EBC dokona przeglądu PEPP. Dobrze czy źle dla EUR?
PEPP, czyli Pandemic Emergency Purchase Program, został uruchomiony w marcu i rozszerzony w czerwcu do łącznej wartości 1,35 bln EUR z celem stabilizacji rynku obligacji skarbowych w Europie. W odróżnieniu od klasycznego QE, PEPP został ustanowiony z pominięciem zasad wynikających z tzw. capital key – EBC może skupować obligacje państw przynależnych do strefy euro w proporcjach odpowiadających udziałom w kapitale zakładowym EBC.
PEPP pozwalał także przekroczyć udział w danej emisji obligacji powyżej 33 proc., jak również pozwalał na skup greckich obligacji, których rating był za niski do uwzględnienia w standardowym QE.
Rozpoczęty przegląd PEPP ma dotyczyć m.in. jak długo powinien trwać i czy część jego elastyczności powinna zostać przeniesiona na dłużej trwające programy zakupu aktywów. Jeśli program ma zostać przedłużony, oznacza to decyzję o zwiększeniu jego portfela na którymś z kolejnych posiedzeń banku.
Jednak kluczową konkluzją przeglądu może być rozszerzenie elastyczności, co z pewnością spotka się ze sprzeciwem jastrzębi w EBC. Do grona krytyków z pewnością dołączy niemiecki Trybunał Konstytucyjny, który ostatnio pytał EBC o uzasadnienie skupu obligacji. Każda próba modyfikacja reguł QE może zostać podciągnięta pod naruszenie finansowania rządów ze środków pieniężnych, co jest niezgodne z Traktatem UE.
Rozszerzenie elastyczności w skupie aktywów oznacza ułatwienie EBC kupna większej ilości obligacji skarbowych i przez dłuższy czas, co w teorii oznacza ultra-luźną politykę pieniężną. Jednak negatywny efekt dla EUR z tytułu luzowania ilościowego od lat nie występuje. Pieniądze oferowane na rynek w zamian za kupowane obligacje są absorbowane przez system bankowy bez transferu do gospodarki realnej (i bez wywierania presji inflacyjnej). Pozostaje jedynie efekt stabilizujący europejskie aktywa w postaci tworzenia bariery ochronnej przed ryzykiem panicznej wyprzedaży obligacji.
Stworzenie warunków do utrzymania programu skupu aktywów na dłużej traci na znaczeniu jako oddalenie momentu podwyżki stóp procentowych w sytuacji, kiedy kryzys zdrowotny wyeliminował takie ryzyko na wiele lat. Jeśli już, to nowa elastyczność QE oznacza mniejsza potrzebę szukania innych rozwiązań dla luzowania polityki, np. poprzez kolejne obniżki stóp procentowych, które dla EUR byłyby bardziej szkodliwe. Pod tym kątem wpływ na walutę może finalnie być nawet pozytywny.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
