Portfel fundamentalny: EUR/PLN
Schodząc do 4,36, EUR/PLN niemal wymazał całość wzrostów zapoczątkowanych w listopadzie po wygranej Donalda Trumpa w wyborach prezydenckich USA. Kilkukrotnie wskazywałem, że pośród presji związanej z odpływem kapitału zagranicznego z polskiego rynku długu (prawie 10 mld zł w listopadzie - dane MF), dodatkowym czynnikiem było spekulacyjne budowanie krótkich pozycji w złotym. Porażka w złamaniu 4,50 EUR/PLN w pierwszej fali wywołała odwijanie tych pozycji do 4,42 przed końcem roku. W styczniu dostaliśmy resztę.
W rezultacie nie można czytać ostatnich spadków EUR/PLN jako wzrost oczekiwań na aprecjację złotego, a jedynie jako wygaszanie pesymizmu. Pozycjonowanie się teraz bardziej zrównoważone i należy spojrzeć na najbliższe czynniki ryzyka, a te zmuszają do refleksji. Przyszły piątek przynosi rewizję ratingów Polski przez Fitch i Moody’s. W ubiegłym roku obie agencje (w odróżnieniu do S&P) powstrzymały się od obniżki ratingu; Fitch nawet utrzymał stabilną perspektywę. Ostatnie wydarzenia w kraju (zamieszanie w Sejmie) stwarza ryzyko, że w dniach poprzedzających decyzję agencji rynek będzie próbował budować pozycje na wypadek negatywne rewizji.
Drugim czynnikiem ryzyka jest posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej (10-11 stycznia). Po silnym skoku inflacji CPI w grudniu do 0,8 proc. r/r z 0 proc. w listopadzie podniosły się głosy o możliwym jastrzębim zwrocie RPP. Sądzę, że RPP zgasi te nadzieje. Za skok inflacji w głównej mierze odpowiadają szoki podażowe i efekty niskiej bazy (ropa naftowa), natomiast inflacja bazowa pozostaje uporczywie nisko (-0,1 proc. r/r w listopadzie). Ponadto RPP, by zacząć myśleć o podwyżkach, będzie chciała poczekać na zielone światło ze strony wzrostu gospodarczego, który wyraźnie spowolnił w drugiej połowie 2016 r. Jest realne, że prezes NBP Adam Glapiński powtórzy swój postulat z ostatniego posiedzenia, że na podwyżkę w 2017 r. się nie zanosi.
Zamierzam przygotować się na zwrot sentymentu względem złotego i do portfela dokładam długą pozycję w EUR/PLN z celem na 4,45.
W nocy zamknięciu uległa długa pozycja w USD/CAD. Przetasowania w pozycjonowaniu na głównych rynkach skupione na korekcie rajdu USD nadwyrężyły techniczny układ na USD/CAD i aktywacja zleceń stop loss przyniosła lawinowy spadek kursu pod 1,33. Dalej uważam, że pierwszy kwartał przyniesie wyższe poziomy USD/CAD bliżej 1,37-1,38, ale wysoka wrażliwość pary na zmiany na rynku długu nakazuje poczekać na powrót wzrostów rentowności obligacji USA.
Dalej otrzymuje długie pozycje w USD względem EUR i GBP jako wyraz średnioterminowego nastawienia nie tylko do siły dolara, ale też słabości walut europejskich. Pesymizm względem euro wiąże się z budową premii za ryzyko polityczne przed wyborami we Francji i konsensus rynkowy dla tej pozycji jest obecnie najsilniejszy. W przypadku funta dane okresowo mogą stanowić wsparcie, ale temat Brexitu czyha tuż za rogiem. Ostatnie doniesienia o rezygnacji ambasadora Wielkiej Brytanii przy UE (przeciwnego polityce negocjacyjnej premier Theresy May) zwiększają ryzyko „twardego Brexitu”. Warto o tym pamiętać.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
