Okiem Zarządzającego: 25 V
Po udanym dla polskiej giełdy ubiegłym roku (z naciskiem na WIG20 i wybrane spółki z mWIG40) widoczny jest obecnie proces realizacji zysków. Inwestorzy zagraniczni sprzedają polskie bluechipy, które w USD dały zarobić w 2017 ponad 50% r/r, a szeroki WIG 48% r/r. Jest to element szerszego zjawiska związanego z mocniejszym USD i rosnącymi rentownościami amerykańskiego długu. Płynność, która w czasach QE „rozlewała się” po rynkach wschodzących obecnie stopniowo wraca do USA, co stwarza presję na wyceny aktywów w krajach rozwijających się. Dodatkowo wpływ na relatywną słabość polskiego rynku na tle koszyka rynków rozwijających się (MSCI Poland -8% YTD vs -1,5% YTD MSCI Emerging Markets) ma fakt reklasyfikacji polskiego rynku do koszyka rynków rozwiniętych w indeksach FTSE Russell. Pomimo potencjalnie pozytywnej informacji, szacowany wpływ na polskie akcje może wynieść ok. 1 mld USD podaży, gdyż udział Polski w koszyku FTSE Emerging wynosi 1,68%, natomiast w indeksie FTSE DM spadnie do 0,164%. Pomimo, że reklasyfikacja nastąpi we wrześniu to globalne fundusze aktywnie zarządzane już zaczęły proces realokacji aktywów. Oczywiście, procesy te mają głównie wpływ na walory zgrupowane w największe polskie spółki. Spadek sWIG80 to wciąż kontynuacja negatywnych trendów wynikowych części spółek i systematycznych odpływów krajowego kapitału z rynku akcji (netto ponad 1 mld zł odpływów w 2018 r.).
Wskaźnik C/Z na koniec roku dla spółek z szerokiego WIG ’u jest obecnie ok. 50% poniżej 5-letniej średniej. Podobnie jest dla indeksów WIG20 i mWIG40, co może skłaniać do wniosku, że wyceny są atrakcyjne i zachęcać do kupna. Jednakże w naszej ocenie, czynniki stojące za takimi poziomami mają mocne oparcie w fundamentach, a do odwrócenia negatywnych tendencji potrzeba czytelnych czynników wzrostowych.
Zdecydowanie bieżący rok nie będzie tak udany jak 2017 r. dla największych polskich spółek. Banki jako jedyny sektor poprawiają wyniki r/r transmitując na klienta rosnąca bazę kosztową (podatek bankowy, wyższa składka na BFG), lecz proces ten dobiega końca. Jednak przy bardzo gołębiej retoryce RPP próżno szukać impulsów mogących utrzymać dynamikę wzrostu EPS’ów polskich banków w kolejnych kwartałach. Branża energetyczna w obliczu skokowego wzrostu nakładów inwestycyjnych utraciła zdolności dywidendowe. KGHM zupełnie nie wykorzystał rajdu na cenach surowców, które w środowisku przyspieszającej inflacji na świecie pozytywnie wpłynęły na światowych producentów metali przemysłowych. Jeżeli chodzi o sektor MiŚ to większość spółek, szczególnie z branż budowlanej i przemysłowej pokazuje pogorszenie wyników od kilku kwartałów, przez to oczekiwania rynkowe są regularnie obniżane. Nielicznymi beneficjentami bieżącej sytuacji makro w Polsce są spółki tworzące gry, gdyż u nich wpływ wysokiej dynamiki płac jest „w cenie”, gdyż z płace z zasady stanową główny składnik kosztów, a duża dźwignia operacyjna umożliwia dostarczanie wysokich dynamik zysków. W takich okolicznościach kursy wielu małych i średnich spółek mogą w kolejnych kwartałach dryfować w trendzie bocznym, ewentualne odbicie będzie miało czysto spekulacyjny charakter. Natomiast bieżące poziomy wycen mogą być podstawą do ogłaszania wezwań co powinno stanowić potencjalnie okazje inwestycyjne. Podsumowując, trudno jednoznacznie wskazać, który konkretnie indeks mógłby rozpocząć wzrosty, lecz skupiać się należy na selekcji poszczególnych spółek.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Dariusz Świniarski
Zarządzający Portfelami
