Przegląd rynku indeksów w maju 2026: technologiczna euforia maskuje zmianę globalnych trendów

Na światowych rynkach finansowych doszło w minionym miesiącu do głębokiego rozwarstwienia. Ogromna fala wydatków inwestycyjnych Big Techu na infrastrukturę sztucznej inteligencji (AI) wywindowała w górę giełdy w Stanach Zjednoczonych i Azji, podczas gdy europejskie parkiety dostały zadyszki pod wpływem napięć geopolitycznych i niesprzyjających czynników makroekonomicznych.

Rynek w USA: technologiczna gorączka kontra giełdowa rzeczywistość

Choć główne amerykańskie indeksy zbliżyły się do rekordowych poziomów, ogólne wyniki mocno zniekształcają obraz sytuacji, maskując słabość wielu spółek:

Indeks S&P500: wzrósł o 6,8% w ujęciu miesięcznym (m/m), osiągając poziom 7 444 pkt (+26.3% rok do roku - r/r). Jednak mediana stóp zwrotu wyniosła -0,2% m/m, a aż 257 z 500 spółek zanotowało spadki.
Indeks Nasdaq 100: podskoczył o 13,6% m/m do poziomu 29 367 pkt (+37,7% r/r), napędzany potężnym popytem na półprzewodniki.
Liderzy wzrostów: zyski skoncentrowały się w sektorze technologicznym, a przewodziły im: Intel (+93,3%), Datalog (+92,8%) oraz Micron Technologies (+91,0%).
Napięte wyceny: oczekiwania analityków co do 12-miesięcznych zysków na akcję (EPS) dla S&P500 skoczyły do 19,4% r/r, co sprowadziło wskaźnik forward P/E do poziomu 21,1x. Wyceny akcji w relacji do obligacji są najciaśniejsze od czasów bańki internetowej (dot-comów), co sygnalizuje podwyższone ryzyko.

Boom na AI: ukryte ryzyka strukturalne

Inwestorzy zdają się ignorować kilka istotnych słabości tej technologicznej hossy:

Wąskie gardła i technologia: problem halucynacji w modelach językowych (LLM) może się pogłębić, gdy internet zostanie zalany treściami generowanymi przez maszyny, co grozi chaosem informacyjnym. Gigantyczne nakłady inwestycyjne nie gwarantują lojalności klientów - użytkownicy końcowi z łatwością migrują między konkurencyjnymi modelami.
Rosnące zadłużenie: pięć największych firm z segmentu „hyperscalers” zamierza tylko w tym roku przeznaczyć na rozwój AI co najmniej 600 miliardów USD. Choć projekty te finansują głównie z bieżących przepływów pieniężnych, ich zadłużenie rośnie - w 2025 roku wyemitowały obligacje inwestycyjne o wartości 245 miliardów USD.

Wskaźniki makroekonomiczne i rynki kredytowe

Podczas gdy na rynku akcji panuje skrajny optymizm, rentowności obligacji wysyłają sygnały ostrzegawcze:

Rentowności obligacji: rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do 4,48%, do czego przyczynił się wzrost premii inflacyjnej o 25 punktów bazowych oraz ryzyka kredytowego państwa o 10 punktów bazowych.
Surowce: ropa naftowa WTI podrożała o 12,3% m/m do 104,50 USD za baryłkę ze względu na konflikt na Bliskim Wschodzie, natomiast złoto potaniało o 3,2% m/m do poziomu 4 687 USD za uncję.

Rynki europejskie: utrata impetu

Wielka Brytania: FTSE100 technicznie zagrożony

Indeks FTSE100 spadł o 2,7% m/m do poziomu 10 325 pkt (+20,3% r/r). Głównym obciążeniem dla brytyjskiego parkietu okazał się znikomy udział spółek technologicznych oraz tąpnięcie notowań gigantów paliwowych: Shell (-8.8% m/m) i BP (-4,8% m/m), którzy ważą niemal 12% w całym indeksie.

Choć bieżące zyski firm (trailing EPS) wzrosły o 9% r/r, co obniżyło wskaźnik forward P/E do atrakcyjnego poziomu 12,5x, indeks pozostaje narażony na osunięcie w kierunku 200-dniowej średniej kroczącej (9 848 pkt).

Niemcy: DAX40 pod presją geopolityki

Niemiecki DAX40 zdołał odbić o 1,7% m/m do poziomu 24 137 pkt (+2,1% r/r). Ten wynik to jednak zasługa niemal wyłącznie wystrzału notowań producenta chipów Infineon (+51,3% m/m), który powiększył swoją kapitalizację o 27 miliardów EUR. Sytuacja na szerokim rynku była znacznie gorsza - blisko połowa spółek z indeksu (19 z 40) zakończyła miesiąc na minusie lub bez zmian.

Niepokój budzą też twarde dane: majowy sondaż instytutu ZEW przyniósł gwałtowny wzrost pesymizmu - aż 77,8% respondentów uznało obecną kondycję niemieckiej gospodarki za złą.

Francja: CAC40 ofiarą pogorszenia nastrojów

Indeks CAC40 zniżkował o 3,8% m/m, zamykając miesiąc z łączną kapitalizacją na poziomie 2 457 miliardów USD. W tym przypadku spektakularny wzrost spółki ST Microelectronics (+54,7% m/m) zamazał silną przecenę przeciętnego biznesu - mediana dla całego indeksu spadła o 3,2% m/m.

Duża, wynosząca 28,3% zależność indeksu od gigantów sektora dóbr luksusowych i modowych (takich jak LVMH, L'Oréal czy Hermes) sprawia, że francuski rynek jest niezwykle wrażliwy na wyhamowanie globalnego handlu wywołane wojną z udziałem Iranu.

Kalendarz najważniejszych wydarzeń rynkowych

W najbliższych tygodniach (na przełomie maja i czerwca 2026 roku) inwestorzy powinni szczególną uwagę zwrócić na następujące wydarzenia:

Czwartek, 28 maja: raport o inflacji PCE w USA (szacunki za kwiecień: 3,4% r/r) oraz wyniki sieci Costco.
Środa, 3 czerwca: wskaźnik ISM dla usług w USA (za maj) oraz wyniki finansowe Broadcom.
Piątek, 5 czerwca: oficjalny raport z amerykańskiego rynku pracy (za maj; prognoza stabilizacji stopy bezrobocia na poziomie 4,3%).
Czwartek, 10 czerwca: decyzja EBC w sprawie stóp procentowych (rynek wycenia prawdopodobieństwo podwyżki o 25 pb do poziomu 2,25% na 85%).
Środa, 10 czerwca: odczyt inflacji CPI w USA (za maj; prognoza: 3,5% r/r) oraz wyniki finansowe Oracle.