Przegląd rynku indeksów w lipcu 2026: weryfikacja wycen na 2026 rok

Globalne rynki akcji w lipcu 2026 roku przedstawiają złożony obraz ewolucji nastrojów inwestorów i wskaźników ekonomicznych. Główne indeksy - S&P 500, Nasdaq 100, FTSE 100 i DAX 40 - wykazały zróżnicowane wyniki, od solidnych wzrostów po poważne problemy sektorowe. W tym artykule analizujemy wyniki rynku, nastroje inwestorów oraz perspektywy wyceny.

Wyniki rynków: USA i Europa

Przegląd indeksów

Rynki akcji zanotowały solidne wyniki w ostatnim okresie:

• S&P 500: wzrost 2,1% miesięcznie i 21,0% rocznie do poziomu 7 537
• Nasdaq 100: wzrost 2,6% miesięcznie i 30,9% rocznie do 29 698
• FTSE 100: wzrost 3,0% miesięcznie i 21,2% rocznie do 10 674
• DAX 40: wzrost 4,3% miesięcznie i 8,5% rocznie do 25 818

Jednak indeks S&P 500 wycofał się z historycznych szczytów odnotowanych na początku czerwca, kiedy osiągnął poziom 7 620.

Rotacja sektorowa w technologii

Słabsze wyniki S&P 500 pod koniec okresu wynikały przede wszystkim z zachowania dużych spółek technologicznych. Podsektorowy indeks technologiczny wzrósł zaledwie o 0,2%, przy czym:

• Producenci półprzewodników i sprzętu elektronicznego stracili 11,6% od szczytu z 2 czerwca
• Producenci oprogramowania użytkowego stracili 3,8%
• Producenci systemów programistycznych stracili 5,7%

Indeks S&P 500 oparty na równych wagach (+3,8%) oraz indeks Russell 2000 (+6,2%) wypadły znacznie lepiej, potwierdzając rotację kapitału w kierunku spółek małej i średniej wielkości.

Nastroje inwestorów i zaangażowanie spekulacyjne

Ogólne nastawienie

Nastroje inwestorów pozostają optymistyczne. Według badania Konferencji Zarządców Przedsiębiorstw (Conference Board) aż 26,3% respondentów spodziewa się wzrostu notowań akcji amerykańskich w ciągu roku - to znacznie powyżej historycznej średniej wynoszącej 8,3% i plasuje się w górnych 10% wszystkich historycznych odczytów.
Jednak w krótkim terminie widoczna jest pewna ostrożność. Z cotygodniowego odczytu AAII wynika, że na początku lipca sentyment netto (byki minus niedźwiedzie) spadł do -10,9%, plasując się wyraźnie poniżej średniej historycznej, która wynosi +6,5%.

Poziom zaangażowania spekulacyjnego

Inwestorzy utrzymują znaczne zaangażowanie spekulacyjne:

• Rezerwy gotówkowe: 4,2% netto u zarządzających funduszami, poniżej historycznej średniej 4,8%
• Dźwignia finansowa inwestorów detalicznych: salda debetowe na rachunkach maklerskich wyniosły 1 415,6 mld USD w maju - wzrost o 53,7% rok do roku, osiągając historyczne szczyty
• Pozycje na kontraktach terminowych: niekomercyjne pozycje krótkie netto wyniosły 32,3 tys. kontraktów
   

Wyceny: sygnały ostrzegawcze

Wskaźniki wyceny

Wyceny indeksu S&P 500 wskazują na coraz bardziej naprężone poziomy:

• Wskaźnik ceny do zysku (historyczny): 25x (poziom bieżący)
• Wskaźnik ceny do zysku (prognozowany): 20,5x wobec średniej po roku 2000 wynoszącej 17x (przeszacowanie o ok. 20%)
• Wskaźnik CAPE: 39,5x, zbliżając się do szczytu bańki internetowej na poziomie 44,2x
• Cena do wartości księgowej: ok. 5,5x

Wskaźniki te sugerują, że stopy zwrotu w perspektywie dekady mogą być bliskie zeru.

Perspektywa długoterminowych zwrotów

Po uwzględnieniu inflacji i wygładzeniu logarytmicznym indeks S&P 500 jest obecnie około 64% powyżej długoterminowego trendu - wyżej niż w erze dynamicznych wzrostów lat 60. oraz podczas bańki internetowej. Takie zawyżenie wartości sugeruje, że po korekcie długoterminowe stopy zwrotu będą bliskie zeru.

FTSE 100: metryki wyceny i ocena wartości godziwej

Wyniki i nastroje rynkowe

Indeks FTSE 100 umocnił się, osiągając poziom 10 674 (wzrost 3,0% miesięcznie i 21,2% rocznie). Wzrosty odnotowało 74 ze 100 spółek wchodzących w skład indeksu. Indeks utrzymuje się powyżej 200-dniowej średniej kroczącej (10 459) i zmierza w kierunku historycznego szczytu na poziomie 10 935.
Badanie dyrektorów finansowych Deloitte wykazuje, że 23,6% respondentów uważa brytyjskie akcje za niedowartościowane, a kolejne 16,7% - za znacznie niedowartościowane.

Wskaźniki wyceny

• Prognozowany wskaźnik ceny do zysku: 12,6x wobec średniej 13,5x (niedowartościowanie o ok. 9%)
• Wskaźnik CAPE: 18,4x wobec średniej 17,6x (lekkie przeszacowanie o 4%, spójne ze stopą zwrotu rzędu 7,5% rocznie w horyzoncie 10 lat)
• Premia za ryzyko akcji: 3,16% wobec średniej długoterminowej 3,01%
   

Wycena metodą dyskontowania dywidend (DDM)

Biorąc pod uwagę bogatą historię wypłat dywidend na rynku brytyjskim, model DDM zapewnia solidną wycenę. Przy obecnej stopie dywidendy wynoszącej 3,06%, przy założeniu rocznego wzrostu na poziomie 8% przez dwa lata, 5% przez kolejne pięć lat oraz 4% w fazie końcowej, model wylicza wartość godziwą na około 13 300 - co oznacza niedowartościowanie o 21,5% w stosunku do obecnych poziomów.

DAX 40: wzrost pomimo problemów sektorowych

Dynamika rynku

Indeks DAX 40 osiągnął historyczny szczyt na poziomie 25 818 (wzrost 4,3% miesięcznie i 8,5% rocznie). Wzrost napędzały wyjątkowe wyniki wybranych spółek: Bayer (+42,1%), MTU Aero Engines (+24,4%) oraz Deutsche Bank (+18,2%).
Znaczącymi obciążeniami były natomiast: BMW (-14,6%), Volkswagen (-13,8%) oraz SAP (-12,3%).
 

Problemy sektorowe

Motoryzacja: Volkswagen ogłosił gruntowną restrukturyzację, w tym możliwe zamknięcia zakładów i wydzielenie marek luksusowych. BMW ostrzegło o obniżeniu marży operacyjnej do zaledwie 1-3%.
Oprogramowanie: Kurs akcji SAP spadł o ok. 50% od szczytu z lutego 2025 roku, w związku z obawami inwestorów o przyszłe przychody i rosnące nakłady na infrastrukturę sztucznej inteligencji.

Wskaźniki gospodarcze

Pomimo trudności sektorowych, dane makroekonomiczne poprawiają się:

• Łączny wskaźnik PMI dla Niemiec: 49,5
• Wskaźnik PMI dla przemysłu wytwórczego: 50,3 (strefa ekspansji)
• Wskaźnik nastrojów ekonomicznych ZEW: +10,5

Wcześniejsze osłabienie produkcji przemysłowej zapowiada przejściowe obniżenie zysków spółek w drugiej połowie 2026 roku, po którym spodziewane jest odbicie.
 

Wycena indeksu

• Prognozowany wskaźnik ceny do zysku: 15,1x wobec średniej długoterminowej 12,1x (przeszacowanie o ok. 20%)
• Wzrost zysku na akcję: 6,8% rocznie w lipcu; prognozy na najbliższe 12 miesięcy wskazują na przyspieszenie do 12,2% wobec średniej 9,8%
   

Perspektywy

Podsumowanie

Podczas gdy amerykańskie akcje borykają się z zawyżonymi wycenami i strukturalnymi efektami bazowymi, rynek brytyjski oferuje fundamentalnie niedowartościowany punkt wejścia, wsparty silnymi dywidendami i ożywieniem gospodarczym. Rynek niemiecki wykazuje odporność operacyjną pomimo głębokich korekt w sektorach motoryzacyjnym i technologicznym, a poprawiające się wskaźniki gospodarcze sugerują dalszy potencjał wzrostowy.

Bądź na bieżąco

Aby uzyskać wgląd w trendy rynkowe w czasie rzeczywistym, śledź bieżące analizy rynku: https://www.tms.pl/nonstop/aktualnosci