PL

Okiem zarządzającego: 25 X

Opinie   •   25-10-2016 18:15
W trakcie poniedziałkowej sesji na globalnym rynku utrzymywał się pozytywny nastrój, do czego w znacznym stopniu przyczyniły się dane z Europy. Wstępne październikowe PMI dla przemysłu i usług Niemiec i strefy euro zaskoczyły mocno na plus. Indeks dla przemysłu niemieckiego wzrósł najwyżej od stycznia 2014, a PMI dla sektora usług po mocnym odbiciu wymazał prawie cały ruch w dół, jaki miał miejsce w minionych dwóch miesiącach. Dla całej strefy euro PMI dla przemysłu znalazł się najwyżej od kwietnia 2014, a dla usług od stycznia 2016. Na reakcję inwestorów nie trzeba było długo czekać co skutkowało wzrostami indeksów giełdowych w Europie, a euro odrobiło część ostatnich strat do dolara.
Okiem zarządzającego: 25 X

Indeks DAX zanotował wzrost w wysokości 0,47%, Główny indeks giełdy w Paryżu – CAC40 zyskał 0,36%, a FTSE MIB wzrósł o 0,8%. W Hiszpanii doszło do porozumienia w sprawie koalicji rządzącej po 10 miesiącach od wyborów, co spotęgowało pozytywny sentyment, w wyniku czego IBEX rósł najmocniej w Europie i poniedziałek zamknął wzrostem o  1,3% przy wysokich obrotach. W Hiszpanii wyniki za 3Q’16 wyniki opublikowały 3 spółki, a pozytywnie zaskoczył finansowy Bankinter bijąc o 8,4% rynkowe oczekiwania zysku netto. W Niemczech gorsze od prognoz wyniki opublikował informatyczny SAP, natomiast zgodne z konsensusem rynkowym dane zaprezentował Daimler. Negatywny odbiór piątkowych danych Daimlera spowodowany był obniżeniem prognoz na 4 kwartał i cały rok, z uwagi na słabszą sprzedaż ciężarówek na rynku amerykańskim. Podstawowy biznes idzie dobrze, sprzedaż Mercedesa Klasy E i C przewyższa oczekiwania, szczególnie na rynku chińskim, gdzie Daimler odnotował w 3Q’16 13% dynamikę sprzedaży r/r. Do końca tygodnia raporty opublikuje jeszcze 8 spółek, w tym Volkswagen, Deutsche Bank oraz chemiczny BASF, uważamy, że sentyment rynkowy będzie pod wpływem prezentowanych wyników.

Dobre sygnały z Niemiec, wskazujące że perspektywa wyjścia Wielkiej Brytanii z UE nie ma na razie negatywnego przełożenia na koniunkturę u naszego zachodniego sąsiada pozytywnie wpłynęły na złotego, który odrobił część strat z ubiegłego tygodnia. W porównaniu do pozostałych europejskich parkietów warszawski rynek był relatywnie silniejszy. WIG20 zyskał 1,7% podczas gdy indeks szerokiego rynku WIG tylko 1,2%, co pokazuje, że siłą napędową wzrostów były bluechipy. Niestety temu dynamicznemu wzrostowi bluechipów nie towarzyszył wysoki obrót (630 mln PLN na całym rynku), co zmniejsza wiarygodność poniedziałkowej sesji i studzi perspektywy na najbliższe tygodnie. Nie uważamy, żeby wczorajsza sesja była przełomem, a jedynie chwilową odwilżą spowodowaną 3 politycznymi czynnikami. Po pierwsze minister Tchórzewski zapowiedział wstrzymanie się do końca roku z podnoszeniem wartości nominalnej akcji spółek energetycznych. Po drugie w parlamencie procedowana jest łagodna wersja ustawy frankowej (sprowadzająca się do zwrotu spreadów) co wspiera banki oraz po trzecie zawieszenie poboru podatku od supermarketów do końca 2017 roku, co wsparło detalistów. Uważamy, że bez napływu inwestorów portfelowych z zagranicy, bardzo trudno będzie odwrócenie trendu na GPW. Przy założeniu braku zaskakujących decyzji ze strony rządowej, głównym czynnikiem wpływającym na handel przy Książęcej w Warszawie będzie trwający obecnie sezon wyników za 3 kwartał 2016 roku. Po prezentacji 10 raportów nie widać dużych zaskoczeń. Jedynie PKN Orlen i Kety pobiły konsensus rynkowy, Orange dowiozła neutralne dane, a lekko negatywnie zaskoczył Dom Development, choć dynamiki roczne są na poziomie EBITDA i ZN są na poziomie odpowiednio 56% i 74% r/r.

Opublikowany w poniedziałek raport NBP o koniunkturze w kraju w 3 kwartale pokazuje, że kondycja finansowa firm była dobra, ale raportowały one pewne oznaki pogorszenia. Firmy z mniejszym optymizmem oceniają szanse na rozwój w 2017 roku, co nie wróży dobrze inwestycjom. Rośnie jednak zainteresowanie firm prywatnych nowymi inwestycjami, ale uważamy, że nie zwiastuje to wyraźnego przyśpieszenia dynamiki w kontekście planowanej redukcji inwestycji w sektorze publicznym, energetyce i sektorze wodno-kanalizacyjnym. W bieżącym kwartale koniunktura w sektorze przedsiębiorstw może się nieco poprawić. Ponad 20% firm planuje podwyżki płac większe w 4 kwartale w stosunku do ubiegłego kwartału i r/r. Zarządy spółek wyraźnie podkreślają, że nastał rynek pracownika i maja trudności w znalezieniu odpowiednich pracowników. Częściowo tłumaczymy to programem 500+, który zdjął z rynku pracy najmniej wykwalifikowanych pracowników głównie płci żeńskiej, rekrutujących się z rodzin wielodzietnych.
 
Notowania indeksu NASDAQ 100. Źródło: Bloomberg.
 
W USA sezon wyników trwa w najlepsze, a lepsze od oczekiwanych dane makro oraz ze spółek odbijają się na amerykańskich indeksach. Ubiegły tydzień S&P500 i Nasdaq zakończyły wzrostami odpowiednio 0,4% i 0,9%. Na wczorajszej sesji S&P500 zyskał 0,47% , a Nasdaq 1% i osiągnął roczne maximum. Relatywna siła technologicznego Nasdaqa wynika właśnie z bardzo dobrych danych spływających ze spółek, co jest kontynuacją pozytywnego momentum z 2 kwartału br. Na 19 opublikowanych raportów 17 spółek pobiło oczekiwania na poziomie EPS, a gwiazdą sezonu jak do tej pory jest Netflix ze 110 % wyższym EPS vs oczekiwania oraz 52% r/r wzrostem liczby użytkowników. Dane te wpisują się w szerszą tendencję dobrych wyników spółek technologicznych. Yahoo pobiło oczekiwania dotyczące EPS o 39% , T-Mobile o 30%,  Ebay o 2,5%, a Microsoft o 11%. Z indeksu S&P500 raporty za 3 kwartał pokazało już 107 spółek, z czego 81% było pozytywnym zaskoczeniem. Na podstawie cząstkowych danych uprawniony jest wniosek, że wcześniejsze wzrosty amerykańskich indeksów dyskontowały publikowane obecnie dobre dane. Dodatkowo na plus amerykańskich indeksów przemawia duża płynność tamtejszego rynku. Według globalnego badania BofAML wśród zarządzających funduszami za miesiąc październik pomimo rekordowego poziomu gotówki (5,8% vs 5,4% we wrześniu, co jest poziomem sprzed brexitu) widać preferencję dla płynnych i dobrych jakościowo akcji, co zapewniają amerykańskie spółki.  Wśród 3 największych ryzyk potencjalnych zarządzający obok rozpadu UE, wyboru D. Trumpa wymieniają krach na rynku obligacji. Tym samym pomimo wysokiego poziomu gotówki kapitał płynie szerzej na rynek akcji niż obligacji, co tłumaczy utrzymywanie się w indeksów amerykańskich na +2 odchyleniu standardowym od 5 letniej średniej wartości wskaźnika P/E oraz pozytywny sentyment na rynkach akcji krajów rozwijających się. MSCI Emerging Markets zyskał w ubiegłym tygodniu 2%, a do rocznego rekordu z 8 września 2016 brakuje mu już tylko 0,9%.
 
Wartości indeksu MSCI Emerging Markets. Źródło: Bloomberg.
 
Stymulacja monetarna banków centralnych i tani pieniądz wspierają światowy rynek fuzji i przejęć.  Pomimo spadku o 8,9% r/r w ujęciu YTD, widać mocną dynamikę transakcji w ostatnich tygodniach. Wartość rynku M&A w ostatnim tygodniu globalnie wyniosła 256,3 miliarda USD (+180% r/r) wobec 3,9 biliona USD od początku roku. Największe transakcje dotyczą: przejęcia Time Warnera przez AT&T za 107,1 miliarda USD, przejęcia United Technologies przez Honeywell za 101,3 miliarda USD, przejęcia Monsanto przez Bayera za 65,6 miliarda USD czy przejęcia NXP Semiconductors przez Qualcomm za 45,7 miliarda USD. Transakcje M&A niewątpliwe mają pozytywny wpływ na notowania spółek przejmowanych oraz spółek z branży. Wskaźniki, po których dokonywane są transakcje M&A idą do góry. Dane YTD na poziomie P/BV=2,38x a za ostatnie 30 dni już P/BV=2,5x.Od początku roku wskaźnik EV/EBITDA= 11,3x, a za ostatnie 30 dni  EV/EBITDA =11,6x. Jeżeli weźmiemy pod uwagę obecną wycenę indeksu S&P500, która na koniec 2016 implikuje wartość wskaźników P/BV i EV/EBITDA odpowiednio 2,2x i 10,8x, to widać wyraźnie, że przejęcia pozytywnie wpływają na notowania przejmowanych podmiotów. W naszej strategii na 2016 rok zakładaliśmy taki scenariusz, stąd w portfelach nie zabrakło dla spółek mogących być potencjalnymi celami przejęć. Przykładowo, po ogłoszeniu 29 września przez Qualcomm przejęcia NXP, ta ostatnia spółka wzrosła jednego dnia o 21%.

We wtorek uwaga inwestorów skupiona będzie na wystąpieniu Mario Draghiego. EUR/USD może się mocniej wahać w oczekiwaniu na ewentualne wskazówki, co do dalszych działań EBC, jednak do czasu grudniowego posiedzenia na rynek nie powinny napłynąć żadne konkretne sygnały. Poza tym w dalszej części tygodnia uwaga inwestorów skupiona będzie na piątkowych danych o inflacji w państwach UE, koniunkturze w strefie euro oraz PKB w USA za 3 kwartał. Uważamy, że ubiegłotygodniowa neutralna wypowiedź szefa ECB pozytywnie wpływa na sektor finansowy w Europie, a poprawiająca się sytuacja gospodarcza w Hiszpanii jest wg nas okazją do zajęcia lub zwiększenia długich pozycji w europejskim sektorze bankowym. 

Czytaj więcej na...

przejdź do portalu TMS NonStop
Zastrzeżenia prawne

Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.

TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)

Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.

Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.

TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym

Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.

Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.

Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:

(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,

(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe

(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych

Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.

Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.

Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.

Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.

Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne

Sporządził:
Dariusz Świniarski
Zarządzający Portfelami Deprtament Zarządzania Aktywami
Dariusz Świniarski
Galeria: 
Wartości indeksu MSCI Emerging MarketsŹródło: Bloomberg
Notowania indeksu NASDAQ 100Źródło: Bloomberg

Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy.
Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty
w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.