Raport miesięczny FX: Maj 2018
Żyjemy w świecie, w którym rządzi dolar i większość funduszy inwestycyjnych ocenia atrakcyjność aktywów pod kątem stopy zwrotu w USD. Kiedy dolar się osłabia, opłacalne jest inwestowanie w obligacje rynków wschodzących, licząc na dodatkową poprawę stopy zwrotu z tytułu aprecjacji lokalnej waluty. Kiedy dolar się umacnia, zyski zaczynają topnieć, ale nie od razu skutkuje to kapitulacją inwestorów i wycofaniem kapitału. Zmiana nastawienia dla inwestycji długoterminowych nie jest podejmowana pod wpływem chwili i czasami pierwszą reakcją jest ograniczenie ryzyka walutowego, co oznacza presję na wzrost kursów USD/EM. Jednak jeśli USD pozostaje silny, jest to czerwone światło dla napływu nowego kapitału portfelowego, a także ostatni dzwonek dla odchudzenia portfela z posiadanych obligacji. Dlatego też czasami obserwujemy niespójne zachowanie walut i długu – słabość waluty bez reakcji obligacji (hedging walutowy), a potem skok rentowności przy stabilnym kursie walutowym (wyprzedaż obligacji i zamknięcie hedgingu).
Jeśli USD dodatkowo zaczyna zachęcać najwyższym oprocentowaniem długu spośród wszystkich gospodarek rozwiniętych (z wiadomych powodów pomijam Islandię i Grecję), sprawy zaczynają wyglądać coraz gorzej dla aktywów rynków wschodzących. Niepokojąco wybrzmiały ostatnie dane EPFR, według których w pierwszym tygodniu maja z rynków wschodzących odpłynęło 3,7 mld USD, najwięcej od grudnia 2016 r. Dziesięcioletnia dochodowość na poziomie 3 proc. bez ryzyka kursowego może konkurować z nawet 4-5 pkt proc. wyższą rentownością długu gospodarki rozwijającej się. Zachęt do powrotu kapitału do USA jest więcej. Po reformie podatkowej Trumpa maleje skłonność do wytrasferowywania kapitału do krajów, gdzie podatki są niższe, a prężny rozwój gospodarczy oznacza, że amerykańskie firmy ściągają z zagranicy kapitał na inwestycje, wypłaty dywidend i buy-back akcji.
Praktykowania od wielu lat strategia wykorzystywania słabości rynków wschodzących jako tanich okazji przestaje być bezpieczna. W skrajnym scenariuszu to, co obserwujemy teraz, to konsekwencje siły USD, natomiast przed nami jeszcze faza totalnej kapitulacji i ucieczki z rynków wschodzących. Osobiście nie zakładam exodusu, gdyż skala nierównowag w gospodarkach jest mniejsza niż w przeszłości i zdrowe fundamenty (w większości przypadków) finalnie powinny być atutem na powrót przyciągającym kapitał. Ale żeby do tego doszło, inwestorzy muszą otrzymać lepsze dyskonto na aktywach, większe niż oferują obecne wyceny.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
