Kalendarium 26 II - 01 III
Powodów takiej sytuacji może być kilka. Jednym z nich jest fakt, że aktualnie oczekiwania inflacyjne nie wzrosły w ciągu ostatnich dwóch lat i pozostają stabilne. Inaczej było ponad 40 lat temu. Wówczas podążały one za rosnącymi cenami. Dlaczego tak się stało? Można to tłumaczyć faktem, że w USA przez długi czas inflacja była na niskim poziomie a Fed cieszył się dużą wiarygodnością. Instytucja zareagowała zdecydowanie (choć pierwsza decyzja o podwyżce była odrobinę spoźniona) a kolejne ruchy nawet o 75 pb. w górę pokazały wysoką determinację Fed-u do walki z tym niepożądanym zjawiskiem ekonomicznym. W latach 80-tych USA doświadczyły już długiego okresu wysokiej inflacji, co spowodowało, że społeczeństwo zaczęło wątpić w skuteczność oraz chęć banku centralnego do walki z nią. W dalekiej przeszłości, w obliczu oczekiwanej, utrzymującej się wysokiej inflacji, pracownicy domagali się wyższych podwyżek płac, co spotykało się z mniejszym oporem ze strony firm, ponieważ zakładały one, że mogą nadal przerzucać ten koszt na klientów. Aby zatrzymać ten proces, Fed musiał zahamować gospodarkę. Ze względu na obecne stabilne oczekiwania inflacyjne, Powell musiał osłabiać popyt w znacznie mniejszym stopniu, a zatem był w stanie uczynić politykę pieniężną mniej restrykcyjną niż dobre czterdzieści lat temu zrobił to Volcker.
Nie zapominajmy także o polityce fiskalnej w USA, która w pewnym stopniu zrównoważyła tłumiący efekt podwyżek stóp proc. Mocny proces wsparcia ze strony rządu popłynął wraz z wybuchem pandemii. Te pieniądze wyczerpały się w 2021 oraz 2022 roku co obniżyło tempo wzrostu gospodarki amerykańskiej. Ten czynnik hamujący dobrą koniunkturę wygasł jednak w dużym stopniu w II połowie 2022 roku i jednocześnie zaczęły być widoczne negatywne efekty ostatnich działań Fed. Biden uruchomił następnie ustawę o redukcji inflacji (IRA) a także powstała inna o nazwie CHIPS, która ma spowodować niezależność USA od półprzewodników z Chin i zwiększyć ogólnie konkurencyjność całego przemysłu. Te programy mają oczywiście mniejszy zakres niż te poprzednie, ale mimo wszystko generują impuls dla gospodarki.
Inflacja nie wymknęła się spod kontroli, choć popularne były głosy właśnie takiego scenariusza. To efekt wspomnianych stabilnych oczekiwań ale również elastycznego rynku pracy. Po kryzysie pandemicznym wskaźnik aktywności zawodowej w szybkim tempie wrócił do normy. Dla porównania, po załamaniu z 2009 roku długo wracał on do poziomu sprzed kryzysu. Mamy również efekt pozytywnego szoku podażowego populacji. W USA wzrosła mocno imigracja w okresie 2022-2023. To wpłynęło pozytywnie na popyt i wzmocniło gospodarkę. Obcokrajowcy często podejmowali pracę o niższych zarobkach, co wpłynęło hamująco na ich wzrost.
Nie można oczywiście wykluczyć mocniejszego spowolnienia. Po ostatnim kryzysie finansowym różnica między pierwszą podwyżką stóp a recesją wynosiła 3,5 roku. Bardziej jednak prawdopodobnym scenariuszem jest jej uniknięcie. Obciążenie gospodarki spowodowane procesem zacieśniania polityki przekroczyło już swój szczyt. Widać to po stabilizacji sektora budowlanego w USA, który jest jednym z najważniejszych kanałów transmisji polityki pieniężnej. Ceny domów ponownie rosną, na co wskazuje indeks S&PCase/Shiller. Zostały także złagodzone warunki udzielania kredytów. Oprocentowanie finansowania hipotecznego spadło o jeden punkt procentowy, co było wypadkową ostatnich oczekiwań rynku na zbliżające się obniżki.
Zadaniem Fed jest zapobieganie ponownemu wzrostowi inflacji, a niedawny jej podbicie wymaga tutaj ostrożności. Jednocześnie jednak instytucja chce zapobiec recesji w amerykańskiej gospodarce. W związku z tym Fed prawdopodobnie zrównoważy swoją politykę pieniężną w nadchodzących miesiącach. Niektórzy decydenci zwrócili już uwagę, że realna stopa procentowa wzrosła z powodu niższej inflacji, a zatem polityka stała się bardziej restrykcyjna.
Fed nie ma noża na gardle. Ryzyko recesji jest niskie, więc dynamiczne obniżanie stóp nie jest konieczne. Bank centralny będzie chciał co najwyżej dostosować parametry polityki monetarnej, ale powrót do niskich stóp procentowych (które obserwowaliśmy w przeszłości: 2009-2015 oraz 2020 - 2021) jest w przeciągu kolejnych 2 – 3 lat mało prawdopodobne.
W nadchodzącym tygodniu uwaga inwestorów powinna być skupiona na publikacji raportu na temat wydatków Amerykanów (czwartek), który zawiera preferowana przez Fed miarę inflacji. Istotny wydaje się również piątkowy odczyt ISM dla przemysłu w Stanach Zjednoczonych. Rynek będzie też spoglądał na wynik PKB USA za czwarty kwartał (środa). Ze strefy euro oraz z Niemiec, Włoch i Francji napłyną dane o wstępnej inflacji HICP za luty. Europa zaprezentuje również finalne miary wskaźników PMI dla przemysłu (również Polska). Dodatkowo poznamy w jakim tempie rozwijała się ostatecznie krajowa gospodarka w IV kwartale.
Poniedziałek, 26 lutego 2024
- 08:00 Norwegia Stopa bezrobocia s.a.
- 12:00 Wlk. Brytania Sprzedaż detaliczna wg CBI
- 16:00 USA Sprzedaż nowych domów
- 16:30 USA Indeks Dallas Fed dla przemysłu
Wtorek, 27 lutego 2024
- 00:30 Japonia Inflacja konsumencka
- 08:00 Niemcy Indeks zaufania konsumentów - GfK
- 08:45 Francja Indeks zaufania konsumentów
- 10:00 Strefa Euro Podaż pieniądza M3 (r/r)
- 14:00 Węgry Decyzja ws. stóp procentowych
- 14:30 USA Zamówienia na dobra bez środków trans. wst. (m/m)
- 14:30 USA Zamówienia na dobra trwałego użytku wst. (m/m)
- 15:00 USA Indeks cen domów S&P/Case-Shiller
- 15:00 USA Indeks cen nieruchomości - FHFA (m/m)
- 16:00 USA Indeks Fed z Richmond
- 16:00 USA Indeks zaufania konsumentów - Conference Board
- 22:40 USA Tygodniowa zmiana zapasów paliw wg API
Środa, 28 lutego 2024
- 01:30 Australia Inflacja CPI (r/r)
- 02:00 Nowa Zelandia Protokół z posiedzenia RBNZ
- 02:00 Nowa Zelandia Decyzja RBNZ ws. stóp procentowych
- 08:00 Szwecja Bilans handlu zagranicznego (SEK)
- 08:00 Szwecja Inflacja PPI (r/r)
- 09:00 Szwecja Indeks zaufania konsumentów
- 09:00 Szwecja Indeks zaufania w przemyśle
- 09:00 Polska Wskaźnik Wyprzedzający Koniunktury wg BIEC
- 11:00 Strefa Euro Koniunktura gospodarcza
- 13:00 USA Wnioski o kredyt hipoteczny
- 14:30 USA Produkt Krajowy Brutto rew.
- 14:30 Kanada Saldo rachunku bieżącego (CAD)
- 14:30 USA Saldo obrotów towarowych (USD)
- 16:30 USA Tygodniowa zmiana zapasów paliw
- 18:45 USA Wystąpienie szefa Fed z Nowego Jorku (John Williams)
Czwartek, 29 lutego 2024
- 00:50 Japonia Produkcja przemysłowa wst.
- 00:50 Japonia Sprzedaż detaliczna (r/r)
- 01:30 Australia Nakłady kapitałowe sektora prywatnego s.a. (k/k)
- 01:30 Australia Kredyty dla sektora prywatnego (m/m)
- 01:30 Australia Sprzedaż detaliczna (m/m)
- 02:30 Chiny Indeks NBS PMI dla przemysłu
- 02:30 Chiny Indeks NBS PMI dla usług
- 08:00 Szwecja Wyniki sprzedaży detalicznej
- 08:00 Norwegia Sprzedaż detaliczna bez samochodów s.a. (m/m)
- 08:00 Turcja PKB (r/r)
- 08:45 Francja Inflacja konsumencka wst.
- 08:45 Francja Inflacja producencka
- 08:45 Francja Wydatki konsumentów (m/m)
- 08:45 Francja PKB s.a. fin. (k/k)
- 09:00 Hiszpania Inflacja konsumencka wst.
- 09:00 Szwajcaria Produkt Krajowy Brutto
- 09:00 Szwajcaria Indeks instytutu KOF
- 09:00 Polska Wskaźnik Rynku Pracy wg BIEC
- 09:55 Niemcy Stopa bezrobocia s.a.
- 10:00 Polska Produkt Krajowy Brutto fin.
- 10:30 Wlk. Brytania Podaż pieniądza M4 (m/m)
- 10:30 Wlk. Brytania Zaakceptowane wnioski o kredyt hipoteczny
- 14:00 Niemcy Inflacja konsumencka wst.
- 14:30 Kanada Produkt Krajowy Brutto
- 14:30 USA Raport nt. wydatków Amerykanów
- 14:30 Kanada Miesięczny PKB (m/m)
- 14:30 USA Dochody Amerykanów (m/m)
- 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
- 15:45 USA Indeks Chicago PMI
- 16:00 USA Indeks podpisanych umów kupna domów (m/m)
- 16:30 USA Tygodniowa zmiana zapasów gazu
- 17:00 USA Indeks Kansas City Fed dla przemysłu
- 23:00 Australia Indeks PMI dla przemysłu fin.
Piątek, 1 marca 2024
- 00:30 Japonia Stopa bezrobocia
- 01:05 Nowa Zelandia Wystąpienie publiczne szefa RBNZ (Adrian Orr)
- 01:30 Japonia Indeks PMI dla przemysłu fin.
- 02:10 USA Wystąpienie szefa Fed z Nowego Jorku (John Williams)
- 02:45 Chiny Indeks Caixin PMI dla przemysłu fin.
- 06:00 Japonia Indeks zaufania konsumentów
- 06:30 Australia Indeks cen surowców (r/r)
- 08:30 Szwajcaria Sprzedaż detaliczna
- 08:30 Szwecja Indeks PMI dla przemysłu
- 09:00 Czechy Produkt Krajowy Brutto rew.
- 09:00 Polska Indeks PMI dla przemysłu
- 09:00 Węgry Indeks PMI dla przemysłu
- 09:15 Hiszpania Indeks PMI dla przemysłu
- 09:30 Czechy Indeks PMI dla przemysłu
- 09:30 Szwajcaria Indeks PMI dla przemysłu
- 09:45 Włochy Indeks PMI dla przemysłu
- 09:50 Francja Indeks PMI dla przemysłu fin.
- 09:55 Niemcy Indeks PMI dla przemysłu fin.
- 10:00 Norwegia Indeks PMI dla przemysłu
- 10:00 Strefa Euro Indeks PMI dla przemysłu fin.
- 10:00 Włochy Stopa bezrobocia
- 10:30 Wlk. Brytania Indeks PMI dla przemysłu fin.
- 11:00 Strefa Euro Inflacja konsumencka wst.
- 11:00 Włochy Inflacja konsumencka wst.
- 11:00 Strefa Euro Stopa bezrobocia
- 15:30 Kanada Indeks PMI dla przemysłu
- 15:45 USA Indeks PMI dla przemysłu fin.
- 16:00 USA Raport ISM dla przemysłu
- 16:00 USA Raport Uniwersytetu Michigan fin.
- 16:00 USA Wydatki na inwestycje budowlane (m/m)
- 19:00 USA Liczba wież wiertniczych dla rynku ropy
