Przegląd rynku złota we wrześniu 2025: niespotykany wzrost

Kluczowe czynniki wpływające na wzrost ceny złota

Motorem wzrostu wydaje się być połączenie popytu spekulacyjnego i rosnących obaw dotyczących polityki gospodarczej USA oraz niezależności Rezerwy Federalnej.

• Niezależność Rezerwy Federalnej USA: Ciągła krytyka Rezerwy Federalnej ze strony administracji Trumpa wzbudziła obawy o niezależność banku centralnego. To z kolei doprowadziło do zwiększonego popytu na złoto jako aktywo prewencyjne.
• Niepewność polityki gospodarczej: Zwiększona niepewność w kwestii polityki gospodarczej, w połączeniu z nowymi obawami dotyczącymi wyceny akcji w USA, również wydaje się wspierać ceny złota.
• Warunki monetarne: Istnieją przesłanki, że Rezerwa Federalna USA może obniżyć stopę funduszy federalnych nawet o 50 punktów bazowych (pb) do końca roku, co prawdopodobnie osłabi dolara amerykańskiego i dodatkowo wesprze złoto. Narzędzie CME FedWatch przewiduje 96% prawdopodobieństwo obniżki o 25 pb na posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku 17 września.
• Niespotykane czynniki rajdu: Zazwyczaj metale szlachetne zyskują na wartości w okresach łagodzenia warunków monetarnych (spadające stopy procentowe lub słabszy dolar amerykański) lub zwiększonej awersji do ryzyka. Obecny wzrost jest nietypowy, ponieważ zachodzi bez tych czynników. Indeks S&P 500 VIX i indeks zmienności rynku obligacji w USA (MOVE) utrzymują się na niskim, stabilnym poziomie.

Złoto nie jest bańką

Pomimo znacznego wzrostu cen,  złoto nie znajduje się w fazie bańki spekulacyjnej.

• Wycena: Po skorygowaniu o inflację w USA, cena złota jest około 15% powyżej swojego długoterminowego trendu wyceny realnej, liczonego od 2000 roku. Jest to znacznie mniej niż 100% przewartościowanie, obserwowane w szczytowym momencie po przełomie tysiącleci we wrześniu 2021 r.
• Podaż i popyt: Obecna dynamika rynku nie wskazuje na bańkę. Podaż z kopalń w pierwszej połowie roku była prawie niezmieniona, mimo wysokiej rentowności, z powodu ograniczeń w wydobyciu. Jednocześnie, recykling złota był wysoki, co jest zgodne ze wzrostem cen.
• Nastroje inwestorów: Chociaż popyt profesjonalnych inwestorów na sztabki złota był silny, zainteresowanie spekulacyjne osłabło. Pozycje netto niekomercyjnych kontraktów terminowych na COMEX są blisko średniej z ostatniej dekady, a napływ do funduszy ETF opartych na złocie spowolnił w lipcu i sierpniu.

Srebro przewyższa złoto

Srebro w ostatnim czasie przewyższyło złoto, gwałtownie wzrastając do wieloletniego maksimum 41,46 USD za uncję, co oznacza wzrost o 10,2% w ujęciu miesięcznym (m/m).

• Współczynnik Mint Ratio: Wzrost ceny srebra był szybszy niż złota, co spowodowało spadek współczynnika Mint Ratio (stosunek ceny złota do srebra) do 86,4:1. Jest to znacznie poniżej szczytu z 2025 roku, który wynosił 104,7:1.
• Podaż i popyt: Siła srebra wynika z deficytu podaży i silnego popytu inwestorów. Instytut Srebra (Silver Institute) oszacował deficyt podaży srebra na 117,7 mln uncji w swoim raporcie z kwietnia 2025 roku, co oznacza piąty z rzędu rok deficytu. Rosnący popyt na srebro w Nowym Jorku i Londynie spowodował niedobory i wzrost stawek leasingowych.
• Zmienność rynku i płynność: wyższa zmienność srebra w porównaniu ze złotem jest zgodna z jego lepszymi wynikami w okresach niższej zmienności na rynkach aktywów. Rynek srebra jest również mniej płynny niż rynek złota.

Podsumowanie

Pomimo niezwykłego rajdu na początku września 2025 roku, wzrost cen złota nie jest jeszcze bańką spekulacyjną. Jego siła wynika głównie z rosnących obaw o niezależność Rezerwy Federalnej USA i niepewności politycznej. Niespodziewany wzrost, który nastąpił pomimo stabilnego dolara amerykańskiego i niskiej zmienności na rynkach, wskazuje na to, że złoto stało się alternatywną walutą, na którą nie wpływają tradycyjne czynniki.