Raport z grudniowego posiedzenia RPP

W otoczeniu międzynarodowym wzrost gospodarczy w strefie euro pozostaje umiarkowany, mimo że obserwuje się pewne oznaki przyspieszenia. W Niemczech, kluczowym partnerze handlowym Polski, roczna dynamika PKB jest ujemna, a gospodarka zbliża się do poziomu sprzed pandemii. Prognozy na 2025 r. wskazują na możliwość ożywienia w Niemczech, choć jego skala pozostaje niepewna. W krajach rozwiniętych inflacja obniżyła się dzięki spadkowi cen energii i obecnie znajduje się blisko celów banków centralnych. W Europie Środkowo-Wschodniej inflacja bazowa pozostaje jednak wysoka, co wynika głównie z rosnących kosztów usług i wynagrodzeń.
W Polsce PKB w III kwartale 2024 r. wzrosło o 2.7% r/r, zgodnie z prognozami Narodowego Banku Polskiego. Konsumpcja spowolniła w wyniku wzrostu cen energii, podatków i cen regulowanych, natomiast inwestycje wzrosły marginalnie, a eksport zmniejszył się z powodu słabego popytu zagranicznego. Rynek pracy pozostaje stabilny – mimo niewielkiego spadku zatrudnienia w październiku 2024 r. stopa bezrobocia nadal utrzymuje się na niskim poziomie. Dynamika wynagrodzeń w III kwartale wyniosła 13.4% r/r, co, choć niższe niż na początku roku, nadal wskazuje na silny wzrost płac. W październiku odnotowano rekordową liczbę wniosków o kredyty mieszkaniowe oraz wzrost wartości kredytów konsumpcyjnych.
Inflacja CPI w listopadzie 2024 r. spadła do 5.0%, co było wynikiem efektu bazy statystycznej dla cen paliw. Jednocześnie inflacja bazowa wzrosła z uwagi na rosnące ceny usług rynkowych. W 2025 r. na poziom inflacji wpłyną zmiany regulacyjne dotyczące cen energii, w tym przywrócenie opłaty mocowej w lipcu oraz zniesienie maksymalnej ceny energii elektrycznej w październiku. RPP podkreśliła, że inflacja w najbliższych kwartałach pozostanie powyżej celu inflacyjnego NBP. Powrót do celu będzie zależny od polityki fiskalnej, regulacyjnej oraz sytuacji na rynku pracy i poziomu aktywności gospodarczej. W obliczu utrzymujących się wyzwań zarówno na rynku krajowym, jak i w otoczeniu międzynarodowym, RPP utrzymuje ostrożne podejście w kształtowaniu polityki pieniężnej.