 r. Przy takiej wycenie sama decyzja o podwyżce nie będzie stanowić elementu podbijającego zmienność GBP. Poparcie wniosku 9-0 jest naszym zdaniem najbardziej prawdopodobnym scenariuszem z uwagi na budowanie spójności przekazu. Jeśli BoE chce podnosić stopy procentowe, sierpień jest ostatnim terminem w tym roku. Przy preferowaniu posiedzeń, na których publikowany jest Raport Inflacyjny, następna szansa będzie w listopadzie, zaledwie kilka dni po rozstrzygnięciu, czy Wielka Brytania i UE ustaliły warunki Brexitu. Wstrzymywanie tak newralgicznej decyzji na okres potencjalnych zawirowań politycznych byłoby nierozważne.
Tak samo, jak rynek pewny jest podwyżki, tak samo nastawił się na gołębi wydźwięk komunikatu. Przekonanie w tym kierunku zbudowały rozczarowujące odczyty produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej i inflacji CPI. Z początku zakładaliśmy, że zbliżając się do dnia posiedzenia inwestorzy będą redukować krótkie pozycje w GBP, ale utrzymująca się słabość funta sugeruje, że rynek dość pesymistycznie podchodzi do jutrzejszych wydarzeń. Sądzimy, że ten pesymizm jest przesadzony.
Po pierwsze, nie wszystkie dane z gospodarki są złe. Wskaźniki aktywności biznesowej odbiły po słabym początku roku, dynamika wynagrodzeń przewyższa inflację, a stopa bezrobocia znalazła się poniżej szacunków stopy NAIRU (4,25 proc.). Bank Anglii pozostaje wierny krzywej Phillipsa i uważa, że zacieśnianie warunków rynku pracy będzie istotnym źródłem presji inflacyjnej. W ostatnich komentarzach wszyscy członkowie BoE podkreślali, że słabość danych makro z I kw. była przejściowa i związana z warunkami pogodowymi, a teraz powinno przyjść odbicie.
Po drugie, skoro Bank Anglii mierzy się z niepewnością o przyszłość negocjacji Brexitu oraz kilkoma słabszymi publikacjami danych makro, musi podkreślić mocne punkty gospodarki, jeśli chce wiarygodnie uzasadnić podwyżkę stopy procentowej. W przeciwnym wypadku decyzja może zostać odebrana jako próba naginania rzeczywistości i ucieczka do przodu, co tylko przysporzy obaw, że bank centralny tworzy warunki do zdławienia ożywienia gospodarczego. Stąd jest realne, że BoE zwróci uwagę na odbicie ogólnej kondycji gospodarczej w II kw., a relatywnie wysokie wskaźniki PMI (ok. 54 pkt.) pozwalają na korektę w górę prognoz PKB. W odniesieniu do perspektyw Brexitu i planów rządu BoE będzie starał się zachować „ostrożną, ale neutralną” pozycję, co przy powszechnych obawach może wybrzmieć kojąco. Jednocześnie forward guidance raczej pozostanie niezmieniony – bank uzna, że „kontynuowane zacieśnianie polityki w horyzoncie prognozy jest stosowne”, ale tempo podwyżek będzie „powolne” i „o ograniczonej skali”.
Bank Anglii nie ma interesu w pogłębianiu słabości GBP, stąd nie widzimy uzasadnienia w przesadnie gołębim tonie komunikatu. Zbyt słaby funt będzie zaburzał trendy inflacyjne, co tylko utrudni BoE ocenę wskaźników. Sądzimy, że przy obecnej wycenie funta nawet neutralny wydźwięk komunikatu może zostać odebrany pozytywnie, tym samym stając się katalizatorem dla domykania krótkich pozycji w GBP. Ulga w postaci braku szumu informacyjnego związanego z Brexitem (wakacyjna przerwa brytyjskiego parlamentu) może być dobrym pretekstem, by pociągnąć GBP wyżej, ale wydaje nam się, że wpierw konieczny jest zapłon z banku centralnego.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
