Przegląd rynku złota w czerwcu 2026: metale szlachetne wchodzą w gorszą koniunkturę przez jastrzębią politykę monetarną

Metale szlachetne oficjalnie wchodzą w rynek niedźwiedzia

Sektor metali szlachetnych ma za sobą kolejny trudny miesiąc, który przyniósł powszechne spadki cen na całym rynku. Wszystkie cztery główne metale szlachetne cofnęły się od swoich styczniowych szczytów o ponad 20%, co oznacza oficjalne wejście w fazę rynku niedźwiedzia. Od rekordowego poziomu z 29 stycznia kurs złota spadł o 20,1%. Jeszcze głębszą korektę zanotowały srebro (-39,6%), platyna (-35,5%) oraz pallad (-39,7%).

Cena złota na poziomie 4472 USD za uncję oznacza, że w ujęciu nominalnym kruszec wyraźnie stracił na wartości, co po uwzględnieniu inflacji daje realny spadek o około 23%. Mimo tak gwałtownego tąpnięcia, historyczne dane oparte na logarytmicznej wartości realnej indeksowanej amerykańskim wskaźnikiem CPI pokazują, że złoto wciąż utrzymuje się około 30% powyżej swojego długoterminowego trendu z tego tysiąclecia, w którym rosło średnio o 6,6% rocznie. 

Makroekonomiczne czynniki wywołujące korektę

Głównym motorem napędowym obecnych spadków jest zaskakująco dobra kondycja gospodarki amerykańskiej i globalnej oraz wysoki popyt na kredyt w sektorze prywatnym. Te czynniki fundamentalne doprowadziły do istotnych zmian rynkowych:

• Weryfikacja oczekiwań wobec polityki banków centralnych: Perspektywa dłuższego utrzymania restrykcyjnej polityki pieniężnej przełożyła się na wzrost krótkoterminowych stóp procentowych.
• Wzrost rentowności obligacji skarbowych: Duży popyt na kredyt utrzymuje wysokie realne rentowności długoterminowych obligacji. Od końca stycznia złoto wykazuje silną ujemną korelację (-0,87) z dziennymi zmianami realnej rentowności 10-letnich obligacji amerykańskich.
• Silny kurs dolara: Połączenie wyższych stóp procentowych i utrzymujących się na wysokim poziomie rentowności stanowi stałe wsparcie dla dolara amerykańskiego.
• Konkurencja ze strony rynku akcji: Ogromne zainteresowanie spółkami z sektora sztucznej inteligencji (AI) oraz wyczekiwanie na duże debiuty giełdowe (takie jak SpaceX czy Anthropic) odciągają kapitał od metali szlachetnych i kryptowalut bezpośrednio w stronę giełdy.

Choć długoterminowe powody alokacji kapitału w kruszce - takie jak ryzyko geopolityczne, narastające deficyty fiskalne czy niepewność regulacyjna - pozostają aktualne, zostały one chwilowo zepchnięte na dalszy plan przez powrót obaw o inflację i zaostrzenie warunków kredytowych.

Załamanie aktywności spekulacyjnej i najniższe obroty od dekady

Zainteresowanie inwestorów kontraktami terminowymi na giełdzie Chicago Mercantile Exchange (CME) gwałtownie wygasło w porównaniu do bardzo dynamicznego stycznia. Łączna liczba otwartych pozycji na kluczowych kontraktach spadła do poziomów najniższych od dziesięciu lat.

Drastyczny spadek wolumenu handlu

Dzienny wolumen obrotu w ostatnich dwóch tygodniach uległ potężnemu skurczeniu w relacji do analogicznego okresu pod koniec stycznia:

• Wolumen handlu złotem spadł o 57%.
• Wolumen handlu srebrem załamał się o 79%.
• Wolumen handlu platyną obniżył się o 64%.

Podobną tendencję widać w łącznej liczbie otwartych pozycji od końca stycznia - na flagowym kontrakcie na złoto (100 uncji) spadła ona o 27.6%, na srebrze (5000 uncji) o 47,1%, a na platynie (50 uncji) o 25,7%.

CME obniża depozyty zabezpieczające

W odpowiedzi na spadek obrotów i zmniejszającą się zmienność CME obniżyło 29 maja (ze skutkiem od 30 maja) wymagania dotyczące depozytów zabezpieczających dla kontraktów terminowych, aby zmniejszyć depozyty dla kontraktów o profilu ryzyka innym niż podwyższony: 

• Złoto: Obniżka do 5% (-1 pkt proc.).
• Srebro: Obniżka do 10% (-1 pkt proc.).
• Platyna: Obniżka do 9% (-2 pkt proc.).

Dzięki temu koszt utrzymania pozycji na złocie wrócił do poziomów z końcówki 2025 roku. W wyniku łącznego oddziaływania obniżek procentowych i niższych cen spotowych bezwzględna wartość nominalna wymaganych depozytów zabezpieczających w dolarach amerykańskich znacznie spadła od 24 kwietnia: w przypadku złota spadek wyniósł 20%, srebra - 8%, a platyny - 21%.

Odpływ fizycznego kruszcu ze skarbców i analiza techniczna

Brak zaangażowania ze strony kapitału spekulacyjnego widać również w statystykach dotyczących fizycznego rynku oraz funduszy ETF:

• Odpływy ze skarbców: Zasoby złota w licencjonowanych skarbcach giełdy COMEX skurczyły się o 31,4 tony od końca kwietnia, a od stycznia ubyło z nich łącznie 231 ton.  Z drugiej strony ujemne miesięczne stawki leasingowe spowodowały powrót złota do Banku Anglii, gdzie w tym samym okresie stan zapasów w skarbcach wzrósł o 204,3 ton.
• Wyprzedaż jednostek ETF: Fundusze ETF zabezpieczone złotem straciły w pierwszych trzech tygodniach maja 6,4 tony kruszcu, a szacunki wskazują na dalszy ubytek rzędu 6 ton. Likwidacje koncentrowały się głównie w Ameryce Północnej oraz, w ostatnim czasie, w Chinach.
• Kluczowe poziomy wsparcia: Wykresy złota, srebra i platyny oscylują niebezpiecznie blisko swoich 200-dniowych średnich kroczących. Na rynku opcji krótkoterminowa zmienność wyraźnie faworyzuje pozycje niedźwiedzie (opcje sprzedaży typu put). Jeżeli kurs złota przełamie najbliższą barierę wsparcia na poziomie 4411 USD/oz, kolejnego istotnego punktu obrony należy szukać dopiero w rejonie 4130 USD/oz.

Perspektywy dla pozostałych metali: srebro i platyna

Cła i restrykcje w Indiach uderzają w rynek srebra

Srebro podjęło próbę odbicia w pierwszej połowie maja, testując opór na poziomie 90 USD/oz, po czym szybko cofnęło się do szerokiego pasma wahań 70-90 USD/oz, które utrzymuje się od marca. Poważnym ciosem dla globalnego popytu są jednak działania rządu Indii - kraju, który w 2025 roku zaimportował aż 230,1 mln uncji srebra. 13 maja rząd Indii podniósł cła na import srebra z 6% do 15%, a 16 maja umieścił srebro w sztabkach i wyroby ze srebra na liście produktów objętych ograniczeniami importowymi.

Zmiany te mogą doprowadzić do załamania indyjskiego popytu o 30-35% rok do roku (do poziomu około 190-200 Moz). Najmocniej ucierpią fundusze ETF oparte na srebrze, dla których prognozuje się spadek popytu o 70%. Taka wyrwa na rynku konsumenckim może przysłonić globalny deficyt srebra szacowany przez Silver Institute na 76,2 Moz. Warto jednak pamiętać, że naziemne zapasy srebra kurczą się od siedmiu lat, co w długim terminie tworzy silne fundamenty pod ograniczenie podaży.

Platyna z chwilową nadwyżką, ale z deficytem w tle

Z opublikowanego raportu World Platinum Investment Council (WPIC) za pierwszy kwartał wynika, że rynek platyny odnotował skromną nadwyżkę na poziomie 268 tys. uncji (koz). To pierwszy dodatni bilans kwartalny od sześciu okresów. Sytuację płynnościową na rynku fizycznym ratowały głębokie przesunięcia zapasów giełdowych - stan skarbców COMEX od początku roku uszczuplił się o 216 koz.

WPIC podtrzymuje jednak prognozę całorocznego deficytu strukturalnego na poziomie 297 koz, jako że całkowity popyt (szacowany na 7674 koz) przewyższy podaż (7377 koz). O ile zapotrzebowanie ze strony przemysłu radzi sobie świetnie (+9,2%), o tyle popyt w sektorze motoryzacyjnym (-2.4%) oraz jubilerskim (-11,6%) wyhamowuje przez wysokie koszty i presję na domowe budżety konsumentów. Gdy rezerwy giełdowe przestaną maleć, niedobór fizycznego metalu doprowadzi do gwałtownego wzrostu stawek leasingowych i powrotu platyny do trendu wzrostowego.

Podsumowanie

Perspektywy dla rynku złota i pozostałych kruszców w najbliższych miesiącach pozostają niepewne, a ryzyko dalszych spadków cen jest wysokie ze względu na presję makroekonomiczną. Niemniej jednak, przy bardzo ograniczonej dynamice wzrostu wydobycia złota (prognozowanej na zaledwie 0.6% rok do roku w 2026 roku), każda trwalsza poprawa nastrojów inwestycyjnych i powrót do strategii unikania ryzyka mogą błyskawicznie zapoczątkować rynkowe odbicie.

Bądź na bieżąco

• Aby uzyskać wgląd w ruchy cen złota i trendy rynkowe w czasie rzeczywistym, śledź bieżące analizy rynku: https://www.tms.pl/nonstop/aktualnosci