Przed BoE: cięcie o 25 pb to dopiero początek
Jeszcze w maju Bank Anglii sugerował, wynik referendum za wyjściem z UE będzie negatywnym szokiem dla brytyjskiej gospodarki. Dwa tygodnie temu prezes BoE Mark Carney stwierdził, że oczekuje znacznego spowolnienia gospodarczego, które w jego ocenie uzasadnia luzowanie polityki monetarnej „w miesiącach letnich”. Dodał wówczas, że w tym temacie bank dysponuje szeregiem narzędzi.
Oczekujemy, że BoE zdecyduje o cięciu stopy procentowej o 25 pb do 0,25 proc., a w komunikacie zaznaczy, że prawdopodobne jest dalsze łagodzenie polityki w sierpniu, kiedy bank zapozna się z kwartalnym Raportem o Inflacji i zawartymi tam prognozami makroekonomicznymi. Takie scenariuszowi przypisujemy prawdopodobieństwo 70 proc. Bardziej agresywne luzowanie (np. cięcie o 50 pb do 0 proc., reaktywacja programu QE) jest naszym zdaniem mniej prawdopodobna (5 proc.). Widzimy 25 proc. szans w bardziej ostrożnym podejściu i wstrzymaniu jakichkolwiek decyzji do sierpnia.
Perspektywa poczekania dodatkowe trzy tygodnie do kolejnego posiedzenia BoE jest kusząca. Komitet Polityki Monetarnej (MPC) będzie dysponował Raportem o Inflacji, dzięki któremu będzie mógł lepiej uzasadnić kroki na polu luzowania polityki. Jednak nowe prognozy będą dość luźno zbudowane na dostępnych twardych danych z gospodarki. Na przestrzeni lipca otrzymamy dopiero czerwcowe dane o aktywności gospodarczej, które nie będą w pełni miarodajne dla oceny wpływu referendum. Pierwszy istotny raport pojawi się dopiero na początku sierpnia (PMI). Z kolei dotychczas opublikowane wyniki ankiet nastrojów wskazują na silne tąpnięcie sentymentu wśród konsumentów i biznesu.
Tąpnięcie indeksów nastrojów biznesu (czerwony) i konsumentów (niebieski)
Źródło: Bloomberg, TMS Brokers
Rynkowe oczekiwania są wygórowane, gdyż cięcie o 25 pb w lipcu jest zdyskontowane w ok. 80 proc. Wstrzymanie się Banku Anglii do sierpnia ryzykuje gwałtowną reakcją funta (redukcja krótkich pozycji). BoE nie może sobie na to pozwolić, gdyż słabość krajowej waluty jest jednym z kluczowych buforów łagodzących szok ekonomiczny. Z drugiej strony odroczenie obniżki z zasugerowaniem luzowania w sierpniu powinno podtrzymać gołębie oczekiwania rynkowe, stąd wstępna aprecjacja funta może być szybko wygaszana.
Jednakże za podjęciem działań już w lipcu przemawiają słowa Carneya z 30 czerwca, kiedy podkreślił, że posiedzenia z lipca i sierpnia należy traktować jako „pakiet”. To sugeruje, że pewna forma wstępnego luzowania polityki pieniężnej powinna nastąpić na najbliższym posiedzeniu. Sądzimy, że cięcie stopy procentowej jest na ten moment najlepszą opcją. Wysoka niepewność o skale spowolnienia gospodarki na wynik referendum przemawia za stopniowym podejście w polityce stóp procentowych. Ponadto zbyt szybkie dotarcie do 0 proc. zmusi BoE do rozważenia ujemnego oprocentowania, które uderzy w potężny sektor bankowy, wymuszając na nim podniesienie kosztów udzielanych kredytów. Program QE głównie wpłynie na podtrzymanie deprecjacji funta i może być przydatny w późniejszym okresie, kiedy wyczerpaniu ulegną efekty kanału stóp procentowych. Wsparcie akcji kredytowej banków komercyjnych (Funding for Lending) może wymagać szczegółowego omówienia, do czego lepiej posłuży konferencja prasowa przy prezentacji Raportu o Inflacji.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
