Specjalne
Autor: Krzysztof Kamiński

Kosmiczna wizja SpaceX kontra ostrożne prognozy

Planowana oferta publiczna SpaceX miałaby rekordową skalę. Spółka chce pozyskać 75 mld USD po cenie 135 USD za akcję, co oznaczałoby wycenę na poziomie około 1,77 bln USD. Tak wysoka wartość opiera się nie tylko na obecnej działalności firmy, lecz przede wszystkim na bardzo ambitnej wizji przyszłych rynków związanych z technologiami kosmicznymi. SpaceX zakłada, że łączny rynek adresowalny może być wart 28,5 bln USD i obejmować między innymi sztuczną inteligencję, orbitalne centra danych, usługi Starlink, turystykę kosmiczną oraz inne zastosowania infrastruktury kosmicznej.

Największym elementem tej projekcji jest segment związany ze sztuczną inteligencją, w tym orbitalne centra danych. Według założeń SpaceX obszar ten mógłby odpowiadać aż za 26,5 bln USD potencjalnego rynku. To właśnie na nim w dużej mierze opiera się narracja o wielobilionowej wartości firmy. Problem polega jednak na tym, że jest to rynek bardzo wczesny, obciążony znaczną niepewnością technologiczną i ekonomiczną. Orbitalne centra danych mogą okazać się technicznie możliwe, ale ich rentowność pozostaje niepewna. Kluczowymi barierami są koszty wynoszenia sprzętu na orbitę, trudności z jego serwisowaniem oraz konieczność stworzenia infrastruktury, która pozwoliłaby na prowadzenie takiej działalności w skali komercyjnej.

Drugim ważnym filarem wzrostu ma być łączność satelitarna, czyli Starlink Broadband i Starlink Mobile. SpaceX szacuje wartość tego rynku na 1,6 bln USD, jednak analitycy Morningstar i PitchBook uznają za bardziej realistyczną wartość około 130 mld USD. Ta różnica dobrze pokazuje skalę rozbieżności między założeniami spółki a bardziej ostrożnymi prognozami rynkowymi. Starlink jest obecnie istotnym projektem biznesowym, ale według PitchBook pozostaje raczej uzupełnieniem istniejącego rynku telekomunikacyjnego niż pełnoprawnym konkurentem największych operatorów komórkowych. Oznacza to, że jego potencjał przychodowy może być znacznie mniejszy, niż sugerują najbardziej optymistyczne założenia SpaceX.

Kluczowe znaczenie dla realizacji tych planów ma rakieta Starship. Pełna wielokrotna używalność tego systemu jest warunkiem koniecznym, aby SpaceX mogło znacząco obniżyć koszty wynoszenia ładunków na orbitę, szybciej rozbudowywać konstelację satelitów, rozwijać orbitalne centra danych i realizować kolejne projekty kosmiczne. Bez przełomu w tym obszarze część najbardziej ambitnych założeń biznesowych pozostanie trudna do zrealizowania.

Analitycy Morningstar oceniają, że wycena SpaceX na poziomie 1,77 bln USD zakłada scenariusz możliwy, ale mało prawdopodobny. Wskazują, że wielobilionowa historia wzrostu firmy nie jest wystarczająco mocno osadzona w obecnych realiach biznesowych. W scenariuszu bazowym Morningstar zakłada, że SpaceX osiągnie pełną wielokrotną używalność Starshipa i rozwinie częściowo opłacalne orbitalne centra danych, ale wycena spółki wyniesie nieco poniżej 1 bln USD. Temu wariantowi przypisano 50% prawdopodobieństwa.

Znacznie słabszy scenariusz, któremu Morningstar przypisuje 43% prawdopodobieństwa, zakłada, że segment związany ze sztuczną inteligencją nie rozwinie się zgodnie z oczekiwaniami. W takim przypadku wartość przedsiębiorstwa mogłaby wynieść od 0 do 611 mld USD. Najbardziej optymistyczny wariant, przewidujący wycenę do 1,9 bln USD, ma natomiast jedynie 7% prawdopodobieństwa. Oznacza to, że cena proponowana w ofercie publicznej byłaby bliska poziomom uzasadnionym tylko w bardzo korzystnym scenariuszu rozwoju firmy.

Główne ryzyko dla inwestorów polega więc na tym, że planowana wycena IPO odzwierciedla nie tyle dzisiejszą skalę biznesu SpaceX, ile oczekiwania dotyczące przyszłych, wciąż niepewnych rynków. Starlink, Starship i potencjalne orbitalne centra danych mogą zapewnić firmie dalszy wzrost, ale obecne założenia wymagają jednoczesnego spełnienia wielu warunków technologicznych, operacyjnych i rynkowych. Rozdźwięk między wyceną proponowaną przez SpaceX a scenariuszem bazowym Morningstar pokazuje, że inwestorzy musieliby zapłacić bardzo wysoką premię za przyszłość, która pozostaje obarczona znacznym ryzykiem.

Powrót
Zastrzeżenia prawne

Niniejsza publikacja została przygotowana przez OANDA TMS Brokers S.A. z siedzibą w Warszawie, Warsaw UNIT, Daszyńskiego 1, 00-843 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 5262759131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości opłacony (“OANDA TMS Brokers”) działającą zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers. OANDA TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004).

Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Informacje zawarte w tej publikacji nie są skierowane do odbiorców konkretnego kraju i nie są przeznaczone do dystrybucji do państw, w których dystrybucja albo użytkowanie tych informacji byłyby niezgodne z lokalnym prawem, wymogami i regulacjami.

Odbiorcy tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii niezależnego doradcy finansowego.

OANDA TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym.

Informacje zawarte w niniejszym raporcie stanowią rekomendację inwestycyjną w rozumieniu Rozporządzenia delegowanego komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów, wyniku doradztwa inwestycyjnego. Niniejszy raport stanowi badanie inwestycyjne rozumieniu przepisów Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.

Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi, jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte, biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.

Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji i nie jest świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego do celów dyrektywy 2014/65/UE. OANDA TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.

OANDA TMS Brokers informuje, że w przypadku usługi sporządzania rekomendacji o charakterze ogólnym, istnieje konflikt interesów polegający na wydaniu przez OANDA TMS Brokers rekomendacji o charakterze ogólnym przy jednoczesnym zawieraniu transakcji na portfelu handlowym OANDA TMS Brokers.

Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i: (i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych, (ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe, (iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych.

Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez OANDA TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże OANDA TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.

Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie czy gwarancja przyszłych wyników. OANDA TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji. Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.

Wariant usługowy Stocks oferowany jest w ramach sprzedaży krzyżowej wraz z wariantem usługowym CFD. Szczegółowe informacje dotyczące ryzyk wynikających z poszczególnych usług oferowanych w ramach sprzedaży krzyżowej oraz informacje o kosztach i opłatach związanych z tymi usługami dostępne są na stronie internetowej OANDA TMS Brokers w sekcji Dokumenty.

Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.

Szczegółowe informacje dotyczące OANDA TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronie internetowej www.tms.pl w części https://www.tms.pl/disclaimer/

Czytaj także: