Okiem Zarządzającego: 15 XII
Zgodnie z projekcją członków FOMC nieznacznie w górę (o 12, 5 pb) przesunęła się także mediana oczekiwań dotyczącą długookresowej stopy procentowej. Odczytywać możemy to w ten sposób, że członkowie Fedu wierzą w trwałe efekty poprawy sytuacji gospodarczej w USA oraz osiągnięcia celów polityki pieniężnej. Co ważne, podwyższenie w górę oczekiwanej ścieżki stóp procentowych nastąpiło przy nieznacznej zmianie oczekiwań członków FOMC dotyczących projekcji amerykańskiego PKB i inflacji. Na konferencji prasowej Janet Yellen wskazała, że podwyższenie oczekiwanej ścieżki stóp procentowych ma nieznaczną skalę i dotyczy „kilku członków komitetu”. Wypowiedzi prezes Fed z pewnością można odczytywać jako chęć pewnego złagodzenia wrażenia zaostrzenia poglądu FOMC, na jaki wskazują prognozy dotyczące stóp procentowych. Na konferencji prasowej nie padły konkretne przesłanki, które skłoniły członków FOMC do zmiany oczekiwań. Prezes Yellen wskazywała na ogólną poprawę sytuacji gospodarczej, jak również potencjalny wpływ oczekiwań na luźniejszą politykę fiskalną oraz, że kwestie polityki gospodarczej nowego prezydenta będą przez FOMC brane pod uwagę dopiero w sytuacji przedstawienia konkretnych informacji przez nową administrację.
Korygowanie prognoz dotyczących stóp procentowych jedynie na podstawie zapowiedzi wyborczych prezydenta elekta, ale także szybka korekta oczekiwań dotyczących stóp procentowych po zaledwie kilku miesiącach dobrych danych makro z amerykańskiej gospodarki oraz silnej aprecjacji dolara przywodzą na myśl historyczne decyzje Fedu, który przez ostatnie kilka lat systematycznie korygował swoje prognozy w dół wobec pierwotnych oczekiwań pod wpływem bieżącego rozwoju sytuacji gospodarczej. Uważamy, że obecnie sytuacja może się powtórzyć dlatego pozostajemy ostrożni w odniesieniu do skali zacieśnienia polityki monetarnej w USA w 2017 roku. Skłania nas do tego założenie o wpływie potencjalnego luzowania fiskalnego na gospodarkę USA dopiero pod koniec 2017 i w latach kolejnych. Kolejnym argumentem jest skala obecnego umocnienia się amerykańskiej waluty, która negatywnie wpływa na wyniki tamtejszych eksporterów i negatywnie odbija się na wzroście inflacji, a obecny trend na USD będzie mitygowany przez poprzez kanał cen w imporcie. W przyszłym roku dojdzie do wymiany 4 członków FOMC, którzy wybierani będą przez zdominowany przez republikanów amerykański kongres. Biorąc pod uwagę powyższe czynniki zakładamy powolną ścieżkę podwyżek stóp procentowych w USA, a pierwsza podwyżka w 2017 roku nie powinna wyprzedzić wprowadzenia w życie propozycji gospodarczych nowej administracji, czyli w połowie przyszłego roku.
Pomimo jastrzębiego wydźwięku komunikatu po posiedzeniu zwracamy uwagę na podwyższenie prognoz wzrostu PKB w USA, która dotyczy nawet bieżącego roku. Fed prognozuje obecnie dolny przedział PKB w 2016 na poziomie 1,8 proc. r/r wobec 1,7 proc. r/r we wrześniu. W 2017 roku podwyższeniu uległy górne widełki prognoz z 2,2 proc. we wrześniu do 2,3 proc. obecnie. Analogicznie Fed dokonał zmian dotyczących prognoz dotyczących inflacji PCE do 1,5 proc. w br. z 1,4proc. we wrześniu i 1,7 proc.-2,0 proc. w 2017 wobec 1,7 proc.-1,9 proc. we wrześniu.
Te projekcje implikują pozytywny impuls dla rynku akcyjnego, gdyż pomimo potencjalnych nieefektywności w krótkim terminie, w długim terminie rynki podążają za danymi z realnej gospodarki. Rosnący PKB podsycany odbijająca inflacją to wyśmienite warunki do poprawy zysków spółek. Konsensus Bloomberga dla indeksu S&P 500 zakłada poprawę zysków netto 500 największych amerykańskich spółek o 12 proc. w 2017. Schodząc na poziom analizy branżowej niewątpliwym beneficjentem zacieśniania monetarnego będzie branża finansowa (banki, fundusze inwestycyjne, ubezpieczyciele). Znakomitym przykładem są notowania inwestycyjnego banku Goldman Sachs, który od listopadowych wyborów wzrósł o 34 proc., a konsumencki bank Wells Fargo w analogicznym okresie zanotował wzrost o 22 proc.. Kolejną branżą, która będzie zyskiwać na zarysowanych przez prezydenta elekta zmianach (stymulacja fiskalna i nakłady infrastrukturalne) będzie wydobycie oraz energia, rozumiana jako producenci ropy i gazu. Zapowiadane przez Donalda Trumpa nakłady na zbrojenia wraz z mianowanymi sekretarzami ds. obrony i stanu, potwierdzają duży upside do wzrostów dla spółek takich jak: Northrop Grumman, Raython i Lockheed Martin. Nominacja Rexa Tillersona, zwolennika współpracy z Rosją wraz z ograniczeniem produkcji ropy, otwierająca dużą przestrzeń do wzrostów „czarnego złota” w 2017, implikują potencjał dla wzrostu gospodarki rosyjskiej. Poniżej prezentujemy roczny wykres MSCI Russia, który od styczniowego dołka wzrósł do dziś o 90,6 proc., z czego 23 proc. przypada na okres po amerykańskich wyborach. Ewentualne spadki aktywów z indeksu wykorzystywalibyśmy do zwiększania długich pozycji w tych aktywach.
Na rynkach europejskich rozpędziła się hossa, którą wiąże się z ostatnią decyzją ECB o wydłużeniu (lecz także zmniejszeniu) programu skupu aktywów. Jednakże, zwracamy także uwagę na przyspieszający wzrost gospodarczy, rozkręcającą się akcję kredytową oraz stopniowy spadek ryzyka politycznego (być może tymczasowo) związany z mocnymi notowaniami Francoisa Fillona we Francji. Od dłuższego czasu za najbardziej perspektywiczny sektor w Europie uważamy banki i zdanie to podtrzymujemy, mimo ostatniej dość silnej fali wzrostowej. Podtrzymujemy nasze optymistyczne nastawienie do rynków europejskich, w szczególności hiszpańskiego i niemieckiego.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Dariusz Świniarski
Zarządzający Portfelami
