PL

Okiem zarządzającego: 22 IX

Opinie   •   22-09-2016 18:04
Ostatni tydzień przyniósł inwestorom huśtawkę emocji zaserwowanych przez banki centralne. Ostatecznie po rozczarowującym posiedzeniu ECB z poprzedniego tygodnia nie pozostał ślad, a inwestorzy pozytywnie przyjęli decyzję Banku Japonii, który dał do zrozumienia, że nie osiągnął on jeszcze granic luzowania polityki pieniężnej. Szczególnie pozytywnie zareagowały spółki z sektora finansowego, które w reakcji na zapowiedź BoJ dotyczącą modelowania krzywej rentowności z naciskiem na długi koniec krzywej wyraźnie zyskiwały.
Okiem zarządzającego: 22 IX
Indeks Japoński indeks sektora finansowego Nikkei500 Bank wzrósł po posiedzeniu BoJ o 6,8%. W mniejszym lub większym stopniu pozytywnie wpłynęło to także na parkiety europejskie, chociaż indeks STOXX Europe 600 Banks na koniec dnia wzrósł tylko o 0,4%, natomiast w pierwszej połowie dnia zyskiwał ponad 1%, głownie za sprawą banków włoskich i hiszpańskich. W tym gronie negatywnie wyróżniał się Deutsche Bank, który od piątku pozostaje pod presją 14 mld USD kary nałożonej przez Departament Sprawiedliwości USA w związku z obrotem „toksycznymi aktywami” przed 2008 rokiem. W oczekiwaniu na decyzję FOMC indeksy giełdowe w Europie lekko rosły, a rentowności obligacji wahały się w pobliżu wtorkowego zamknięcia. Amerykański bank centralny pozostawił w środę wieczorem stopy procentowe bez zmian. Rynkami szarpnęło po komunikacie FED, gdzie stwierdzono, że argumenty za podwyżką stóp procentowych uległy wzmocnieniu, a na rynku pracy następuje dalsza poprawa. Jednocześnie Janet Yellen powiedziała na konferencji, że zdecydowano się, aby poczekać z zacieśnianiem polityki na kolejne dowody dalszej poprawy sytuacji, choć widać rosnącą wolę FOMC do podwyżki, gdyż trzech z 12 członków głosowało za podwyższeniem stóp na wrześniowym posiedzeniu. Nie przeszkodziło temu to, że Fed lekko obniżył prognozę wzrostu amerykańskiego PKB na 2016 roku do 1,8% z 2% w czerwcu. Obniżyła się też mediana przewidywań członków Fed co do podwyżek stóp – do końca 2016 r. spadła do 0,625% z 0,875% z poprzedniej prognozy w czerwcu i sugeruje jedną podwyżkę przed końcem tego roku. Komunikat FOMC sygnalizuje, że podwyżka stóp jeszcze w tym roku jest wysoce prawdopodobna, ale z drugiej strony widać, że bank centralny nie spieszy się z decyzją, a tempo kolejnych przyszłych podwyżek może być bardziej umiarkowane niż zakładano wcześniej. Ta konkluzja wywołała wzrost na wszystkich aktywach, indeks S&P500 zakończył sesję na +1,09%, a Nasdaq po 1% wzroście skończył dzień na historycznym szczycie 5295,18 punktów, na amerykańskim rynku długu umocniły się też obligacje, rentowności 10-latek spadły o 10 bp.
 
Wynik posiedzenia FOMC korzystnie wpłynął także na globalny nastrój, pojawiło się silne „risk-on”. Gołębi wydźwięk komunikatu FOMC umacnia rynek surowców oraz aktywa rynków rozwijających się. Złoto wzrosło o 1,5%, a mocniej przecenione w ostatnich dniach srebro zanotowało 1-dniowy wzrost o 3,2%, a tygodniowa zmiana wynosi już +4,7%.
Ropa WTI również była beneficjentem pozytywnego sentymentu, który dodatkowo wzmocniony został silnymi spadkami zapasów w USA, co finalnie przełożyło się na 4,5% wzrost. Obserwowany już od początku września trend wzrostowy węgla koksującego wywindował kurs polskiej spółki JSW na 3-letnie maksima w okolicy 57 zł. Pozytywny sentyment przełożył się na waluty krajów rozwijających się, w tym również złotego. Odznaczającą się relatywną siłą rodzimą walutę wspierają w naszej ocenie wysokie rentowności polskich obligacji rządowych i brak presji ze strony inflacji na obniżki stóp procentowych.
 
Na krajowym rynku wskaźniki makroekonomiczne wysyłają mieszane sygnały. Rosnąca siła nabywcza konsumentów (na bazie spadającego bezrobocia i rosnącego funduszu płac) wspiera bieżącą konsumpcję, która w sierpniu wzrosła 5,6% r/r. Bieżący wskaźnik koniunktury konsumenckiej GUS wzrósł wyraźnie we wrześniu do -2,4 pkt., najwyższego poziomu w historii badania. Poprawa nastąpiła głównie w ocenie możliwości dokonywania ważnych zakupów i ocenie obecnej sytuacji ekonomicznej kraju. Z kolei indeks wyprzedzający nieznacznie się obniżył, szczególnie z powodu pogorszenia oceny przyszłej sytuacji finansowej konsumenta i przyszłej sytuacji ekonomicznej kraju. Wpływ na przyszłą sytuację może mieć propozycja znacznego zwiększenia deficytu budżetowego a w konsekwencji osłabienie PLN, w związku z koniecznością obsługi rosnących transferów społecznych. Wraz z prognozowanym wzrostem deficytu budżetowego, konsumenci mogą antycypować podwyżki podatków i stąd niższa oceny przyszłej kondycji finansowej. Jednorazowe wpływy do budżetu z aukcji LTE jakie były w br. (9,2 mld PLN) będą musiały być zastąpione w 2017 z innych źródeł. Dzisiejsza wypowiedź ministra Tchórzewskiego o konieczności ściągnięcia 10 mld PLN w wyniku podatku od podniesienia kapitału akcyjnego spółek skarbu państwa, spowodowała tąpnięcie i gwałtowny spadek kursów spółek energetycznych. W panicznej reakcji na tą informację przeceniona została cała branża. Według art. 442 KSH podniesienie kapitału zakładowego spółki akcyjnej może nastąpić w przypadku wypracowania zysku netto w roku ubiegłym. W związku z tym taka operacja może być obecnie przeprowadzona w PGE, Enerdze, PGNiG i PKN Orlen. Lista spółek Skarbu Państwa jest długa i presja na kursy spółek z udziałem SP może trwać w związku z tą wypowiedzią jeszcze w nadchodzących tygodniach. Naszym zdaniem, potwierdza to przede wszystkim pilotażowy charakter takiej operacji na niedawnym WZA w PGE i rzuca długi cień na wszystkie spółki z udziałem SP. Argumentacja ministra Tchórzewskiego przedstawiona w Sejmie jest kuriozalna i znamionuje albo całkowite niezrozumienie mechanizmów ekonomicznych albo wyjątkową arogancję. Tak czy owak, dużo będzie zależeć od reakcji zagranicznych graczy, więc niewykluczone, że w przyszłych dniach będziemy obserwować rozwadnianie tej wypowiedzi, jak to już nieraz miało miejsce.
 
Kolejnym dowodem na silny wpływ czynników politycznych na kursy spółek z GPW jest deklaracja ministra Szałamachy o zawieszeniu poboru podatku od supermarketów. Przełożyło się to na wzrost spółek handlowych jak EMperia, CCC i LPP. W mniejszym stopniu na Eurocash, który nie płaciłby tego podatku. W przypadku Emperii szacowany podatek od obrotów zabrałby 44% zysku netto za 2015 rok, więc reakcja inwestorów była pozytywna. Z drugiej strony, finalna wersja ustawy wprowadzającej ten podatek była wersją po wielokrotnych poprawkach, a i tak nie dotrwała do końca miesiąca. Ryzyko legislacyjnego chaosu może mieć dalszy negatywny wpływ na wyceny polskich spółek.
 
Polityczne zawirowania omijają polskie małe i średnie spółki. Gwiazda mWIG40 Uniwheels, po publikacji strategii do roku 2022, ustanowiła historyczny szczyt na poziomie 221 PLN, a gwiazda sWIG80 Wielton po znakomitym raporcie za 2Q’16 i skonsolidowaniu raportu po przejęciu Freuhauf jest na historycznych szczytach na poziomie 13,20 PLN. Cały czas pozostajemy pozytywnie nastawieni do polskich midcapów, które wykorzystując kompetencje i środowisko taniego pieniądza przejmują zagraniczne spółki skokowo zwiększając swój biznes. W tym gronie wyróżnić należy Alumetal, Kęty, Izoblok, Kruk, Amica, Zetkama, RainbowTours. Nie przez przypadek większość z tych spółek posiada silną orientację proeksportową.
 
W ocenie zarządzających (zgodnie z ankietą BofA/Merrill Lynch) obecnie największe ryzyko dla globalnych rynków może wynikać z wyboru Donalda Trumpa na Prezydenta USA. Z deklaracji republikańskiego kandydata wynika ryzyko zaburzenia wymiany handlowej USA z innymi krajami (cła na towary z Chin i blokada w przepływie towarów i ludzi z Meksyku). Kontrariańsko patrząc na spozycjonowanie się zarządzających, można zauważyć, że wysoki poziom gotówki w aktywach funduszy będzie wspierał inwestycje w akcje, lecz w naszej ocenie świadczy o ostrożnym podejściu do ryzyka i pozycjonowaniu się funduszy pod kolejnego po brexicie „czarnego łabędzia”, który może zachwiać światowymi indeksami.
 
W naszej ocenie bezpieczną przystanią w nadchodzących tygodniach mogą być surowce, szczególnie metale szlachetne oraz ekspozycja na spółki surowcowe powiązane z metalami szlachetnymi, ale nie tylko. Zwracamy również uwagę na silne bilansowo spółki z sektora diversified mining, takie jak Rio Tinto czy też tanie wskaźnikowo, poprawiające wyniki i przyspieszające restrukturyzację Anglo American Plc. Z drugiej strony, warto mieć na uwadze także selektywnie dobierane banki europejskie. Ostatnia konferencja Mario Draghiego została odebrana jako rozczarowanie, lecz jej beneficjentem zostały właśnie banki, ponieważ oddaliło się ryzyko dalszej presji na marże odsetkowe, co jest głównym problemem i hamulcowym wyników banków.

Czytaj więcej na...

przejdź do portalu TMS NonStop
Zastrzeżenia prawne

Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.

TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)

Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.

Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.

TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym

Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.

Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.

Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:

(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,

(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe

(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych

Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.

Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.

Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.

Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.

Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne

Sporządził:
Dariusz Świniarski
Zarządzający Portfelami Deprtament Zarządzania Aktywami
Dariusz Świniarski

Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy.
Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty
w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.